美国债(zhài)务上限危机暂时(shí)“告一段(duàn)落”——你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名美东时(shí)间5月(yuè)31日，美(měi)国国会众议院(yuàn)通(tōng)过(guò)了一项关于(yú)联邦政府债务(wù)上限和预算(suàn)的法案，隔日参议院通(tōng)过，根据法案(àn)政府开支将受到(dào)上限制约直至(zhì)2024年结束，但(dàn)可以避(bì)免发(fā)生债务违约。根(gēn)据美国国会(huì)预(yù)算办公(gōng)室数据，目前美(měi)国联邦债务规(guī)模(mó)约为31.46万亿美元，占其(qí)国内(nèi)生(shēng)产总值(zhí)比(bǐ)例已超过(guò)120％，相当于(yú)每(měi)个美国人(rén)负债9.4万(wàn)美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性(xìng)债务违约(yuē)，但(dàn)债务上限危机仍可从市场预期、流动(dòng)性、风险偏(piān)好、借贷(dài)成本等机制作(zuò)用于全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士对《中国基金报》记者表示，在(zài)目(mù)前美国债务(wù)上限情景下(xià)，中长(zhǎng)期看美(měi)债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现(xiàn)将更(gèng)具韧性(xìng)，而市场关注的重点也(yě)将重新回到美联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓(huǎn)新(xīn)兴市场(chǎng)股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来(lái)美国政府债务共有22次触及法定(dìng)上限，每(měi)次债务(wù)上限触(chù)及后均得到了上调或(huò)暂停，只是(shì)经历(lì)的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显(xiǎn)示(shì)，2011年债务(wù)上限解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数(shù)自高(gāo)点下跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数(shù)下跌16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务上限(xiàn)解决前(你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名qián)后，标普500指数最大下调幅(fú)度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在(zài)本次债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市场反(fǎn)应(yīng)参差，日(rì)经225指数创1990年以来新高，香港恒(héng)生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可(kě)能性非常低，但此(cǐ)前因为(wèi)市场担忧发生发生(shēng)违约，很(hěn)多国家(jiā)和行业都遭到抛(pāo)售，但(dàn)这次(cì)亚洲市场表现(xiàn)相对于美国(guó)和发达市场更具韧性，得益(yì)于较佳(jiā)的盈利增长前景和(hé)具吸(xī)引力的(de)相对估值，尤(yóu)其看(kàn)好(hǎo)中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化剂(jì)。中(zhōng)国今(jīn)年你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名首季盈(yíng)利增长(zhǎng)较去年第四季有所改善，有助提振对中国资产(chǎn)的(de)信心。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中(zhōng)国股(gǔ)市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者表示，债务协(xié)议的(de)顺利通过(guò)消除(chú)了美国乃至全(quán)球面临的一个不明(míng)朗因素，进而(ér)短暂提振市(shì)场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记(jì)者(zhě)称(chēng)，因投资者(zhě)对两党达成一致(zhì)有确定的预期，所(suǒ)以(yǐ)近(jìn)期美(měi)国以及全球资本市(shì)场并没(méi)有对美国债(zhài)务上限(xiàn)问(wèn)题过度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风(fēng)险难(nán)以忽(hū)视

　　目前来看，主流(liú)大类(lèi)资产对(duì)于美债危机的叙(xù)事反应都(dōu)较(jiào)为平淡(dàn)，但野村东方国(guó)际证券资产(chǎn)管理部总经理兼投资总监肖令君对记(jì)者表示，从(cóng)中长期的资产配置角度出发(fā)，诸如美债上(shàng)限(xiàn)等类似的尾部风(fēng)险事(shì)件难以忽视。

