申(shēn)万一级的半导体行业涵(hán)盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大(dà)的是半导体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为(wèi)国家芯片战略发(fā)展的重点领域，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁(bì)垒、产品国产替代(dài)化、未来前景广阔(kuò)等特(tè)点，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力的(de)科技板块。截至5月10日，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔股份等5家企(qǐ)业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数(shù)量达到16家，无论是头部(bù)千亿企业数量还(hái)是沪深300企业数量(liàng)，均(jūn)位居(jū)科技(jì)类行(xíng)业(yè)前列。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)发现，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发展，市场规(guī)模(mó)不断(duàn)扩大，毛(máo)利率稳步提升(shēng)，自主研发的环境下，上市公司科技含量(liàng)越来(lái)越高。但与此同(tóng)时，多数上市(shì)公司业绩高光(guāng)时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎(wēi)缩(suō)、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制(zhì)约(yuē)，2022年多数(shù)上市(shì)公司业绩增速(sù)放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行(xíng)业营收规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)的(de)132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行(xíng)业上市公(gōng)司的营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营收(shōu)排名(míng)前5的(de)企业，2018年长(zhǎng)电科(kē)技、中(zhōng)芯国际(jì)5家企业(yè)实(shí)现营(yíng)收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至(zhì)于前5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或主要由三方面因(yīn)素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增(zēng)速放缓，低于行业平均(jūn)增(zēng)速。二是(shì)江波(bō)龙、格科微、海(hǎi)光信(xìn)息等营收体量居前的(de)企业不断上市(shì)，并在资本(běn)助力之(zhī)下营(yíng)收(shōu)快速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于国产(chǎn)替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的(de)归母(mǔ)净利润增速更(gèng)快(kuài)，从2018年(nián)的(de)43.25亿元增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到(dào)电子产品全(quán)球(qiú)销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素(sù)影(yǐng)响，2022年(nián)行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润正增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同(tóng)时(shí)，也有18家(jiā)企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增(zēng)速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利(lì)润增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优(yōu)异的企业(yè)来看，芯原股(gǔ)份涵盖(gài)芯(xīn)片设计(jì)、半导体IP授权(quán)等业务(wù)矩阵，受益于先进的(de)芯片定制(zhì)技术、丰富(fù)的IP储备以(yǐ)及(jí)强大(dà)的设(shè)计能力，公(gōng)司(sī)得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿(yì)元增(zēng)长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名(míng)，其较快(kuài)增速(sù)与低基数效应有(yǒu)关(guān)。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最(zuì)快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净利润增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在(zài)对半(bàn)导体(tǐ)行业经营风险分析(xī)时，发现存(cún)货周转率反映了分立器(qì)件、半导体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能(néng)力(lì)，对(duì)经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是，存(cún)货周转率这一经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出(chū)现(xiàn)供过于求的(de)局(jú)面，进而对(duì)股价表(biǎo)现有(yǒu)参考意义(yì)。行业整体而(ér)言(yán)，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年基(jī)本持平(píng)，该年(nián)半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数(shù)和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转率同比增长的(de)13家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比增(zēng)长29.84％，该年这(zhè)些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而(ér)存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据(jù)说明存货质量(liàng)下滑的(de)企业，股价表现(xiàn)也往往更不(bù)理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值(zhí)居中(zhōng)上位置的企(qǐ)业，2022年(nián)存货周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均(jūn)低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年(nián)分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率稳步提(tí)升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率呈现抬升态势(shì)，毛利(lì)率中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代(dài)升级、自(zì)主研(yán)发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分(fēn)点(diǎn)，与上游硅料等原材料价(jià)格上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至部分芯片(piàn)元件(jiàn)降价销售等因素(sù)有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其中(zhōng)富(fù)满(mǎn)微2022年毛利(lì)率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也说明了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率在60％以上，目前(qián)行业最(zuì)高的臻镭科技达(dá)到87.88％中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家，毛(máo)利率居前且公司经营体量(liàng)较大(dà)的公司有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提(tí)升

　　在(zài)国外芯片市场(chǎng)卡脖子(zi)、国(guó)内(nèi)自主研发上行趋势(shì)的(de)背景下(xià)，国内半(bàn)导体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而(ér)对(duì)长(zhǎng)久业绩改观带来正向(xiàng)促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业(yè)累(lèi)计研发费(fèi)用为506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费用再创(chuàng)新(xīn)高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据(jù)表明2022年半数(shù)企业研发费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用(yòng)同比增长，32家(jiā)企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研(yán)发(fā)费用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增长金(jīn)额来(lái)看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以上居(jū)前。综合研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)率和增长金(jīn)额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比较突出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国(guó)内首款支持双(shuāng)模联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发(fā)费用占(zhàn)营收(shōu)比(bǐ)重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发(fā)意(yì)愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企(qǐ)业(yè)不(bù)仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有研发高占比(bǐ)又(yòu)有研(yán)发高金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连续(xù)三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元(yuán)。目前公(gōng)司思元370芯片(piàn)及加速卡在众(zhòng)多行业领域(yù)中(zhōng)的头部公司实现了(le)批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

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