自2022年底(dǐ)以来，A股市场一(yī)改颓势，展现出积极回暖的画(huà)风，半导体、AI、中特估等(děng)主(zhǔ)题层出不穷，基(jī)金经理也随之调仓换股，成为(wèi)市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露(lù)，将明(míng)星(xīng)基(jī)金经理(lǐ)们近期(qī)投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富(fù)国、景顺长城(chéng)等基金披露旗下基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度(dù)投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了(le)基金经理对后市的基(jī)本看法。多数(shù)明星基金经理(lǐ)在(zài)一季度仍保(bǎo)持90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看(kàn)好后市，如(rú)刘彦春表示对全年(nián)股票市场有信心，未(wèi)来将继续保持较高仓(cāng)位运作(zuò)，更多(duō)在顺周(zhōu)期行业中寻找投资(zī)机会。刘格菘(sōng)也(yě)对(duì)市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态度(dù)，随着公司季度业绩(jì)逐渐披(pī)露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预(yù)计更(gèng)注(zhù)重基(jī)本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报(bào)也用(yòng)相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的(de)AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工智能）很(hěn)可能是(shì)一次全新(xīn)的技术革命，但(dàn)直(zhí)言(yán)客(kè)观上(shàng)当下的研究认知(zhī)还不具备对(duì)相(xiāng)关(guān)标的的(de)定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速上(shàng)涨后，选择(zé)暂(zàn)时“以静(jìng)制动(dòng)”，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时(shí)机出现。

　　张坤继(jì)续维持高仓位(wèi)运作

　　被(bèi)称为(wèi)“坤(kūn)坤(kūn)”的张坤(kūn)是最受基民关注(zhù)的基金(jīn)经理，他是国内首位千亿(yì)级主动权益基金经理，手握巨资让他分量十(shí)足。

　　从基金(jīn)君整理(lǐ)表格(gé)来(lái)看，相(xiāng)较去年(nián)底，张坤所管理的(de)4只基金在今年(nián)一(yī)季度仓位基本都(dōu)维持高仓位(wèi)运作，多(duō)只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，张(zhāng)坤(kūn)管理的四只基金中规模(mó)最大的一只——易方达(dá)蓝(lán)筹精选，由去年末(mò)的股票(piào)市值(zhí)占基金净值比例(lì)的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中(zhōng)也(yě)写道，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选基金在一季(jì)度股票仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张(zhāng)坤管理的易方达优质(zhì)精选、易(yì)方达亚洲精(jīng)选在一(yī)季度末的仓(cāng)位在(zài)94％以(yǐ)上。不过，易方达优(yōu)质企业三年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略(lüè)有下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤一直保(bǎo)持了一定水平的港股(gǔ)仓位，一(yī)季度末所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金基(jī)本维(wéi)持和去(qù)年底的差不多的(de)港股(gǔ)仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对(duì)来说，调整幅度较大(dà)的是易(yì)方达亚洲精选，一季度末该基金持有(yǒu)港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股(gǔ) 和美(měi)股的比(bǐ)例(lì)为65.64％、28.68％，进行(xíng)了(le)明显的(de)调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中(zhōng)也(yě)写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了科技(jì)等行(xíng)业的配置，降低了(le)金融(róng)等(děng)行业的配置，另外，在区域(yù)分(fēn)布(bù)上配置的更加均(jūn)衡(héng)。个股方面，仍然持(chí)有(yǒu)商业模式出色、行业格(gé)局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季(jì)度(dù)增配消费、降低金融(róng)

　　加(jiā)仓贵(guì)州茅(máo)台(tái)减持(chí)腾讯控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在投(tóu)资上颇有定(dìng)力，经(jīng)常在季报中谈及，投资者需要时(shí)刻保持一种克制而理(lǐ)性的(de)心理状态(tài)，不(bù)需要(yào)大量的(de)行动，而是(shì)极大的耐(nài)心，坚持投(tóu)资原则，等到机会时(shí)全(quán)力出(chū)击。他(tā)一直保持着偏低换手率(lǜ)，一季报的重仓股也(yě)基本保持稳定，只是(shì)在结(jié)构上(shàng)进行调整(zhěng)。

