四大国有银行的集体降息(xī)惊动(dòng)市场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到(dào)，今年以来(lái)银行业(yè)已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利(lì)率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联(lián)社）下调人民币存款利(lì)率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经(jīng)济增速放缓(huǎn)的(de)信号？市场(chǎng)上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是(shì)符(fú)合推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是(shì)对银行而言，存款利率下(xià)调有助于减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促(cù)进(jìn)投(tóu)资、消费，本次(cì)降息也被看作(zuò)是促进宏(hóng)观经济复苏(sū)的(de)表现。

　　不过也(yě)需要看到的(de)是(shì)，本次调降中协定存款(kuǎn)更多(duō)是对公(gōng)业务，通知存(cún)款则集(jí)中于短期(qī)存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范(fàn)围(wéi)有限。据民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队(duì)测算，通(tōng)知存款和协定存(cún)款在银行存款中占比不高，以四大行的单(dān)位通(tōng)知(zhī)存(cún)款为例(lì)，常年只(zhǐ)占(zhàn)企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定(dìng)存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行行长易纲(gāng)在(zài)近期(qī)公(gōng)开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实(shí)际利率总体保持在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平(píng)基(jī)本匹配(pèi)。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多(duō)是(shì)出于推进利率市场(chǎng)化(huà)改49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部首席(xí)经济学(xué)家李湛梳(shū)理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自(zì)律机制(zhì)建(jiàn)立了存(cún)款利率市(shì)场化调整机制，随(suí)后，国(guó)有大行(xíng)同年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)定(dìng)价自律机制发(fā)布《合格审慎(shèn)评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在(zài)相关(guān)指标(biāo)中引入(rù)了存款定(dìng)价惩罚措施。随(suí)之而来的是(shì)，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是在(zài)利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革推进背(bèi)景下，银(yín)行出于(yú)自身(shēn)经营考(kǎo)虑的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力的(de)必要性来(lái)看(kàn)，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)，并且完成存款利率调整的闭(bì)环，改善银(yín)行利润(rùn)空间。存款利率机制创设以来(lái)，两轮利(lì)率调(diào)降都集中在活期和定期存款，实(shí)际上忽略了这些(xiē)介(jiè)于活(huó)期(qī)和定期存款(kuǎn)之间的(de)存(cún)款的(de)利率调整，“当下(xià)有必要一次性(xìng)调整通知存款和协定存款利率，保证存(cún)款利率下(xià)调的(de)有效性。此外，数据(jù)显示，国有(yǒu)银行一季(jì)度净息差水平均创历史新低(dī)，当下调(diào)利率有助于降低(dī)银(yín)行负(fù)债成(chéng)本，推动银(yín)行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净(jìng)息(xī)差压力(lì)增大(dà)外，某(mǒu)大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究员(yuán)还关注(zhù)到的是国(guó)内(nèi)存(cún)款市场的供需变化(huà)——近年(nián)来国内(nèi)经济受(shòu)多(duō)重因素(sù)冲击，居民消费(fèi)场(chǎng)景受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致居(jū)民储蓄存款上升较(jiào)快(kuài)，部分银(yín)行根据市场供需变化(huà)，综合指数经营(yíng)情况，灵(líng)活(huó)调节(jié)存款利率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在(zài)调整节奏、时(shí)机(jī)方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款利率下调(diào)带来(lái)哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治(zhì)局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革(gé)化(huà)险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调(diào)降利率也(yě)被认为维护(hù)金融稳(wěn)定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻(qīng)银(yín)行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行(xíng)的对公活期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠加资(zī)产(chǎn)端让利(lì)压力趋缓，银(yín)行(xíng)息(xī)差、盈(yíng)利将合(hé)理修复，有利于增强银(yín)行内(nèi)生(shēng)资本补充能力；二(èr)是(shì)减少企业及居民的短期存(cún)款意愿(yuàn)、促(cù)进企业投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银(yín)行(xíng)盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银(yín)行负(fù)债端成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产端的贷款利(lì)率下(xià)调、降低实体经济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦(qí)也认为(wèi)，存款利率调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解(jiě)商业银(yín)行净息(xī)差收窄趋势，特别是(shì)中(zhōng)小行高(gāo)息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同(tóng)样提到(dào)，新规对(duì)于规(guī)范协(xié)定存款(kuǎn)定价(jià)秩序(xù)作用较大，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款比(bǐ)例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新规将(jiāng)降低银(yín)行总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全社(shè)会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市(shì)场中，对(duì)流(liú