调(diào)油(yóu)逻辑提振成本(běn)价格，从(cóng)而(ér)能够推升(shēng)芳(fāng)烃价格(gé)，去年(nián)二季度芳烃市场的热(rè)度之高也正是由这(zhè)个(gè)逻辑(jí)主导。然而，今年(nián)与去年的(de)步调明显(xiǎn)不一。期货日报记者观(guān)察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续(xù)出现(xiàn)了9连跌，从(cóng)走势上来看，两(liǎng)品种的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于(yú)两(liǎng)方(fāng)面，一(yī)方面由于近期(qī)原油大跌，另一方(fāng)面近期成品油裂差下跌。”一德(dé)期货分(fēn)析(xī)师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及美国(guó)的加息预期，需求(qiú)羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有(yǒu)落(luò)地，原(yuán)油近期回(huí)补前期缺(quē)口后(hòu)继续下(xià)行，对于化工特别(bié)是与之(zhī)相(xiāng)关(guān)性相对较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近期(qī)美国汽柴油(yóu)裂差(chà)出现下(xià)滑，同时美国汽油(yóu)库存(cún)在4月(yuè)份去库(kù)速率减缓，使得市场对于美国调油需求的(de)预期边际弱(ruò)化，对(duì)于芳(fāng)烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国夏油对(duì)于辛烷值的需(xū)求支(zhī)撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一现象的(de)原因更多是始于路径(jìng)依赖，去年极端的调(diào)油(yóu)行情(qíng)使(shǐ)得(dé)市场预期今年调油逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调油商提(tí)前(qián)准备原料运往美国。

　　在她看来，去年(nián)调(diào)油逻辑是调油实实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往年(nián)同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年在细节与节奏上又(yòu)有(yǒu)差异，主要体现在去(qù)年(nián)5—6份的行情是“脉冲(chōng)式(shì)”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺(quē)没有提(tí)早预期，导致旺季来临后行(xíng)情(qíng)一触即发，而经历(lì)过去年的大幅波动(dòng)，随(suí)后调油商对于今(jīn)年(nián)已经提早(zǎo)有所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创(chuàng)造套利(lì)空间(jiān)，同时我们从(cóng)去年四季度(dù)至今韩国出口美(měi)国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今(jīn)年市场的(de)调油逻辑在3月份就启动，提早并迅(xùn)速将芳(fāng)烃估值(zhí)打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开(kāi)始(shǐ)启动(dòng)，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高(gāo)位徘徊(huái)的(de)状(zhuàng)态，意(yì)味着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华(huá)融融达期货分析(xī)师韩冰(bīng)冰表示，今年和(hé)去年芳烃走势存在着节奏的差(chà)异，去(qù)年5月份是(shì)是炒(chǎo)作(zuò)调(diào)油需求的主要时期(qī)，而今年市(shì)场(chǎng)提前到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今(jīn)年调油逻(luó)辑应该不(bù)及去(qù)年。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧美地区成(chéng)品(pǐn)油供(gōng)需(xū)突(tū)然变(biàn)得紧张，油品裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑(jí)兴起。而今年的问题是欧美(měi)经济(jì)下(xià)行压力(lì)较大，油品需(xū)求面(miàn)临(lín)走弱，从盘(pán)面也可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需求(qiú)大幅(fú)拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利润却回落(luò)，并(bìng)拖累形(xíng)成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主(zhǔ)要是(shì)由于俄乌冲突(tū)导(dǎo)致原(yuán)油的出口受(shòu)限(xiàn)以及疫(yì)情影响下(xià)美(měi)国炼厂大幅关(guān)停(tíng)引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配(pèi)，从而导致(zhì)了(le)美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的(de)大幅走(zǒu)高。今年看工厂对于调油行(xíng)情有所准备，整体缺(quē)量需求(qiú)将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货(huò)分析师(shī)隋斐(fěi)看来(lái)，二季度(dù)美国出行(xíng)旺季(jì)下调油需求被赋予(yǔ)期待(dài)，然而有(yǒu)了去年(nián)二季度调油(yóu)需求增加(jiā)下(xià)亚美套(tào)利利润可观的(de)经验(yàn)，部(bù)分(fēn)工厂(chǎng)提前(qián)跟美(měi)国工(gōng)厂签订了长约，今年的出(chū)口周(zhōu)期有所提前(qián)。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳(fāng)烃(tīng)出口(kǒu)量观察，整体1—3月出(chū)口量已(yǐ)达去年(nián)调油季出口总量(liàng)的65％偏(piān)上。同时，据了(le)解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产企业签订合同多(duō)采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值(zhí)观察今年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极大(dà)可能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来(lái)国际(jì)油(yóu)价波动加剧，近期原(yuán)油(yóu)库(kù)存(cún)低(dī)位回升，汽油裂解(jiě)价差(chà)回落，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在对未来(lái)需求(qiú)的不确定和经济可能衰退的背景下调(diào)油需(xū)求出(chū)现(xiàn)了不稳定(dìng)的因素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的(de)基本(běn)面来看，实则(zé)呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装(zhuāng)置(zhì)投(tóu)产(chǎn)和下游消费(fèi)走(zǒu)弱的影响下(xià)逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊(jùn)辰50万吨新(xīn)装置投(tóu)产下(xià)北方低价货源冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳(jiā)，成品(pǐn)库存偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯主港库存(cún)及上(shàng)游纯苯港口库存(cún)攀(pān)升(shēng)，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱(ruò)化，但(dàn)是现在还没(méi)有真正(zhèng)进(jìn)入美(měi)国汽油的消费(fèi)旺季，如果5月(yuè)下旬开(kāi)始美(měi)国汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但是(sh冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污ì)在当前衰退(tuì)预期以及(jí)美联储加(jiā)息背景下，成品油(yóu)消费的成色或较预期大(dà)打折(zhé)扣，芳(fāng)烃前(qián)期相对(duì)原油的(de)价差高点已经(jīng)看到(dào)，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯(běn)乙烯或将(jiāng)回归自身的(de)供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换月(yuè)，市(shì)场的交易(yì)重(zhòng)心转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的时(shí)间(jiān)下(xià)市场博弈增大。”隋斐表冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污示，从基本面(miàn)上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库(kù)，成(chéng)本(běn)端的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言(yán)，目前国内纯苯(běn)下游品种中除了苯(běn)胺盈利之(zhī)外(wài)其他下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库(kù)存去库(kù)力度减弱，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品库存偏(piān)高和利润不佳的局(jú)面(miàn)，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力(lì)，短(duǎn)期来看价格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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