财联(lián)社6月3日讯（编(biān)辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业具备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天历来是啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄博(bó)烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩(jì)来(lái)看，燕(yàn)京(jīng)啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑(qí)绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展(zhǎn)在内的外(wài)资系啤(pí)酒(jiǔ)公司基本(běn)面(miàn)仍然堪忧，业绩下(xià)滑(huá)或亏损，本土与外资(zī)两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王(wáng)言海5月8日(rì)发布的(de)研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏(sū)，叠(dié)加成本压(yā)力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期(qī)明显提(tí)速。国盛(shèng)证券(quàn)符蓉预(yù)计2023年将(jiāng)是啤(pí)酒龙头弱势区域持(chí)续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或(huò)成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市(shì)场(chǎng)表现来(lái)看，华润啤酒和青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目(mù)前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高(gāo)点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒则(zé)跌(diē)超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产(chǎn)业(yè)兴起，北京的(de)燕京、上(shàng)海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌(wū)苏(sū)、兰(lán)州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林(lín)的漓泉(quán)、河南的(de)金(jīn)星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都(dōu)拥有(yǒu)自(zì)己的啤(pí)酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五(wǔ)强争霸(bà)，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山(shān)山(shān)4月24日发布的研(yán)报罗(luó)列五大巨头的(de)具体市场份(fèn)额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威亚太(tài)（百威英(yīng)博子公司）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市(shì)场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提升(shēng)后头部(bù)企(qǐ)业将有(yǒu)望进一(yī)步提升(shēng)盈利水平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变(biàn)，经过一段时间的此消彼长，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开(kāi)，燕(yàn)京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明显，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤(pí)酒2022年净(jìng)利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士(shì)河北属于南方还是北方 河北属于北方吗伯预测2023年的营业(yè)利润增长将低(dī)于去(qù)年的水平，研报指出(chū)重(zhòng)庆啤酒为嘉(jiā)士伯(bó)在(zài)华运(yùn)营啤酒资产唯(wéi)一平台(tái)，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤酒在(zài)中(zhōng)国多(duō)个地区的销售权划归(guī)重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷(fēn)纷提价(jià) 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年(nián)啤酒(jiǔ)行业的业(yè)绩增长，多亏了高(gāo)端化(huà)。此(cǐ)前多年，高端(duān)啤酒市场(chǎng)主要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌(pái)牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北的大(dà)绿棒子(zi)，现(xiàn)在已(yǐ)经很(hěn)难(nán)见到了，各(gè)种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)处(chù)于产(chǎn)业链中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本主要材料(liào)；下游终端议价能力较强，进入存(cún)量竞争时(shí)代后，企业为向(xiàng)高端化转型已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消(xiāo)费场景恢复将加速各啤(pí)酒龙头产品(pǐn)结(jié)构优化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升(shēng)幅度或(huò)不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价(jià)区域由部(bù)分(fēn)到(dào)全国。仅(jǐn)在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档(dàng)均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的产(chǎn)品价格(gé)稳定在3-5元(yuán)区间(jiān)，如今，已经整体(tǐ)进入(rù)了(le)6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了(le)继续突破(p河北属于南方还是北方 河北属于北方吗ò)价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中(zhōng)档高端齐(qí)发力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品上，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先(xiān)在(zài)2020年率先(xiān)推出(chū)“百年之旅”，售价388元(yuán)，并(bìng)在2022年推出价值1399元的(de)“一(yī)世传奇”；超(chāo)高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局(jú)丰(fēng)富，产品价位最高，均(jūn)价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高端化势(shì)能锐不可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生(shēng)系及(jí)经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基(jī)础上，进一步提(tí)升中档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等高端产品放(fàng)量(liàng)，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低(dī)基(jī)数效应，预(yù)计公(gōng)司全年业(yè)绩(jì)将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添(tiān)翼(yì) 但目前主(zhǔ)要销量来自中(zhōng)低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力中国正(zhèng)式完成交(jiāo)割(gē)。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤(pí)酒(jiǔ)，满打(dǎ)满(mǎn)算也(yě)才30岁，借此拓展(zhǎn)高端(duān)市场(chǎng)。华鑫证券指出，华(huá)润啤(pí)酒高端及超高端(duān)产(chǎn)品仅占其(qí)收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入占(zhàn)比达47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟悉其经(jīng)济(jì)型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其高(gāo)端产(chǎn)品认知度(dù)或接受度相对(duì)偏低。公司(sī)提(tí)价空(kōng)间较(jiào)大，高(gāo)端化完(wán)成后(hòu)利润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持(chí)续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大(dà)哥，燕京(jīng)啤酒近几年(nián)风(fēng)光不在。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业(yè)额甚至(zhì)被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆(bào)发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净(jìng)利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今(jīn)年一(yī)季度延(yán)续高增，净利同比增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的(de)成(chéng)功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态(tài)的落(luò)地生根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日(rì)研(yán)报指出，渠道(dào)反馈，U8一季河北属于南方还是北方 河北属于北方吗度销量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持(chí)续开拓市场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动(dòng)公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君食(shí)品点评称，改(gǎi)革红利(lì)释放正处起步(bù)阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤(pí)酒目前(qián)属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力(lì)及空间，且目前行业格(gé)局未定，企业(yè)拥(yōng)有弯(wān)道超车机会(huì)；基于精(jīng)酿啤酒多(duō)元风(fēng)味(wèi)发展趋势，产品风味及应用场(chǎng)景布局(jú)多元化(huà)企业，将更加能够顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥有长期可持续发(fā)展潜(qián)力，并(bìng)有望成为行业新引(yǐn)领者。

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