　　从易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选一季度末持仓上看(kàn)，前十大重仓股(gǔ)变化(huà)不大，贵州茅台再次(cì)成为(wèi)该基金的第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第三大(dà)重仓股，而在去年末，该基金前三(sān)大重仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构进行了调整，增加了消费等行业的配(pèi)置，降低了金融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反(fǎn)弹(dàn)，张坤(kūn)明显进(jìn)行了调整，减持了(le)跟腾讯控股和香港交易所，而增(zēng)加了美(měi)团-W、中国海洋(yáng)石(shí)油。其中，相较去年底，中国(guó)海洋(yáng)石油(yóu)新(xīn)进前十大重仓股之列，而药明生物退出前(qián)十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　目前看，易(yì)方达(dá)蓝筹精选和易方达(dá)优质企(qǐ)业三年持有的头号(hào)重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精(jīng)选和易方达(dá)优质精选(xuǎn)的头号(hào)重仓股仍(réng)为腾讯控股。去(qù)年底这(zhè)四只基金的(de)头号重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控股仍是易方达优质精选的第一大重(zhòng)仓股，但相较去年底(dǐ)已经(jīng)进行了减持，同样(yàng)减持的还有港交所(suǒ)，这只个(gè)股已经推出(chū)了前十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅(fú)提(tí)升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首(shǒu)位主动(dòng)权(quán)益基金管理规(guī)模(mó)超过千(qiān)亿的基(jī)金经理，但(dàn)近两年A股(gǔ)市场震(zhèn)荡，所(suǒ)管理规模所缩水(shuǐ)。一季度(dù)末他所管(guǎn)理规模基本和(hé)去年底(dǐ)持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季(jì)度末(mò)，易方达张坤管理的4只基金合计(jì)总(zǒng)规模达(dá)到(dào)889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方达(dá)蓝筹精选、易方达优质精(jīng)选(xuǎn)、易(yì)方达优势企业三(sān)年(nián)、易方达亚洲精选(xuǎn)股票(piào)的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝筹精选在今(jīn)年一季度(dù)规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿(yì)元(yuán)的规模，位居(jū)基金行业“巨无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择(zé)一条可积累的(de) “很(hěn)长的坡”

　　并(bìng)在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的(de)

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会清晰(xī)写(xiě)道自己的投资思路，这一(yī)次(cì)也不例外，值得投资者(zhě)看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基本面价值(zhí)投(tóu)资很吸引人(rén)的一(yī)点是(shì)，投(tóu)资者可以用(yòng)很长(zhǎng)一段时间来充分观察(chá)公司的发展，等到(dào)它们用事实(shí)证明自己的成功(gōng)和巨(jù)大的成长潜力之(zhī)后(hòu)，再(zài)买入也不(bù)迟。

　　基本面(miàn)价值投资的优(yōu)势之一(yī)在于可(kě)积累性。具体来说，积累体(tǐ)现(xiàn)在对基本面分析方法的理解和对具体行(xíng)业和企业的洞察，所有这些都使投资者未(wèi)来更可能做出(chū)对(duì)具体投资标(biāo)的内在价值(zhí)的准确(què)判断(duàn)。

