金融(róng)界4月21日消息 自国家(jiā)统计局4月11日发布3月份物价数据后(hòu)，近日关于所谓“通(tōng)缩”的话题(tí)就不绝(jué)于耳(ěr)。摩根斯坦利中国首席经济(jì)学家邢(xíng)自强(qiáng)今天在(zài)CMF演讲称，现阶段低通胀可(kě)能是我们的优势(shì)，至少给决策(cè)层提供了充足的政策空(kōng)间，无需(xū)担忧通(tōng)胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀形势可能是一(yī)种优势西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学<西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学/span>

　　而我们从(cóng)疫情中复苏走过3个月，并且没有采取强(qiáng)刺(cì)激，更多靠内生动力，由于我们产能充裕，供给(gěi)端(duān)恢复略快于需求(qiú)端，通胀暂时(shí)起不来(lái)，有利于物价相对温和(hé)的水平(píng)。

　　邢自强以欧(ōu)美发达国家举例，疫情之后货币政策强刺激(jī)，带来高通(tōng)胀(zhàng)后果不得不进行加息(xī)，而矫枉过正的加息过程又带来银行业震荡。在他看来，现阶段低通胀可能是我们的优势，至少给决(jué)策层提(tí)供了充足的政策空(kōng)间，无需担忧(yōu)通胀掣(chè)肘。

　　他认为，对于(yú)近期中(zhōng)国通胀水平较低可以看(kàn)得更乐(lè)观一些，不(bù)必担(dān)心中国会(huì)陷入长期的(de)需求低迷。

　　关于(yú)就业，邢自强也(yě)指出，这(zhè)也是一个(gè)滞后指标，不会率先好转，需要(yào)经济环境有(yǒu)明显改善(shàn)、企业(yè)感到(dào)盈利、订单有(yǒu)比较强的转(zhuǎn)机(jī)，才会(huì)慢慢扩张、扩产和招聘。服务业率先复(fù)苏，就业(yè)为什么也没(méi)有特(tè)别明显改善？邢(xíng)自强指出(chū)，现在还(hái)处于经济修(xiū)复(fù)阶段，疫(yì)情前正(zhèng)常(cháng)年份服(fú)务(wù)业能(néng)创造800万个就业岗位，但是21年、22年服务业只创造了100万(wàn)个(gè)岗位(wèi)，两年(nián)加起(qǐ)来少创造了(le)约1300万个岗位。“这是一种隐形的失业，现在服务业仅(jǐn)仅是(shì)恢复到2019年的(de)水平(píng)，要恢复到原(yuán)来的(de)轨(guǐ)迹(jì)上需要时间。”

　　邢自强分析，就业相对低迷是有(yǒu)原因的(de)，跟感受到的服务业在回升并不矛盾，“回升(shēng)只(zhǐ)是补上去年底的坑(kēng)，还没有回(huí)到潜在(zài)增速上(shàng)，只有回到潜在增速上才能够逐步消化之前积(jī)压(yā)的潜在(zài)失业。”邢自强判(pàn)断，服(fú)务性行业(yè)可能(néng)要逐(zhú)季(jì)恢(huī)复(fù)，大(dà)概在今(jīn)年底回到疫情前(qián)的(de)增(zēng)长轨迹。

　　统计局、央行纷(fēn)纷强调没(méi)有(yǒu)通缩

　　4月(yuè)11日国家(jiā)统(tǒng)计局公布3月物价数据显(xiǎn)示，3月CPI（居民消费价格指数）同比(bǐ)增长0.7％，比上月回落0.3个百分(fēn)点，PPI（工业生产者(zhě)出厂价格指数）同(tóng)比下降2.5％，同(tóng)比降幅比上月(yuè)扩大1.1个百分点。CPI和PPI同(tóng)比增速双双(shuāng)回落，一季度(dù)新增贷款却创纪录，引(yǐn)发了关于(yú)通缩的讨论。

　　央行：金(jīn)融数(shù)据领先于经(jīng)济数据，反映出(chū)供需恢(huī)复不匹配现(xiàn)状(zhuàng)

　　4月20日下午，央行举行2023年一季度金(jīn)融(róng)统计数据有关情况(kuàng)新闻发布会(huì)。央行(xíng)货币政(zhèng)策司司长邹澜回应称，我(wǒ)国不存在(zài)长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通(tōng)缩(suō)”提法要合理看(kàn)待，通(tōng)缩(suō)一般具有物价水平持(chí)续负增长、货币供应量持(chí)续下降的特征，且(qiě)常伴随经(jīng)济(jì)衰退。当前我国物价仍在(zài)温和上涨，M2（广义货(huò)币供应量(liàng)）和(hé)社融增长相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，与通(tōng)缩有明显区(qū)别。

　　近期的(de)物(wù)价回落是(shì)因(yīn)为经(jīng)济(jì)基本(běn)面(miàn)和高基(jī)数等因(yīn)素。邹(zōu)澜进一步(bù)解释，一方面，供给能(néng)力较强。在(zài)稳经济一揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支持下，国(guó)内生产持续加快恢复(fù)，物流畅通保障到(dào)位，特别是(shì)“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子”供给充足。另一方面，需(xū)求恢(huī)复较慢。疫情伤痕效应尚未消退(tuì)，消(xiāo)费意愿尤(yóu)其是大宗消费(fèi)需求回升需要(yào)时间。

