核(hé)心(xīn)观点:在(中国欠别国钱吗zài)当(dāng)前(qián)经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息策略有望(wàng)以(yǐ)其(qí)确定的股息(xī)收入和较高的安全(quán)边(biān)际为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策中国欠别国钱吗略是以股息率为投(tóu)资要素(sù)，选择股息(xī)率较高的(de)股票并长期(qī)持有的投资策略。高股息(xī)率一方面意味着(zhe)公(gōng)司(sī)有较(jiào)高的(de)股利支(zhī)付率，投资者每(měi)年可以(yǐ)获得(dé)较高的股利(lì)收入(rù)作为绝对(duì)收(shōu)益(yì)，另一方面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备(bèi)一定的安(ān)全边(biān)际，而且(qiě)投资(zī)的(de)成本相(xiāng)对较低，长期持(chí)有还可以节(jié)税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略(lüè)的(de)安全性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较大的不(bù)确(què)定(dìng)性(xìng)；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前(qián)可投(tóu)资的(de)资(zī)产不多，收益(yì)率在(zài)下行。因此(cǐ)以银行板块为代表的高股息(xī)策略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要取得较(jiào)好的收益就需要(yào)满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股息端(duān)需(xū)要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在(zài)分母部分(fēn)也(yě)就是股价端估值低(dī)，因此(cǐ)安全边际(jì)比较(jiào)高，下(xià)降(jiàng)空间有限，波动性(xìng)较低(dī)；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足(zú)以上条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其(qí)次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度(dù)来看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资(zī)产重(zhòng)定价的情况下(xià)能(néng)够保持(chí)正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银(yín)行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速(sù)高(gāo)于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同(tóng)贡献(xiàn)利(lì)润释(shì)放。预计随着大行重定价的(de)压力过去(qù)以及二三季(jì)度农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小银行存(cún)款利率(lǜ)的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进一步下行(xíng)，净息(xī)差预计会在下半年提升(shēng)。资产(chǎn)质量(liàng)方面银行板块处于(yú)历史(shǐ)较(jiào)优水平(píng)，上市银行(xíng)不良率继续环比下降，基本处(chù)在(zài)2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低的水平。因此银行板块的配置安全(quán)边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的(de)分母也保证了(le)其比较高的股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去(qù)年底开始监(jiān)管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错(cuò)的(de)表现，国(guó)资持(chí)股比例和今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特估有望为投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的(de)附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究(jiū)报告(gào)：《银(yín)行(xíng)板块与高股息策略：稳定(dìng)收(shōu)益(yì)的溢价(jià)》

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