近(jìn)日(rì)，2022年(nián)营业(yè)收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗(qí)下子公司(sī)兴福电(diàn)子公布(bù)科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的(de)主要产品(pǐn)是磷酸(suān)、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品是半(bàn)导体加工过程中的关键材料(liào)，公司客户包括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国(guó)际等，也获得(dé)大基金(jīn)二期入股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意思(sī)的是，兴福电子第(dì)二大(dà)客(kè)户竟然(rán)是(shì)可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原(yuán)来(lái)不只是常规的食品级磷(lín)酸(suān)，还用到(dào)了(le)更高(gāo)纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间(jiān)接(jiē)控股股东(dōng)还与第二(èr)大股东(dōng)有可复活的对(duì)赌协议。且其中(zhōng)一(yī)条比较少见，即在兴福(fú)电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福(fú)电子主要从事从事(shì)湿电(diàn)子化学品(pǐn)业务，公司(sī)产(chǎn)品包括(kuò)磷酸、硫酸(suān)等(děng)。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度(dù)等级(jí)分为电子(zi)级(jí)磷酸(suān)、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯(chún)度等级(jí)由现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子高到(dào)低分别(bié)为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会产生部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务(wù)收入摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福电子2022年第二大客(kè)户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示(shì)的主要销售(shòu)内容为磷酸(suān)产品。这个销售金额比兴福电子当年食(shí)品级(jí)磷(lín)酸的(de)主营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原(yuán)因(yīn)是，兴(xīng)福电(diàn)子电子级(jí)磷酸产品除(chú)销售(shòu)给集成电路行业(yè)、显示面板行业客户外，还销(xiāo)售给可口可(kě)乐公(gōng)司、化工(gōng)品贸易商等其(qí)他行业客户。由于可(kě)口可(kě)乐公司对磷酸(suān)产品的(de)品质(zhì)要(yào)求高于一般的(de)食品级磷酸(suān)，公(gōng)司销(xiāo)售给可(kě)口(kǒu)可(kě)乐(lè)公司的磷酸(suān)产品等级实际为符合食品级要求的面板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下(xià)称“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这(zhè)里有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进(jìn)行过前期会计差错更正及追(zhuī)溯(sù)调(diào)整，比如兴福电(diàn)子原报(bào)表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年非(fēi)经常性(xìng)损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某会(huì)计师事务所(suǒ)合伙人对记(jì)者表(biǎo)示，非经常性(xìng)损益是指公司发生的与(yǔ)经营(yíng)业务(wù)无(wú)直接关系(xì)，或是虽与(yǔ)经营业(yè)务相关(guān)，但由于其(qí)性质、金额或(huò)发生频率，影响(xiǎng)了真实、公允(yǔn)地反映(yìng)公司正常盈利能力的(de)各项收入(rù)、支出(chū)。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年归母净利(lì)润由1.91亿元(yuán)降(jiàng)至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过申报稿列举的(de)同行业可比公司(sī)平均(jūn)水(shuǐ)平。对此，兴福电子在(zài)申报稿中表示，2021年以来公司陆续实(shí)现众(zhòng)多(duō)集成电路客户的产品认(rèn)证及批量供(gōng)货，毛利率水平较高的集成电路用湿(shī)电(diàn)子化学品销售收入占比持续提升，且(qiě)公司根据部分产品原(yuán)材(cái)料价格上涨情(qíng)况适时调高(gāo)了产品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是(shì)否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东为上(shàng)市公司兴发(fā)集(jí)团(tuán)，其直接(jiē)持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国家集成电路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要指出(chū)的是，兴福(fú)电子间接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发与国家(jiā)集成(chéng)电路(lù)基(jī)金二期(qī)之间(jiān)存(cún)在(zài)对赌协议(yì)。虽然随着(zhe)兴福(fú)电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议(yì)已经终止，但(dàn)回购权和随售权存在可(kě)以“复(fù)活”的条件，且其中一条比较少(shǎo)见，即(jí)“兴福电子正式(shì)申(shēn)报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是(shì)指通过上市(shì)委审(shěn)议，还是指拿到(dào)证监(jiān)会(huì)批(pī)文？

　　如果是(shì)指通过上(shàng)市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没(méi)有上(shàng)会结果的企业比较少，但不(bù)是没有例外。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示(shì)，处于(yú)正(zhèng)常待审核阶段的合(hé)合信息和先正达，受理日期已经超过(guò)18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批(pī)文，也有企业超(chāo)过(guò)。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏(lán)目显示，20家提交注册的企业(yè)中有2家受(shòu)理日期(qī)已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于(yú)正(zhèng)常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资(zī)15亿元(yuán)，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到(dào)的目标估值为54亿(yì)元。值(zhí)得一提的是，15家战略投资(zī)者(zhě)2021年12月对兴福电(diàn)子(zi)增资时，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略投(tóu)资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业(yè)绩如何(hé)？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联采购主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材料、电(diàn)力等能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经(jīng)常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工程服务采购）分(fēn)别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股股东宜昌兴发的(de)下属(shǔ)公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料的(de)关联采(cǎi)购(gòu)占比较高。比如(rú)，报告(gào)期内，公司普通黄磷关联采(cǎi)购(gòu)金(jīn)额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总额的(de)比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内液体三氧(yǎng)化现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子硫关(guān)联(lián)采购金额(é)占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营(yíng)业务方面(miàn)，兴福电子是控股(gǔ)股东兴发集团合并(bìng)报表范(fàn)围内唯一从事湿电子化(huà)学(xué)品相(xiāng)关业务的(de)主体，与兴(xīng)发集团及其控制的其(qí)他公司主(zhǔ)营(yíng)业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对(duì)2023年第一季度业绩(jì)进(jìn)行预(yù)测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利(lì)润为4.49亿元现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中(zhōng)表示(shì)，归母净利(lì)润较上年同期(qī)大幅降低，主要是受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下(xià)半年以来，草(cǎo)甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场价格(gé)持(chí)续下跌，在今(jīn)年(nián)一季度(dù)跌幅扩大，至一(yī)季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价(jià)格(gé)下跌过程中(zhōng)，公司上述产(chǎn)品产销量同比(bǐ)均出(chū)现大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及湿(shī)电(diàn)子化学品，即(jí)公司(sī)湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品、特(tè)种化(huà)学(xué)品、食品添加剂等成长性产(chǎn)品市场需求总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告(gào)显示，湿电子化学(xué)品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第(dì)一季度统(tǒng)计口(kǒu)径不太一样(yàng)，销量数据不(bù)太好(hǎo)找，所(suǒ)以不太好具体判断(duàn)湿(shī)电(diàn)子化(huà)学(xué)品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的(de)业(yè)绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集(jí)团(tuán)公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子(zi)曾(céng)受到(dào)宜(yí)昌市(shì)猇(xiāo)亭区城市管理执法局(jú)的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证建(jiàn)设房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴(xīng)福电(diàn)子控股(gǔ)股东(dōng)兴(xīng)发集(jí)团(tuán)的(de)副总经(jīng)理赵(zhào)勇于(yú)2023年(nián)4月(yuè)被上交所予以监管警示(shì)的决定，原(yuán)因是(shì)赵勇交易兴发集团可转债(zhài)构成短线交易。

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