　　“对(duì)冲(chōng)投资组(zǔ)合的下行风险(xiǎn)，主要(yào)考虑(lǜ)两点：一是多元化低相关性资产配置、二是(shì)支付保(bǎo)险(xiǎn)费的(de)另类策略，为组合提供下(xià)行(xíng)保(bǎo)护。回顾美债上限危(wēi)机历史，看到避险资(zī)产如美(měi)元、美债、黄(huáng)金在通(tōng)常(cháng)较风险资产呈现明显的超额收益，因此组合配(pèi)置中保有(yǒu)一定比例的避险(xiǎn)资产有助对冲(chōng)投资组(zǔ)合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季度(dù)展(zhǎn)望(wàng)中也提到(dào)，黄金作(zuò)为(wèi)典型的避险资产，国际金价(jià)将有支撑(chēng)，短期(qī)或继(jì)续走高(gāo)，因为美(měi)债利率短(duǎn)期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确(què)定性仍然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面，极端危机环境下，大类资产会呈现(xiàn)同(tóng)涨同(tóng)跌(diē)的特(tè)征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场无差(chà)别(bié)抛售一切资产增持现金，传统避险(xiǎn)资产随同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此以期权保护(hù)组(zǔ)合下(xià)行(xíng)风险是另(lìng)一种(zhǒng)方(fāng)式。美债违约(yuē)并非(fēi)我们的基准假设，如果(guǒ)出现此类尾部风险，做多波动(dòng)率(lǜ)、以及做空(kōng)风险资产的(de)衍生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用(yòng)市场的最(zuì)佳(jiā)非对称对冲策略是做空美国高(gāo)评级银(yín)行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠杆(gān)、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则(zé)对记(jì)者表示，美债上限的提(tí)升，将促进美联储停止紧缩(suō)货(huò)币(bì)政策，对美股也(yě)是(shì)一大利好。他还认为，美(měi)国(guó)政府的财(cái)政(zhèng)支出得到了保(bǎo)证，在两年内可以继续举债。最近两周的美(měi)债谈判关键期，美(měi)国三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐观。可见随着(zhe)美(měi)债(zhài)上(shàng)限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍(réng)有望进(jìn)一步(bù)有良好表(biǎo)现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策上

　　美国参(cān)议(yì)院(yuàn)已经(jīng)投票通过债务(wù)上限法案，市场关注焦点再度回到美国未来(lái)的财政政(zhèng)策(cè)和货币政策上。肖令君认为(wèi)，如果未出(chū)现黑天鹅(é)事件，预计(jì)联储仍将贯彻数据依赖原则，联储(chǔ)可能会(huì)持续关注就(jiù)业数据和工商(shāng)业运行情(qíng)况，等待市场自然(rán)降温(wēn)至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年内(nèi)降息的乐观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令(lìng)君(jūn)还称：“从经济数据上看，美国(guó)经济韧性好于预期，如果(guǒ)年(nián)核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会(huì)继(jì)续加息的(de)可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的(de)趋势不会改变，因(yīn)此预计加息对市(shì)场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国(guó)财政部预计(jì)将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流动性收紧，这(zhè)或将产生显著的吸力作用。债券收益率或将随(suí)着资本流出经济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师黄俊则称，接下(xià)来美国财政部(bù)的工作(zuò)重点是如(rú)何为美债找(zhǎo)到买家，其中有三(sān)个重要看点，即第一，美(měi)联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货(huò)币(bì)政策(cè)停止缩表抛(pāo)售美(měi)债(zhài)；第(dì)二，以中国为代表的贸易顺差国是否购(gòu)买美债(zhài)；第(dì)三(sān)，美国国(guó)内普通家(jiā)庭可能成为购买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储(chǔ)现在(zài)仍在(zài)缩表周期，接下来是(shì)否要(yào)调整货币政策停止缩表抛售美(měi)债。如果美联储(chǔ)缩表卖出(chū)美债，美国财政(zhèng)部发行美(měi)债（向市场(chǎng)卖出）这无疑(yí)会给美债(zhài)市场造成极大(dà)抛压。他(tā)总结(jié)道，美债的重新发行(xíng)，有(yǒu)可能促使美联储(chǔ)美联储停止加(jiā)息和缩表。在(zài)5月美联(lián)储FOMC申明中删除(chú)了此(cǐ)前暗示未来还(hái)会加息的措辞，需要(yào)关注6月利率(lǜ)决议中(zhōng)美联(lián)储是(shì)否能进一步确认停止紧缩(suō)的态度。

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