本周，沪综指(zhǐ)3400点关口之前虚(xū)晃(huǎng)一(yī)枪，以连跌6天的逼空(kōng)形态洗盘，兔年收益(yì)消耗殆尽(jǐn)。乐观(guān)来看，A股下(xià)行更多是(shì)受中概股拖累，后(hòu)市下跌空间不(bù)大。

　　中(zhōng)概股下跌(diē)拖累(lèi)A股(gǔ)急挫(cuò)

　　截至周(zhōu)四(sì)，兔年(nián)股市走过3个月(yuè)行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔(tù)子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行(xíng)情看(kàn)似疾风(fēng)骤雨，大盘较4月18日峰(fēng)值仅缩水约3％，上行通道仍(réng)在(zài)。

　　A股(gǔ)缘何急跌(diē)？或是外围股市下跌的风险输入。作(zuò)为(wèi)同股同权(quán)的(de)两地上市(shì)指数，恒生AH股A指数(shù)和H指数兔年(nián)涨(zhǎng)幅分(fēn)别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球股(gǔ)市排行榜数据显(xiǎn)示，截至周四，香港中企指数和(hé)恒(héng)生指(zhǐ)数过去(qù)3个月表现(xiàn)为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙指数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷，主因(yīn)是美联储加息在即，市场避险(xiǎn)情绪上升(shēng)，国(guó)际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行(xíng)日前将中国股票评级从高配下(xià)调为中(zhōng)性。从宏观面(miàn)看，今(jīn)年(nián)首(shǒu)季，美国GDP年(nián)化环比(bǐ)增(zēng)长1.1％，较(jiào)上(shàng)季放缓1.5个百分(fēn)点。剔(tī)除食品(pǐn)和能源的核(hé)心PCE物价指数首(shǒu)季上升(shēng)4.9％，去(qù)年四(sì)季度为4.4％。两(liǎng)大数据(jù)预示着美国滞胀隐忧未减，加(jiā)息(xī)势在(zài)必行。英为财情的(de)美(měi)联储利(lì)率观测器最新数据(jù)显示，5月4日(rì)加息25个基点至5％~5.25％的(de)概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美(měi)国对(duì)策是：以1930年大萧条以来最快(kuài)速度紧缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未经季节(jié)性调整(zhěng)）为(wèi)20.7万亿(yì)美(měi)元，同比下降4.05％，为历史最大(dà)降幅，且是连(lián)续第四个月收缩。美联储(chǔ)加息导致金融资(zī)产盈利(lì)缩水，缩表则令流动(dòng)性折价效应加剧(jù)，在全(quán)球(qiú)金融市场(chǎng)催生戴维斯(sī)双杀(shā)现象。

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美国银(yín)行业(yè)又一张骨牌崩(bēng)塌！第一共(gòng)和银行股价周三(sān)盘中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应的(de)总市值为(wèi)8.86亿美(měi)元），较2021年11月(yuè)的历史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至一季度末(mò)，其实(shí)际存款较(jiào)去年末减少约1020亿美(měi)元，缩水约(yuē)57.8％。全(quán)球银行业危(wēi)机频现，让(ràng)A股(gǔ)机构不再(zài)抱团银行股，银行部分龙(lóng)头(tóu)股招行等承压，相较而言，工商(shāng)银(yín)行兔年以来表(biǎo)现抢眼，A股股价(jià)上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行(xíng)股价兔年颓势(shì)，一是二者虎(hǔ)年最后3个(gè)月(yuè)股价大涨，涨幅透支了盈利增(zēng)速；二是“中国特色估值体系(xì)”开始风行，市场风格(gé)转换。但二(èr)者市净率远(yuǎn)高于行业均值，难(nán)以(yǐ)赋予中特估概念中的回购预期。

　　通达信(xìn)数据显示，中(zhōng)字头(tóu)指数(shù)年内上涨11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年(天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓nián)K线已(yǐ)是五(wǔ)连阳。其(qí)市(shì)盈率和市(shì)净率分别(bié)为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地，而(ér)沪深(shēn)京三市A股的市盈率和市净率(lǜ)中位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看，让(ràng)央企国(guó)企估(gū)值回归市场(chǎng)均值，已是国(guó)家(jiā)资本新战略(lüè)。国家外汇(huì)局日前(qián)表示(shì)：“无论从市盈率还是市净率等(děng)指标看，当前A股的估值相对偏低。”类似表态无疑是为(wèi)中(zhōng)字头股票点赞(zàn)。

　　典型(xíng)个股(gǔ)是，当前(qián)总市值取代贵州(zhōu)茅台成为市值“一哥”的中国(guó)移动，流通小盘+次新+绩优概念(niàn)让其(qí)成为中特估(gū)龙头。

　　五月预期(qī)下跌空间(jiān)不大(dà)

　　股市(shì)“红五月”之说，源(yuán)自井喷式牛市(shì)带来的财富记(jì)忆(yì)。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开15只股票的(de)涨跌幅限制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股主导的行情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年(nián)以来的(de)32年里(lǐ)，沪指全(quán)年和5月份上(shàng)涨的年份分别为18次和17次，二者同时上涨的年份有11次。自2008年至去年的15年里，红五(wǔ)月出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和(hé)全年同步飘红4次，5月份这个(gè)风向标已不太灵光。相(xiāng)比(bǐ)之下，自从2008年以(yǐ)来，沪综指4月飘(piāo)红5次，除了(le)2008年当年下跌65.4％之(zhī)外，其余年份(fèn)皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年(nián)飘(piāo)红概率不低。

　　以科(kē)技股(gǔ)为主题的红五月行情(qíng)能否再现？关键在要看(kàn)两点：一是年内上天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓涨逾53％的互联网指数(shù)能(néng)否维持强(qiáng)势行情。二(èr)是作为A股第(dì)二大(dà)行业指数，电气设备(bèi)板块能否企(qǐ)稳。该指数(shù)年内跌幅为4％，总市(shì)值跌(diē)至(zhì)5.48万亿(yì)元，较历史(shǐ)峰值(zhí)缩(suō)水35.5％，占全市场权重(zhòng)降低(dī)6.52％。不过，龙头宁德(dé)时代首季盈(yíng)利(lì)增长5.58倍(bèi)，周四收盘(pán)较周(zhōu)三(sān)低位上涨一成，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两市单日成(chéng)交始终维持在万亿元(yuán)之上，市场人(rén)气(qì)并未退潮，只是风格轮换在加速(sù)。鉴于大盘重新回到W形整理(lǐ)格(gé)局，后市即使考验(yàn)3200点附近的半年线和年线关(guān)口(kǒu)，下跌(diē)空间(jiān)亦不大。

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