　　如(rú)果只是针对某(mǒu)一次(cì)投资，积累的重要性可能并不显著。但如果将投(tóu)资贯穿一生(shēng)，并将长期复(fù)合回(huí)报作(zuò)为终级目标，可(kě)积累性就是(shì)这(zhè)一目标的最重要(yào)保障，选择一(yī)条可积(jī)累的(de) “很长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们会参考全球产业升级(jí)的经验(yàn)，持(chí)续做深入的(de)研(yán)究(jiū)积(jī)累，争取构建一(yī)个全面而(ér)尽量(liàng)准确的坐标系，希望能正确(què)评(píng)估企(qǐ)业的竞(jìng)争力并跨行业选出好的公司。识别(bié)出好公司是如(rú)此重要，因为好公司不是好(hǎo)股票(piào)的(de)唯(wéi)一情形就是估值过高(gāo)，在其他情(qíng)形下，好公司都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企(qǐ)业的定期报告(gào)并对财务数据进(jìn)行系统整理和分析，是理解企业基本(běn)面的核心手(shǒu)段(duàn)之一。在定期报告中，企(qǐ)业的所(suǒ)有经(jīng)营活动都会(huì)反映在财务数(shù)据(jù)中，定量(liàng)的数据(jù)可以(yǐ)用来(lái)检验并修正调研中对企业形(xíng)成的(de)定性感知。如果(guǒ)能对一家公司过去和当前的财务状况了如指掌，就更有可能正确(què)评判(pàn)这家公司的(de)未来价值。罗杰(jié)斯(sī)曾说过(guò)，你要阅(yuè)读(dú)一(yī)切。如果你对一家公(gōng)司(sī)感(gǎn)兴趣，那(nà)就看看它的年报，你就会超过华杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译尔街98％的(de)人(rén)。如果(guǒ)你阅读了年报中的附注，你(nǐ)就(jiù)会超过华尔街的所有人(rén)。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经(jīng)历过短(duǎn)期的经营业绩和股价的震(zhèn)荡，经(jīng)历过市场(chǎng)先生态度的冷暖，但它们(men)成功的模(mó)式往往(wǎng)没有变化(huà)，通过深(shēn)入(rù)的(de)研究(jiū)并抓住这些(xiē)关键的因素(sù)，是(shì)能够一(yī)路坚(jiān)持下来的重要(yào)因素，也(yě)通常意味着长期可观(guān)的收益(yì)。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三的基金经理刘(liú)格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎升级为例(lì)，一季度末该(gāi)基金保持(chí)较(jiào)高仓(cāng)位运作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高(gāo)仓位应对(duì)市(shì)场。

　　刘格(gé)菘在一季度(dù)持仓结(jié)构并没有(yǒu)进行大幅度调整。数据显示(shì)，广发双擎(qíng)升级一(yī)季度(dù)末前五(wǔ)大重仓股分别为(wèi)晶澳科技、阳(yáng)光电源(yuán)、亿(yì)纬(wěi)锂(lǐ)能(néng)、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均出(chū)现在该基(jī)金(jīn)去年四季度末的前(qián)十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一季度，表现较好的行业(yè)为新科(kē)技技术演(yǎn)绎预(yù)测中的相关行业，例如计(jì)算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高(gāo)端(duān)制(zhì)造业资(zī)产经历了(le)下跌。在海外金融风险担(dān)忧、经济衰退的初始(shǐ)预期、国际关系不确定(dìng)的情(qíng)况(kuàng)下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应用展望，资(zī)金分流可能(néng)是高端制造业相对(duì)表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持仓结构并(bìng)没有进行大幅(fú)度的(de)调整(zhěng)，依(yī)然围绕(rào)已(yǐ)经建立全球比较优势的高端制造(zào)产业链布(bù)局。从重仓持(chí)股来看(kàn)，该基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格菘一季度的重仓股变(biàn)化不大，仅晶科能源新进(jìn)前十大重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)，而比亚迪退出了前十(shí)大重仓(cāng)行列。

　　谈(tán)及(jí)后市，刘格(gé)菘对市场2023年二季度的(de)表现持乐(lè)观(guān)的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验证，预计更(gèng)注重基本(běn)面和估值(zhí)的匹配度。对本基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向保持(chí)相对乐观，投资中相信基本面优(yōu)秀和增量价值积累的公司。经过调(diào)整，行业估值(zhí)水(shuǐ)平已在历史低位，产业(yè)链(liàn)的变化(huà)在市场定(dìng)价中(zhōng)未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶(jiē)段特点来(lái)说，当前(qián)市场的参与资金方呈现(xiàn)复(fù)杂多样的趋势，收(shōu)益预期(qī)的时间维度(dù)预期也呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑(jí)的演绎幅度、转换(huàn)速度都会可预见地加(jiā)大。这(zhè)对(duì)于投资人而言(yán)，在新信息的处理(lǐ)上提高了(le)难度(dù)，短期内基本(běn)面估(gū)值匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生(shēng)一样，

　　一生最重要的(de)选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知名(míng)的均(jūn)衡性投资选手，陈皓(hào)一季度如何(hé)调整(zhěng)投资组合，如何展望(wàng)未(wèi)来市(shì)场(chǎng)投(tóu)资机(jī)会，也非(fēi)常(cháng)受到市(shì)场关注。

