大(dà)家周末好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队(duì)进(jìn)入最高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急(jí)向与科索沃(wò)行政线方(fāng)向移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚(yà)南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升(shēng)到最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇提升(shēng)塞尔维(wéi)亚军队战备(bèi)状态与科索沃局势骤然(rán)紧(jǐn)张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大(dà)楼。目(mù)前兹(zī)韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这(zhè)一数据创年内(nèi)新高，美(měi)联(lián)储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期(qī)值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当前经济(jì)周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来(lái)的最(zuì)高记(jì)录。

　　美(měi)联(lián)储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继(jì)续加息的押注，数据(jù)公布(bù)后，这些合约的隐(yǐn)含收益(yì)率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基(jī)准利率目(mù)标区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点(diǎn)的(de)可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报(bào)报道，交易员们(men)一直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承(chéng)认，基(jī)于对期货的押(yā)注，今年降息的可能性不(bù)大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度(dù)低(dī)于此前的(de)预(yù)期(qī)。强劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动力市(shì)场以及债(zhài)务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息(xī)的(de)可(kě)能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可(kě)能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预(yù)计联邦基金利(lì)率将(jiāng)在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板(bǎn)块(kuài)整(zhěng)体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略显分化。期(qī)货日报记(jì)者观察(chá)到，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均(jūn)大于油(yóu)化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品这一分(fēn)化的根源(yuán)还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战(zhàn)争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能源危机在期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退(tuì)交易主题，且目前工业(yè)品整体仍(réng)处(chù)于(yú)衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部(bù)来(lái)看，前期原油价格的下行已触碰到(dào)中东主要(yào)产(chǎn)油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美国收储目标(biāo)价位，在美(měi)国(guó)页岩油(yóu)非常规能源产量增速持续不达(dá)预期的情况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的(de)成本支撑、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于(yú)煤(méi)炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于国内三(sān)西主产区动力煤的边际(jì)到(dào)港成(chéng)本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的供需面持续带动产业链各环节累库，价(jià)格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价(jià)格整(zhěng)体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化(huà)工(gōng)品种的(de)估值中(zhōng)枢(shū)不断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为(wèi)区间弱势(shì)震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院(yuàn)上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤(méi)化工市(shì)场缺乏利(lì)好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况(kuàng)下(xià)，市场可流通货源充裕，今(jīn)年(nián)受(shòu)到(dào)天气(qì)因素(sù)的影响，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤(méi)需求(qiú)存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可(kě)能(néng)，成本端难以提供(gōng)有力支撑(chēng)。加(jiā)之煤化(huà)工(gōng)整(zhěng)体需求(qiú)端(duān)不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部分(fēn)区域需(xū)求受(shòu)到影响(xiǎng)。需求处(chù)于季节性淡(dàn)季，下游用煤企(qǐ)业(yè)库存水平(píng)偏高(gāo)，价格承压限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近期的(de)持续走弱也(yě)与(yǔ)宏观需(xū)求(qiú)弱(ruò)势以及自身品种的产能投(tóu)放(fàng)周(zhōu)期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情几年(nián)之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需求并没(méi)有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加近期(qī)港口和(hé)坑(kēng)口煤价(jià)加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移，难(nán)见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前(qián)有所放(fàng)大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工(gōng)品种自身表现同样低迷(mí)，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利(lì)润修复过(guò)程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也(yě)表示(shì)，由(yóu)于甲醇现货价格(gé)不(bù)断创下新低(dī)，部分地区(qū)现货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体利润并(bìng)没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是(shì)单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大(dà)，且部分内地企(qǐ)业有传出因(yīn)甲醇价格太(tài)低(dī)，出现(xiàn)停车或者降负(fù)的消息，后续值(zhí)得持(chí)续(xù)关注这(zhè)一(yī)问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持(chí)续(xù)投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产(chǎn)能不断(duàn)扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水(shuǐ)平(píng)，从而开启倒逼(bī)上游降负或(huò)者去产能的阶段(duàn)，后续大概(gài)率是一个产能的上下(xià)游再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需求的(de)恢复情况，下半年部(bù)分品种面(miàn)临较大投产压力，进口体量大的(de)品(pǐn)种将受到低价进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤(méi)化(huà)工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然(rán)较大

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了(le)解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的(de)前景提(tí)振油价上(shàng)涨，带(dài)动(dòng)油(yóu)化工板块表现(xiàn)较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商(shāng)品多数下跌的行(xíng)情(qíng)中(zhōng)，原(yuán)油尽管受(shòu)到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年(nián)度领导人会议上(shàng)承(chéng)诺将加大力(lì)度(dù)打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃(táo)避其石油和燃(rán)料出口价(jià)格上限的(de)行为(wèi)都(dōu)对于油价起到(dào)提振作(zuò)用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本面来看(kàn)，下半年全球原油供需将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报(bào)预计今年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的持续(xù)；同(tóng)时(shí)美国(guó)宣布(bù)将在8月收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美国即将进入(rù)夏(xià)季(jì)汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油(yóu)维持强(qiáng)势从(cóng)成(chéng)本端带(dài)动油(yóu)化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工(gōng)较(jiào)强(qiáng)的关(guān)键原因(yīn)还是在(zài)于原料端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商业原油(yóu)库(kù)存超预期大(dà)幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自原油进口的大幅下降和(hé)随着出行旺(wàng)季来临显著增(zēng)长的需(xū)求；包括汽油和(hé)精(jīng)炼(liàn)油在内(nèi)的成品油库存(cún)均出(chū)现(xiàn)不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增(zēng)加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源(yuán)部长发言力(lì)挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的收(shōu)储均将收紧下半(bàn)年全(quán)球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏(hóng)观层面(miàn)的不确定性(xìng)仍然(rán)会影响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关(guān)注美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万(wàn)期货能(néng)化(huà)高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会(huì)议将近。考虑目(mù)前(qián)油价被市场(chǎng)接受度提升，预计(jì)6月化工品(pǐn)市(shì)场(chǎng)对标的原油(yóu)成本(běn)将基(jī)本维(wéi)持(chí)5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不(bù)会有动作。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价(jià)被市场接受度(dù)提升。预计6月(yuè)化(huà)工品市(shì)场对(duì)标的原油成本(běn)将基本维持(chí)5月(yuè)平(píng)均价(jià)格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于(yú)聚(jù)乙烯自身现货价格表现更弱，因而(ér)以原油折算成本的(de)加(jiā)工利润反而(ér)出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供(gōng)应(yīng)端的利好已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产已在原油及成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿(ná)大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油(yóu)出(chū)口仍未恢复(fù)，亦对本无弹(dàn)性(xìng)的原油供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银行(xíng)业危机和美国债务上限(xiàn)谈(tán)判带来的需(xū)求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二季度起(qǐ)的基准去(qù)库预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表(biǎo)现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的(de)可能(n限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗éng)性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价(jià)格表(biǎo)现(xiàn)上，目前国(guó)内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭(tàn)价(jià)格下(xià)行的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季(jì)是成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易获限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗得支撑。因此，成(chéng)本端(duān)强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然(rán)存在。

　　同样，在高(gāo)明宇(yǔ)看来(lái)，在国(guó)内动力煤市场(chǎng)中下游(yóu)库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量(liàng)预期之(zhī)前(qián)，油化(huà)工结构(gòu)性强于(yú)煤(méi)化工的行情(qíng)仍然(rán)有望延(yán)续。

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