　　此外，基(jī)数效应(yīng)也有所(suǒ)影响。邹澜进(jìn)一步指出，去年3月国际油价暴(bào)涨和国内鲜(xiān)菜(cài)价格反季节(jié)上(sh西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学àng)涨，也带来(lái)高(gāo)基数扰动。货币信贷较快增(zēng)长(zhǎng)与(yǔ)物价回落并存，本质上受时滞影响。稳健货币政策注重从(cóng)供给侧(cè)发(fā)力，去年以来支持(chí)稳(wěn)增长力度持续加大，供给端见效较快。但实体经(jīng)济生产、分(fēn)配、流通(tōng)、消(xiāo)费等环(huán)节的(de)效(xiào)应传导有一(yī)个过(guò)程，疫情反复扰动也使企业和居民信心(xīn)偏弱，需求端存有时滞(zhì)。总体看，金融数据领先于经(jīng)济数据，实(shí)际上反(fǎn)映出供需(xū)恢复不匹配(pèi)的现(xiàn)状。

　　统计局：当前中国经(jīng)济没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日一季度经济数据发布会上，国家统计发言人付凌晖就近(jìn)期市场热议的中(zhōng)国经济是(shì)否(fǒu)会陷入通缩(suō)进行了回应。他表示，总的来看，当前中(zhōng)国经济没有出(chū)现(xiàn)通缩，下(xià)阶段也不会(huì)出现通缩。从下阶段来看，物价会稳(wěn)步恢复(fù)，价(jià)格(gé)带动会(huì)逐步(bù)增(zēng)强。

　　付凌晖称，从价格表(biǎo)现(xiàn)来看，由于去年基数较高，国际(jì)大宗商品价格涨幅较高，再加上国(guó)内受疫情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，导致去(qù)年二季度CPI涨幅都比较高(gāo)，这样(yàng)影响(xiǎng)今年二(èr)季度CPI涨幅可能保持低位，但这(zhè)不说明通(tōng)货(huò)紧缩(suō)。随着(zhe)下半年影响因素逐(zhú)步消(xiāo)除(chú)，价格会回到一个合理水平(píng)。

　　通(tōng)缩成(chéng)立吗(ma)？券商经济学家(jiā)激(jī)辩

　　中信证券直言，当前数(shù)据(jù)呈现复苏信号(hào)明显，通(tōng)缩观点并不(bù)成立，预计(jì)下半年基数效(xiào)应(yīng)消退后，CPI同比增速将开(kāi)始回升。

　　中金公司称，“我(wǒ)们看(kàn)到的是回暖，而(ér)非通(tōng)缩”，当(dāng)前物价下降既不(bù)全面亦(yì)难持续，货币供应创新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏观也(yě)指出，CPI可(kě)能低估(gū)了服务业和其他不可贸易品的(de)通胀。而作为（不计(jì)入CPI的(de)）最大的“不可贸(mào)易品”，地价和房价“再通胀(zhàng)”是(shì)更广(guǎng)义的通(tōng)胀走势最重要的风向(xiàng)标之一。华泰宏观认为，不论是从居民收入、居民消(xiāo)费(fèi)倾(qīng)向(xiàng)、还(hái)是居(jū)民资(zī)产负债表(biǎo)的(de)边际变化而言(yán)，居民(mín)消费能(néng)力和购房意愿在防疫政(zhèng)策优化后都(dōu)在修复(fù)，而(ér)非恶化。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)提到，一季度CPI走势并不满(mǎn)足央行(xíng)对通(tōng)缩的认(rèn)定，其主要反映局(jú)部性、外生性与阶段性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持续走弱(ruò)看似反(fǎn)常，实则反映疫后复(fù)苏结构性(xìng)特(tè)点。

　　粤开宏观提到，当前的物(wù)价下(xià)行不是通(tōng)缩，而是与(yǔ)基数效应(yīng)、前期非经济政策对企业家信心的冲击以及疫情后居民风险偏好下降有关。当前(qián)中国经济仍在持续恢复进程中，PMI、社融(róng)等指标反映经济恢(huī)复向好，并且呈现出服务业好于(yú)工业(yè)、内需(xū)恢(huī)复(fù)好于外需的特(tè)点。

　　国民经济研究所副所长王小(xiǎo)鲁称，在(zài)货币增长大(dà)幅(fú)度超过经济增长的情(qíng)况下，所谓“通缩(suō)”是个伪命题。货币走高，价格走(zǒu)低，这不(bù)是通缩(suō)，是产能过剩和(hé)消(xiāo)费需求不足(zú)抑制了(le)价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)。这种情况下货币扩(kuò)张对促(cù)进增长、扩大(dà)需(xū)求(qiú)不(bù)仅于(yú)事无(wú)补，反而推高不(bù)良债务，加剧产能过(guò)剩。

　　国君宏观(guān)则认为，造成当前(qián)“类通(tōng)缩”复苏的本质是货币与(yǔ)有效需求或供给的不(bù)匹配，背后是居民与企业支出(chū)谨慎(shèn)、地产角色变化、海外(wài)市场转(zhuǎn)向三个原因。经济(jì)预期在(zài)经历一(yī)轮上修与下修后，当(dāng)前(qián)宏观预期波(bō)动率再次(cì)抬升，国军宏观认为会(huì)持续至5月(yuè)之后，当宏观预期波(bō)动率下降(jiàng)后(hòu)，“类通(tōng)缩(suō)”复苏环境延续，长端利率依然(rán)有(yǒu)小幅下行(xíng)空(kōng)间(jiān)，权益成长风格会相对占优(yōu)。

　　国海(hǎi)策略也指出，通缩环境下景气行业的(de)稀缺是促成成长牛的重要外部因素，物价水平的回(huí)落多与有效需求不足相关(guān)，在传(chuán)统周期(qī)行业景气低迷的(de)环(huán)境(jìng)下，产业(yè)周期(qī)上行的成长行(xíng)业优势凸显(xiǎn)。

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