)动性敏感的股票也将(49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数jiāng)因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经(jīng)济学家陈(chén)雳则表示，在当(dāng)前整个(gè)经济复(fù)苏(sū)的大背景下，进(jìn)一步释放市场流(liú)动性、活跃消费(fèi)是一个重要(yào)的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有一定的(de)引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压降银(yín)行(xíng)存(cún)款成本是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货(huò)币政策(cè)执行报告(gào)以及2023年(nián)一(yī)季(jì)度货(huò)政例(lì)会均表明(míng)，当前(qián)货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基(jī)础上(shàng)也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货(huò)币(bì)政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政策充裕延(yán)续，但解(jiě)读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次(cì)调降意(yì)味着当(dāng)前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针对(duì)银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对等(děng)下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下(xià)，也有多(duō)方观点提(tí)到，压降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解(jiě)，货币政策将继续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来(lái)伴(bàn)随经济修复，利率水平的调(diào)降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一(yī)步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银(yín)行(xíng)普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款重定(dìng)价等(děng)影(yǐ49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数ng)响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成(chéng)为(wèi)当(dāng)务之急。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动(dòng)跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望未来货(huò)币(bì)政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大型银行金融(róng)市场研(yán)究员认为，需要看(kàn)到的是，目前(qián)经(jīng)济处(chù)于(yú)修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境支持，同时(shí)，国内(nèi)经济复(fù)苏不平衡问题依(yī)然突(tū)出，要求(qiú)货币(bì)政策支持精准有力。预计(jì)下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升(shēng)政策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调(diào)整的(de)同时(shí)，有市场观点担心，降息(xī)一方面有利于刺激(jī)消费(fèi)以(yǐ)及缓和银(yín)行(xíng)经营压力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博(bó)弈观点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通知(zhī)存款及协(xié)定存款两个(gè)概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款介于定(dìng)活(huó)期(qī)存(cún)款之间(jiān)，利率高(gāo)于(yú)活期存款，但比定(dìng)期存款存(cún)取灵活，两者的(de)共同优点是(shì)，在(zài)保持资(zī)金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个(gè)期限，支(zhī)取时(shí)需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际存期及(jí)支取日相应(yīng)币种档(dàng)次利(lì)率计(jì)付利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存(cún)款的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银(yín)行开立一个具(jù)有结算和协定(dìng)存款(kuǎn)双(shuāng)重(zhòng)功能的协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将(jiāng)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)账户(hù)中超过(guò)该额度的部分(fēn)按协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息(xī)的一种存款方(fāng)式。协(xié)定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之间，只面(miàn)向企业(yè)办理，期限最长为1年。当(dāng)前(qián)，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存(cún)款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知存款基(jī)本(běn)上以对公活期存款为主，对(duì)一般(bān)老百姓的(de)影响不(bù)大。对于(yú)企(qǐ)业(yè)来说，会有一定的利息(xī)损失，但(dàn)若存(cún)贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业(yè)投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也(yě)注(zhù)意到(dào)，央(yāng)行(xíng)最新数据(jù)显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调(diào)降是否会刺(cì)激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传(chuán)导过(guò)程并非一蹴(cù)而(ér)就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息(xī)，特别是(shì)在前期服务业修复后，与制(zhì)造(zào)业产(chǎn)生循环，带动收(shōu)入(rù)预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会(huì)带动居民与(yǔ)企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成(chéng)了(le)一定规模的超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄(xù)，降息(xī)可以(yǐ)降低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济(jì)复苏斜率提(tí)升，企业、居(jū)民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成增厚(hòu)企(qǐ)业、居(jū)民(mín)收入的良性循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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