　　陈(chén)皓(hào)在其管(guǎn)理的易方达新(xīn)经济(jì)基金(jīn)中回(huí)顾一(yī)季度市(shì)场行情(qíng)时表示，一(yī)季度(dù)中国(guó)经济(jì)整体温和复(fù)苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民消费和企(qǐ)业投资的信心恢复会有一个(gè)过程，因此短期持续加杠杆的动力不强(qiáng)，复苏力度相比(bǐ)市场乐(lè)观(guān)预期仍(réng)有一定差距。海(hǎi)外则维持滞(zhì)涨格局，尽管(guǎn)3月以(yǐ)硅(guī)谷银行为代(dài)表的(de)欧美 金融(róng)风(fēng)波暂(zàn)时平息，但也让投资者担心这是(shì)否(fǒu)只是当下复杂环境下各种危机(jī)的(de)冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产行为进一步增(zēng)强(qiáng)了未来通胀的(de)韧性，也让美联储在货币政(zhèng)策调(diào)整决策(cè)时(shí)愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本面遇到(dào)无处(chù)安放(fàng)的(de)流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成(chéng)）”和部分国(guó)企相关(guān)板块(kuài)获得了(le)边际资金的巨量涌入(rù)，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结(jié)构(gòu)的(de)分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突(tū)出，而新能源、金融地产等行业则录得负收(shōu)益(yì)。

　　谈及一(yī)季(jì)度投资操作时，陈(chén)皓称(chēng)，由(yóu)于(yú)尚(shàng)未(wèi)发掘(jué)到基(jī)本面(miàn)驱(qū)动的投资主线(xiàn)，本基金一季(jì)度操(cāo)作不多，主(zhǔ)要包(bāo)括行业上用医(yī)药替代(dài)了部分(fēn)白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆(nì)向增持了一些由于短期基本(běn)面一般或者机(jī)构调(diào)仓导致股价下跌，但(dàn)长期市值空(kōng)间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大(dà)重仓股变(biàn)化上看(kàn)，此前连(lián)续3个(gè)季度位列前五大重仓股之一的五粮液，在(zài)今年一(yī)季(jì)度退出该基金前十大重仓股，宝信软件(jiàn)取代五粮液，新进(jìn)前五大重仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为(wèi)一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的(de)贵州(zhōu)茅台(tái)也遭到(dào)陈皓减持，对比上一个季(jì)度，陈皓在一季度减持了(le)6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也从(cóng)上(shàng)一季度的第二大(dà)重仓(cāng)股退居第(dì)四大重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中，主要供应北斗关键(jiàn)器件的振芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨(jù)化股(gǔ)份、特钢龙(lóng)头(tóu)中的抚顺特钢，三(sān)只个股一季度新(xīn)进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五(wǔ)粮液之(zhī)外，紫光(guāng)国微、宁(níng)德(dé)时代也退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了(le)他对一季度热门的(de)AI板(bǎn)块的看法。

　　他称(chēng)，对于火(huǒ)热(rè)的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们也进行了积极的研究，方向上(shàng)非常认同其很可能是一次(cì)全新的技术革命，将极大提升全社会的生产(chǎn)效率(lǜ)，但客(kè)观(guān)上(shàng)我们当下(xià)的(de)研(yán)究认知还不具备(bèi)对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这(zhè)些个股快速(sù)上涨后，也不太符合(hé)我们“以相对(duì)合理的价格买(mǎi)入预期收益(yì)率更高的(de)资产”这一投(tóu)资理(杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译lǐ)念(niàn)，因此(cǐ)会选择(zé)暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，继续对产业和公司进(jìn)行跟(gēn)踪、研(yán)究以及再(zài)定价，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资(zī)时机出(chū)现。

