调油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳(fāng)烃(tīng)价格(gé)，去年二季度芳(fāng)烃市场(chǎng)的热度之高(gāo)也(yě)正是由这(zhè)个(gè)逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的(de)步调(diào)明(míng)显不一。期货日报(bào)记者观察到(dào)，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期货盘(pán)面已(yǐ)连续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品种的表现(xiàn)远超市(shì)场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

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　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌(diē)，主要原因在于两方面，一方(fāng)面由于近期原(yuán)油大跌，另一方(fāng)面近期成品油裂差下(xià)跌。”一(yī)德期货分析(xī)师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧(ōu)美(měi)的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加(jiā)息预期，需(xū)求羸弱，市场对(duì)于衰退的预期(qī)再起。而原油(yóu)供应端(duān)的(de)OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期回补前期缺口后继续下(xi为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹à)行，对于(yú)化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽油(yóu)库存在(zài)4月份去(qù)库(kù)速(sù)率减(jiǎn)缓，使得市场对(duì)于美国调油需求的预期(qī)边际弱(ruò)化，对于芳(fāng)烃的(de)支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏油对(duì)于辛烷值(zhí)的需(xū)求支撑起了芳烃(tīng)调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市(shì)场走(zǒu)势相对偏弱，且去(qù)年(nián)调油(yóu)逻辑(jí)发生的时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货能化组(zǔ)组长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示(shì)，发生(shēng)这(zhè)一现象的原因更多是始(shǐ)于路(lù)径依(yī)赖，去年极端(duān)的调油行情使得(dé)市场预期(qī)今(jīn)年调(diào)油(yóu)逻辑发生的概(gài)率仍较大，调(diào)油(yóu)商提(tí)前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在(zài)发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅(fú)拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃美(měi)亚价差(chà)处于往(wǎng)年(nián)同期高位(wèi)，但当前(qián)美(měi)湾芳烃库存较(jiào)高，需(xū)求饱(bǎo)和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告(gào)诉记(jì)者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去年在细(xì)节与节奏(zòu)上又有(yǒu)差异，主要(yào)体现在去(qù)年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当时市场对于美国高(gāo)辛烷值调油料的短(duǎn)缺没(méi)有(yǒu)提(tí)早预期，导(dǎo)致旺季来临后行情(qíng)一触即发，而经(jīng)历过(guò)去年的大(dà)幅波动，随后调油商(shāng)对于今年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃(tīng)流向(xiàng)美国(guó)创造套利空间，同时我们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数(shù)量(liàng)保(bǎo)持相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月(yuè)份(fèn)就启动，提早并(bìng)迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启动，这明显(xiǎn)早于(yú)去年。但我们(men)也(yě)看到(dào)了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高(gāo)位徘徊的(de)状态，意味着调油(yóu)逻(luó)辑已经在芳烃(tīng)上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华(huá)融融达期(qī)货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和(hé)去年芳烃走(zǒu)势存(cún)在着节奏(zòu)的差异，去(qù)年5月份是(shì)是(shì)炒作调油需求的主要(yào)时期(qī)，而今(jīn)年市场提前到(dào)3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成品油供需突然(rán)变(biàn)得紧张，油品裂解利润非常(cháng)好，调(diào)油逻(luó)辑兴(xīng)起(qǐ)。而今年的问题(tí)是欧美(měi)经济下(xià)行(xíng)压力较大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作(zuò)调油需求(qiú)大(dà)幅拉(lā)涨(zhǎng)，但进入4月以后，油(yóu)品利润却回落，并拖累形成(chéng)原油的下跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调(diào)油主(zhǔ)要是由于俄乌冲(chōng)突导致原油的出口受限以及疫情影响下(xià)美国炼厂(chǎng)大(dà)幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法(fǎ)匹配(pèi)，从而导致(zhì)了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原(yuán)料端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看工(gōng)厂对于调油(yóu)行(xíng)情有所准备，整(zhěng)体缺量(liàng)需求将不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看(kàn)来，二季度美国出(chū)行旺(wàng)季下(xià)调油需求被赋予(yǔ)期待，然而有了去年二季度调油需求增加下亚(yà)美套(tào)利利润可观(guān)的(de)经(jīng)验，部分工厂提前跟美(měi)国工厂签订了(le)长(zhǎng)约(yuē)，今年(nián)的出口周(zhōu)期有所提(tí)前。

　　从(cóng)今年韩国运往美(měi)国的芳(fāng)烃(tīng)出(chū)口量观察(chá)，整体1—3月(yuè)出口(kǒu)量已达去年调(diào)油季出口总量(liàng)的65％偏(piān)上(shàng)。同时，据了(le)解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同(tóng)多(duō)采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口打开后及时(shí)变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛烷值(zhí)观(guān)察(chá)今年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极大可能不如(rú)去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来国(guó)际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差(chà)回落(luò)，亚(yà)洲(zhōu)甲苯(běn)调油优势下降，在对未(wèi)来需求的不确定和(hé)经济可能衰退的背(bèi)景下(xià)调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯(běn)乙(yǐ)烯的基本(běn)面来看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的(de)局面(miàn)在恒力(lì)石化和嘉通能(néng)源两套年产能共为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹500万吨新装置(zhì)投产和(hé)下游消(xiāo)费走(zǒu)弱(ruò)的影响下(xià)逐渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需(xū)边(biān)际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产下(xià)北方低价(jià)货源冲击(jī)华东，下游硬胶产品利润(rùn)不(bù)佳，成(chéng)品库存(cún)偏(piān)高的局面(miàn)仍存，苯乙烯(xī)主港库存及上游(yóu)纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻(luó)辑边际弱(ruò)化(huà)，但是现在还(hái)没有真正进入美国汽油的消费(fèi)旺季(jì)，如果5月(yuè)下(xià)旬开始美(měi)国汽(qì)油消费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是(shì)在当前衰(shuāi)退(tuì)预(yù)期以及美联储加息背景(jǐng)下，成品油消费(fèi)的成色或较(jiào)预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价(jià)差高点已经(jīng)看到，调油逻辑(jí)再继(jì)续大幅发(fā)酵(jiào)的(de)概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙(yǐ)烯或(huò)将回归自身的(de)供(gōng)需基本面(miàn)。

　　“短期来(lái)看，随(suí)着主力合约(yuē)换月，市场的交易(yì)重(zhòng)心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对(duì)较长的时间下市场(chǎng)博(bó)弈增(zēng)大。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本(běn)端(duān)的扰动(dòng)对(duì) PTA 来(lái)说将更(gèng)加敏感。就苯(běn)乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下(xià)游(yóu)品种中除了苯胺盈利之(zhī)外其他下游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临成品库(kù)存偏(piān)高和利润不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累(lèi)库(kù)压(yā)力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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