近日，2022年营业(yè)收入(rù)303.11亿元且净利(lì)润67.96亿(yì)元的(de)兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴福电(diàn)子公布(bù)科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福(fú)电子的主要产品是磷酸(suān)、硫(liú)酸等(děng)，其电(diàn)子级磷酸产品是(shì)半导体加工过程中的(de)关键材(cái)料，公司(sī)客户包括长江存储、华(huá)虹集团、中芯(xīn)国际等(děng)，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的(de)是，兴福电子第二大客户竟然(rán)是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了一(yī)个冷(lěng)知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原(yuán)来不只是(shì)常规(guī)的食品级磷酸，还用(yòng)到了更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股东还与第二大股东有可复活(huó)的(de)对赌协议(yì)。且其中一(yī)条(tiáo)比较少见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主(zhǔ)要(yào)从事从事湿电子化学品(pǐn)业(yè)务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等(děng)。公司(sī)磷酸产品按照纯度等级分为(wèi)电子级磷酸、食品(pǐn)级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷(lín)酸(suān)和面(miàn)板(bǎn)级(jí)磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由(yóu)高到低分别(bié)为：IC级磷(lín)酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸、电子级(jí)硫酸(suān)的同时(shí)会(huì)产生(shēng)部分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其(qí)中(zhōng)2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个(gè)点值得一看，兴福(fú)电子(zi)2022年第二大客户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万00后初中学历很丢人吗元，申报稿显示的主要(yào)销售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子(zi)当(dāng)年食品(pǐn)级磷酸(suān)的主营业务(wù)收入多(duō)出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行业客户外(wài)，还销售给可口可乐公司、化工品贸易(yì)商等(děng)其他(tā)行业客(kè)户。由于可口可(kě)乐(lè)公司对磷酸产品(pǐn)的品(pǐn)质要求高(gāo)于一(yī)般的(de)食(shí)品级磷酸，公司(sī)销(xiāo)售给可口可乐(lè)公司的磷酸(suān)产品等级实(shí)际为符(fú)合食品级要求的(de)面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收(shōu)入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润分别为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个(gè)看点。一(yī)是，兴福(fú)电子2022年12月进行过(guò)前期会计差错更(gèng)正及(jí)追溯调整，比如兴(xīng)福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个(gè)点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙人(rén)对记者表示(shì)，非经(jīng)常性损益是指公(gōng)司发生的与经(jīng)营业务无(wú)直接关系，或(huò)是(shì)虽与经(jīng)营(yíng)业(yè00后初中学历很丢人吗)务(wù)相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈(yíng)利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常(cháng)性损(sǔn)益(yì)后，兴福电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主营业(yè)务毛利率提(tí)升(shēng)有关，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利(lì)率(lǜ)，已经超过申(shēn)报(bào)稿列举的同行业可比公司平均水平(píng)。对(duì)此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的产品认证(zhèng)及批量(liàng)供货，毛(máo)利率水平较高的集成电路用湿(shī)电子化学品销售收(shōu)入占比持续(xù)提升，且公司根据部分(fēn)产(chǎn)品(pǐn)原材料价(jià)格上(shàng)涨情况适时调高了产品销(xiāo)售价(jià)格，使得(dé)2021年和2022年(nián)毛利率维持在(zài)较(jiào)高水平(píng)。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子(zi)未来(lái)毛利率还有(yǒu)多少(shǎo)上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来(lái)是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构(gòu)来(lái)看，兴福电子控股股东为上市公(gōng)司兴发集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接控股股东(dōng)为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国家集成电路基金二(èr)期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接(jiē)控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发与国家集成电路(lù)基(jī)金二期之间存在(zài)对赌协(xié)议(yì)。虽然(rán)随着兴(xīng)福电子IPO，相关协(xié)议已经终(zhōng)止，但(dàn)回购(gòu)权和随售权存在可以“复(fù)活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个(gè)疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没(méi)有上会结果的企(qǐ)业比较少，但不(bù)是没(méi)有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏目(mù)显示，处于正常待审核阶段的合合信(xìn)息和先正达(dá)，受(shòu)理日期已经(jīng)超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证(zhèng)监(jiān)会批文(wén)，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中有2家(jiā)受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子(zi)合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子(zi)处于正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴(xīng)福电(diàn)子此次(cì)IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超(chāo)过(guò)1亿股(gǔ)，占发行后(hòu)总股(gǔ)份的(de)27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得一(yī)提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家(jiā)战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要(yào)系向关联方(fāng)采购黄磷、液体(tǐ)三(sān)氧化硫等原材料、电力等(děng)能(néng)源以及建筑工(gōng)程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大经(jīng)常性关联采购金(jīn)额(é)（不含(hán)建(jiàn)筑工(gōng)程服(fú)务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的(de)比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是(shì)向(xiàng)间接控(kòng)股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴福电子(zi)部分主(zhǔ)要(yào)原材(cái)料的关联采购占比(bǐ)较高。比如，报告(gào)期内，公司普通黄磷关(guān)联采购金额占同类(lèi)产品(pǐn)采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内(nèi)液体(tǐ)三氧化硫关联采购金额(é)占同类(lèi)产品(pǐn)采购总额(é)的(de)比(bǐ)例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电(diàn)子是控股股(gǔ)东(dōng)兴发(fā)集团合并报表(biǎo)范围(wéi)内唯(wéi)一(yī)从事湿电子化学品相关业务(wù)的主体(tǐ)，与(yǔ)兴发集(jí)团及其(qí)控(kòng)制(zhì)的其他公司主营业务(wù)及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有(yǒu)在申报稿中对2023年(nián)第一(yī)季度(dù)业绩进(jìn)行预测，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集团在公告(gào)中表(biǎo)示，归母(mǔ)净利润较上年同(tóng)期大幅降低(dī)，主要是受市(shì)场(chǎng)供需变(biàn)00后初中学历很丢人吗化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品(pǐn)市场(chǎng)价格持续下跌(diē)，在(zài)今年一(yī)季度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格已跌至行业成(chéng)本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下跌过程(chéng)中(zhōng)，公司(sī)上述产品产销量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也(yě)在公(gōng)告中谈及(jí)湿电子化学(xué)品，即公司湿(shī)电子化(huà)学品、特(tè)种化学(xué)品、食品添加剂(jì)等成长(zhǎng)性产品市(shì)场需求总体良好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学(xué)品2023年第一季度(dù)平均售价(jià)为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年(nián)第(dì)一季(jì)度统计口(kǒu)径不太一样，销量数据不太好找(zhǎo)，所以不太(tài)好(hǎo)具(jù)体判(pàn)断湿电子化学品相(xiāng)关收(shōu)入(rù)的变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的(de)业(yè)绩具(jù)体表现如何(hé)？

　　平(píng)均(jūn)售(shòu)价摘要，数据来源：兴(xīng)发(fā)集团公告

　　违法违规方(fāng)面(miàn)，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理执法(fǎ)局(jú)的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福(fú)电(diàn)子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子(zi)控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团(tuán)的副总经(jīng)理赵勇于(yú)2023年4月被上交所(suǒ)予以监管警示的决定，原因是(shì)赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债构成短线(xiàn)交(jiāo)易。

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