　　陈皓在(zài)一季报中还(hái)分享了自己最新的(de)投资感悟，他(tā)表示，相比(bǐ)资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更(gèng)倾向于通(tōng)过深入(rù)研究获得超额认(rèn)知、并最(zuì)终映(yìng)射到投资上来获得内啡肽(tài)。投资(zī)和人生一(yī)样(yàng)，每(měi)天都可以做选择(zé)，但终其一生最重要的(de)其实也(yě)就是那三、五次，我们平时的不断(duàn)学习(xí)、反思(sī)、进(jìn)化，努力追寻的正是在(zài)每一次关键选择时将胜率再提升一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望二季度(dù)，陈皓认(rèn)为，“一些积极因(yīn)素正在(zài)酝(yùn)酿或发酵(jiào)，我们重(zhòng)启了与世界的链接，中国在中东、南(nán)美(měi)等新兴市场获(huò)得了(le)更多(duō)实(shí)质性认同的声音和举动；国内主要城市(shì)的一二手房销售持续恢复，部分行(xíng)业已经(jīng)进入库存周期的尾段，我(wǒ)们可能真(zhēn)的只需(xū)要一(yī)点(diǎn)点信心(xīn)，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正(zhèng)循环。一如当下的证券市场，我们(men)也(yě)衷心的(de)希望其(qí)能够早(zǎo)日摆脱存量博弈的困难模式，迎来(lái)投资人久(jiǔ)违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里(lǐ)寻(xún)找价值

　　去翻更(gèng)多的“石(shí)头”

　　富(fù)国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本(běn)保持(chí)稳定，持仓依(yī)旧以(yǐ)消(xiāo)费、医(yī)疗、银行、券商、新能源(yuán)等(děng)板块龙头为主。

　　从一季(jì)度前十大重仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮液依(yī)旧位居(jū)富国天惠基金前(qián)三大(dà)重仓股，金域医学新进前三大重仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金域医学首(shǒu)次进入杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金域医学是一家以(yǐ)第(dì)三方医(yī)学检验(yàn)及(jí)病理诊断业务为核心的高科技服务企业(yè)，通(tōng)过(guò)不断(duàn)积累(lèi)的(de)“大平台、大网(wǎng)络、大服(fú)务、大样本(běn)和大数据”等资源优势，为全国各级(jí)医(yī)疗机构提(tí)供领先的(de)医学诊断(duàn)信息整合服务。

　　除了金(jīn)域医学之外(wài)，基础化工(gōng)板块中的蓝(lán)晓科(kē)技也在(zài)一季度新进富国天惠前十(shí)大重仓股，受益于生命(mìng)科学业务增(zēng)长迅速，截止4月20日，今(jīn)年以来(lái)，蓝晓科(kē)技股价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则(zé)在一(yī)季(jì)度退出富(fù)国天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一(yī)季报中(zhōng)回顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后(hòu)，一季度实体经济进入了复苏(sū)的阶段。各项宏观经济指标在3月份有(yǒu)了明显改善(shàn)。货币政策保持宽松，前几年(nián)实(shí)施的一些收缩性(xìng)行(xíng)业监管政(zhèng)策放松管制的迹象确认。投资者的风险偏(piān)好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的复苏(sū)力度还不是很强(qiáng)，但我们应该(gāi)看到是积极(jí)的因素正在发(fā)挥(huī)作(zuò)用(yòng)持续的(de)进(jìn)程中。更要重视的(de)是市场的整体估(gū)值依然(rán)处于长周期中很(hěn)有吸引力的位置，当下(xià)权益市场处在(zài)较(jiào)好的(de)风险收益区(qū)间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时间维(wéi)度，我们相信现在所面(miàn)临的重(zhòng)重困难终将找到解决(jué)的出路。投资者当前选(xuǎn)择承受市场波动对应的(de)预期回(huí)报水平的是相当合适的(de)。未来我(wǒ)们依然(rán)会致力于在优(yōu)质股票(piào)里寻找价值，去(qù)翻(fān)更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季(jì)报披(pī)露时反复强(qiáng)调，我们(men)并不具备精确预测市场(chǎng)短期趋势(shì)的可靠能(néng)力，而(ér)把精力集(jí)中在耐(nài)心收集具(jù)有(yǒu)远大前景的(de)优秀公(gōng)司，等待公(gōng)司自身创造价值的实(shí)现(xiàn)和市场情绪在未(wèi)来某个时点(diǎn)的周期(qī)性回(huí)归。个股(gǔ)选择层(céng)面(miàn)，本基金偏好投资于具有良(liáng)好(hǎo)“企业基因(yīn)”，公(gōng)司治理结构完善(shàn)、管理层优秀的企业。我们认(rèn)为此类企业，有更大的(de)概率能在(zài)未来为投资者创造(zào)价(jià)值。分(fēn)享企业自身增长带来的资(zī)本(běn)市场收(shōu)益是成(chéng)长型基金(jīn)获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消费板块的基金(jīn)经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春(chūn)一季度如何调仓换股，他又是如何看待未来市场，也值(zhí)得(dé)投资者关(guān)注。

