金融(róng)界4月27日(rì)消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市(shì)第一天市值就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌(pái)上交所后(hòu)，至今(jīn)没有酒企成功上市，work on的用法以及语法，workon的用法总结珍酒李渡(dù)是近7年时间(jiān)第一只实现资本上(shàng)市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知(zhī)道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基(jī)石投资(zī)者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分(fēn)别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成(chéng)本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元和13.97港元(yuán)。相较(jiào)于(yú)珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这意味着私(sī)募巨头KKR目(mù)前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家(jiā)致力提(tí)供以酱香型为主的次高端白酒(jiǔ)产品的中(zhōng)国(guó)白酒公司(sī)。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香(xiāng)型、兼香(xiāng)型三(sān)大白酒(jiǔ)品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入(rù)计(jì)算，珍酒李渡(dù)是中国第四大(dà)民营白(bái)酒(jiǔ)公司，以(yǐ)及中国白酒行业中提供三种香型白酒的第(dì)三大公司。2020年(nián)到(dào)2022年(nián)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡归(guī)母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李(lǐ)渡的(de)增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵(guì)州茅台(tái)2022年的毛(máo)利(lì)率(lǜ)超过90%，而腰部的今(jīn)世(shì)缘(yuán)、口子窖等企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率也超(chāo)过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告支出。财(cái)报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售及(jí)经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于(yú)同期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒李渡的(de)存货(huò)正(zhèng)在逐步增加。报告期(qī)内，公司(sī)存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针(zhēn)对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出(chū)，这(zhè)与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父(fù)”——吴向东是一名(míng)白酒行业(yè)的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在work on的用法以及语法，workon的用法总结湖南醴陵的(de)一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省(shěng)外(wài)贸学校毕业的吴(wú)向东，进(jìn)入其(qí)姐夫傅军旗下新华联集(jí)团工作。此后四年(nián)，他升至(zhì)新华联集团董事、董事(shì)局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正(zhèng)式开启了(le)他的白酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅军的帮(bāng)助(zhù)下，吴向东在(zài)1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川(chuān)酒王(wáng)的(de)代理权，仅一年就将川酒王(wáng)销量做到湖(hú)南第(dì)一。川酒王热销之后，大量仿冒(mào)产品(pǐn)涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热(rè)化，下游经销商(shāng)的日子越来越难，吴向东想(xiǎng)自(zì)创白酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒(jiǔ)业(yè)首创了(le)一(yī)种新(xīn)模式OEM，即(jí)贴(tiē)牌代工模式，随后，金六福在(zài)这一年诞(dàn)生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足(zú)主教练的米卢誉为神(shén)奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢(lú)担(dān)任金六福(fú)形象(xiàng)代(dài)言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑(xiào)地(dì)说(shuō)“中国人的福酒(jiǔ)，金六福(fú)。”很(hěn)长(zhǎng)一段时间，金六福的广告投(tóu)放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国民白酒，高(gāo)峰期一天能(néng)发(fā)出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南(nán)知(zhī)名白酒品牌(pái)湘窖和(hé)开口笑(xiào)正式(shì)合并——珍酒李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的(de)金东集团旗下共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个(gè)产业板块。涉(shè)足金融(róng)、文(wén)化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举成为(wèi)湖南省(shěng)株(zhū)洲市首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡润研究(jiū)院(yuàn)发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列(liè)榜(bǎng)单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届(jiè)全(quán)国糖酒商品交易(yì)会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒(hán)意(yì)从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在(zài)酒水行业颇为知名的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业(yè)整(zhěng)体将长期进入销(xiāo)量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润(rùn)低增长(zhǎng)的内卷(juǎn)时代，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场景-量价-集(jí)中度看趋势(shì)，真(zhēn)正的高端消费在疫情(qíng)场景中并没有(yǒu)太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快(kuài)。高端的恢复没有看(kàn)到更(gèng)强(qiáng)的动力，仍然(rán)在低位徘徊(huái)，一二季(jì)度上市公司业绩会出现增速放缓和进(jìn)一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周期(qī)看趋势(shì)，现在(zài)存在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需(xū)的矛盾，大产(chǎn)区都在扩(kuò)产能，但销(xiāo)量(liàng)在(zài)下降；二是名(míng)酒企业都在向下(xià)扩展(zhǎn)产品线(xiàn)，和地方酒厂会(huì)产生矛盾(dùn)；三(sān)是名酒企业(yè)渠道(dào)重心(xīn)下移，和(hé)地方酒(jiǔ)企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具(jù)体表现(xiàn)是(shì)：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而(ér)2016年(nián)是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的(de)价位带，其原(yuán)因在于城市化，大部分劳(láo)动(dòng)人口从农(nóng)村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级(jí)空间(jiān)基(jī)数变小(xiǎo)；超高端从5万(wàn)吨(dūn)上涨到10万吨(dūn)，次高(gāo)端（售价(jià)在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格带白酒(jiǔ)节(jié)前和节后的终端进(jìn)货(huò)量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关(guān)产品(pǐn)节前(qián)下(xià)降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前(qián)下(xià)降23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方让(ràng)我(wǒ)们拭目以待(dài)。

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