2022年是(shì)国内实施“双碳战(zhàn)略”的(de)攻坚(jiān)之年，作(zuò)为新能(néng)源的(de)重点领域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和(hé)行业高成长性(xìng)背景下(xià)，上市企(qǐ)业产(chǎn)量不断扩大，营收(shōu)、归母净(jìng)利(lì)润(rùn)不断增长，但行业内(nèi)上中下游板块(kuài)的盈利能力分(fēn)化(huà)严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究院的数据显示，光(guāng)伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分(fēn)别是上游的硅料硅(guī)片生产加工板块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游(yóu)板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关(guān)企(qǐ)业净(jìng)增长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利(lì)率(lǜ)不(bù)足20％，企(qǐ)业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下(xià)行(xíng)预期增加，结合(hé)对(duì)企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价(jià)与(yǔ)去库(kù)存阶(jiē)段(duàn)，这(zhè)对于中下游(yóu)企业来说意味着原材料成(chéng)本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破(pò)千亿，八成企(qǐ)业(yè)利润(rùn)增长

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略(lüè)”背景下，作为清洁能(néng)源重要方(fāng)向的光伏设备，市场加(jiā)大对上(shàng)市公司的扶持(chí)力度(dù)。金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)统计发(fā)现，行业(yè)中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获(huò)得的(de)政府补助较2021年(nián)增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加(jiā)大(dà)扶(fú)持背后(hòu)，与之同步的是(shì)上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看(kàn)，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科等9家企业(yè)2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年(nián)电池(chí)片环节尤其是大尺寸电池处于(yú)供(gōng)不应求的状态，年内累计实现(xiàn)电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设(shè)备行业(yè)归母净利润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家企业(yè)净利润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛(máo)利(lì)率为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利率分析发(fā)现，上中下游(yóu)呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅(guī)料硅(guī)片享受到光伏(fú)产业(yè)的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不及行(xíng)业(yè)平均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏(fú)设备行业毛(máo)利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块(kuài)毛利率较(jiào)快提升，首先(xiān)是源于供不应求背(bèi)景下的涨价(jià)。作(zuò)为光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波(bō)动巨大(dà)，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片(piàn)价格(gé)持(chí)续(xù)高位(wèi)运行，硅片需(xū)求端旺(wàng)盛之下，众多(duō)硅(guī)片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企(qǐ)业代(dài)表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格(gé)同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)显著(zhù)，进而带动毛(máo)利率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片板块(kuài)进入壁(bì)垒高，深(shēn)耕(gēng)该领域的企(qǐ)业容易形成规(guī)模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公(gōng)司，不容(róng)易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的(de)是(shì)，48家光伏设(shè)备行(xíng)业2022年累(lèi)计(jì)归(guī)母净利润增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企(qǐ)业归(guī)母净利(lì)润就(jiù)增长了(le)337.05亿(yì)元(yuán)，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现(xiàn)归(guī)母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大(dà)板(bǎn)块平均(jūn)毛(máo)利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂(yóu)涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞(jìng)争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中(zhōng)下(xià)游板块2022年毛利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而影响公(gōng)司(sī)盈利(lì)情况。上游硅(guī)料(liào)硅(guī)片爆赚的背(bèi)后，是中下游(yóu)45家企业2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增(zēng)长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据来看，中(zhōng)下(xià)游领域的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为(wèi)毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块的毛利(lì)率情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光(guāng)伏电池组件板(bǎn)块11家上市公(gōng)司(sī)，平(píng)均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这(zhè)一(yī)板(bǎn)块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑(huá)，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等(děng)因(yīn)素影响，福莱(lái)特的(de)主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相对较少，板块整体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆(nì)变器板(bǎn)块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个(gè)百分(fēn)点以(yǐ)上。公司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累(lèi)计装机量已突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占(zhàn)有率(lǜ)第一需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂。

　　硅料(liào)硅片存货周转速(sù)度放(fàng)慢(màn)，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格(gé)自高位(wèi)走(zǒu)出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶(jīng)硅等硅(guī)片的(de)阶段(duàn)高点，多(duō)数硅片(piàn)价格(gé)下跌幅(fú)度(dù)超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会硅业分会公布的最新数(shù)据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅(guī)片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价(jià)降至7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业的经(jīng)营数据(jù)也(yě)可(kě)看出(chū)硅片(piàn)价格下跌(diē)对上游(yóu)公(gōng)司盈利的影(yǐng)响。今(jīn)年一季度，大全(quán)能源(yuán)实现归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现(xiàn)，无论是(shì)环比还是同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋势，说(shuō)明当前有库存积压风险。以大(dà)全能(néng)源为(wèi)例(lì)，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企业存货周转率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料(liào)硅片(piàn)面(miàn)临短期供过于求的局面，在(zài)清(qīng)理(lǐ)库存的(de)需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对(duì)于光伏电池(chí)组件、光伏(fú)加(jiā)工设(shè)备等对中下游板块，将能较(jiào)好控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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