　　最新披露(lù)的(de)2023年一季(jì)报显示(shì)，刘彦春整(zhěng)体持仓的(de)仓位和(hé)行业板块变化不(bù)大(dà)。他在景顺长城鼎益基金季报(bào)写道，一季度组合仓位和行业(yè)配置没有大的变化，仍(réng)然坚持自下而上精选个股而非择时的投资(zī)风(fēng)格(gé)，保持合同约定较高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来看，前(qián)三(sān)大(dà)重仓股仍为白(bái)酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西汾酒也继续在(zài)其前(qián)十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘(liú)彦春对中国(guó)中(zhōng)免加仓(cāng)力度最大，一(yī)季度环(huán)比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓，美的集团新进(jìn)前十大重仓股之列，而晨(chén)光股份退出前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘(liú)彦(yàn)春表示，一季度，我国经济温和复苏(sū)。海外通胀预期变化对国内资本市场造成较大扰动。美国(guó)失业率水平(píng)再创新低，意(yì)味(wèi)着高(gāo)利率环境大概率(lǜ)持续更长时间。气球事(shì)件导致中美关系再(zài)度紧张。国内强刺激预期落空，叠加(jiā)海外风险事件，股票市场开始偏离(lí)复苏主线，博弈气(qì)氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍将是今年主(zhǔ)要宏观背(bèi)景。经济运行(xíng)正常化需要一(yī)个过程，特别是居民和中小企业，需要时间修复资(zī)产(chǎn)负债表、修复信(xìn)心(xīn)。随着经济逐步正常(cháng)化，居(jū)民消费信(xìn)心回升(shēng)、超额(é)储蓄下降是(shì)必(bì)然事件，消费今年大概率超预期回(huí)升。就近期(qī)公(gōng)布(bù)的社融和地产数据(jù)分析，二季(jì)度A股盈利增速有(yǒu)望进(jìn)入上行周期。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出加息过(guò)快带来的金(jīn)融(róng)风险，本身会加(jiā)大(dà)紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度(dù)和幅度向下(xià)修正。紧缩带来的(de)金融风险更多(duō)是(shì)流动性问(wèn)题(tí)，底层资(zī)产问题不大(dà)，海外(wài)央行(xíng)及时救助可(kě)以避免风险蔓延。至少现阶(jiē)段我(wǒ)们认为出(chū)现金融危机的风险不大。欧美等发达国家通胀和金融风险并存，处理(lǐ)难(nán)度较大，这(zhè)也(yě)意味着全(quán)球无风(fēng)险收(shōu)益率在(zài)相对顶部位置，国(guó)家之家沟(gōu)通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重回正轨的路上。除(chú)了继续关(guān)注整个经(jīng)济体发(fā)展(zhǎn)状况之(zhī)外，我们可以将(jiāng)目光更多放在微观企业层面(miàn)。可以看(kàn)到(dào)很多公司在过(guò)去几(jǐ)年始(shǐ)终(zhōng)做正确的事(shì)，经营(yíng)效率提升，逆境中变得更(gèng)加优秀(xiù)、更(gèng)加强大。不必(bì)总是关(guān)注宏观(guān)数据(jù)，多看看微观企业变化(huà)可以(yǐ)让内(nèi)心更加平静(jìng)。我们对全(quán)年股票市场(chǎng)有信心，未(wèi)来(lái)将继续(xù)保持合同约定较高(gāo)仓位(wèi)运作，更多在顺周(zhōu)期行业(yè)中寻找投(tóu)资机会。期待为持有人创造良好收益。

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