金(jīn)融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光环(huán)的珍(zhēn)酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值(zhí)就缩(suō)水超(chāo)过(guò)60亿(yì)港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至(zhì)今没有(yǒu)酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近(jìn)7年时(shí)间(jiān)第一只实现资本上市的(de)白酒股，目(mù)前西(xī)凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发(fā)售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值(zhí)得注意的(de)是(shì)，不(bù)知(zhī)道(dào)是出(chū)于(yú)何(hé)种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有引入基石(shí)投资(zī)者(zhě)。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资者(zhě)，分别是有着“华(huá元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字)尔街之狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在(zài)2021年11月和(hé)2022年5月分别投(tóu)资(zī)3亿美(měi)元、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较(jiào)于珍酒李渡今(jīn)日收盘(pán)价(jià)8.88港元(yuán)，这(zhè)意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费(fèi)

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一(yī)家致(zhì)力(lì)提供以酱(jiàng)香(xiāng)型为主的(de)次高端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李(lǐ)渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开(kāi)口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计(jì)算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是中国第(dì)四(sì)大(dà)民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业(yè)中提供三种(zhǒng)香型白酒的第三大公司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看(kàn)，珍酒李渡的(de)增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛(máo)利率(lǜ)超(chāo)过90%，而腰部(bù)的今(jīn)世缘、口子窖等企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率(lǜ)的直接原(yuán)因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售(shòu)及经(jīng)销(xiāo)开支(zhī)分(fēn)别为4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期分别占(zhàn)公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别(bié)为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿(yì)，三(sān)年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的(de)存货正在逐步增加。报告期内，公司存(cún)货分(fēn)别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年增(zēng)长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为(wèi)517天(tiān)、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招股书解释称大部(bù)分(fē元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字n)存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对(duì)其产(chǎn)销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和(hé)“豪横(héng)”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘(pán)手法(fǎ)密(mì)切相关。

　　声名(míng)在外的(de)“白(bái)酒教(jiào)父”——吴(wú)向东(dōng)是一名(míng)白酒行业(yè)的老兵(bīng)。1969年，吴向东(dōng)出(chū)生(shēng)在湖南醴(lǐ)陵的一个普(pǔ)通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南(nán)省外(wài)贸学校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军(jūn)旗下新华联集(jí)团工作。此后四(sì)年，他(tā)升(shēng)至新华联集团董(dǒng)事、董事(shì)局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下(xià)川酒王的(de)代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王销量做到湖(hú)南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同(tóng)时，白酒市(shì)场竞(jìng)争白热化，下游(yóu)经销商的日子越(yuè)来越难，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)想(xiǎng)自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这是(shì)他(tā)在(zài)白酒业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在(zài)这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体将时任男足(zú)主(zhǔ)教练的米卢誉为(wèi)神(shén)奇教练和(hé)好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任(rèn)金六福形象(xiàng)代言(yán)人。米卢穿着(zhe)唐装，面带(dài)微笑地(dì)说“中国人的(de)福酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金六(liù)福的广告投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下(xià)，金六福迅速成为(wèi)国民白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东的(de)操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李(lǐ)渡(dù)，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和(hé)开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒业集(jí)团（下(xià)辖金六福(fú)、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉足金(jīn)融(róng)、文(wén)化(huà)旅游、新能(néng)源、互联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等(děng)多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴(wú)向东也一举成为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财富位列(liè)榜单(dān)第955位。

　　白酒还(hái)是会(huì)更好生意吗？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的(de)第108届(jiè)全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从会上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖酒(jiǔ)会的相关论(lùn)坛上，在酒(jiǔ)水行业(yè)颇(pǒ)为知名的盛初(chū)咨(zī)询董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长(zhǎng)期进入销(xiāo)量负(fù)增(zēng)长、收入低(dī)增(zēng)长或0增(zēng)长、利(lì)润低增长的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景(jǐng)-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的高端(duān)消费(fèi)在(zài)疫情场(chǎng)景中并没有太(tài)受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消(xiāo)费(fèi)恢复较快。高端的恢(huī)复没有看到更(gèng)强的动力，仍然在(zài)低位元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字徘徊，一二季(jì)度(dù)上市公司业绩会出现增速(sù)放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第(dì)二(èr)，从白酒供需-库存周期看趋势，现在(zài)存(cún)在三(sān)个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区(qū)都在(zài)扩产能，但销量在下降；二是(shì)名(míng)酒企业都在向下扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒企业(yè)渠(qú)道(dào)重(zhòng)心下移，和地(dì)方(fāng)酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是(shì)：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而(ér)2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以下的价位带，其(qí)原因(yīn)在于城市化，大部分(fēn)劳动人口从(cóng)农村转移到城市后，消费习惯变了(le)，导致未来升(shēng)级空间基(jī)数变小；超(chāo)高端从5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各(gè)价(jià)格(gé)带白酒(jiǔ)节前和(hé)节后的终端进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产(chǎn)品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节(jié)前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何(hé)方让我们拭(shì)目(mù)以待。

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