近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿(yì)元(yuán)且(qiě)净利润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子(zi)公司兴福电子公(gōng)布科(kē)创(chuàng)板IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴福电子(zi)的主(zhǔ)要产品是(shì)磷(lín)酸(suān)、硫酸等(děng)，其电子级磷酸(suān)产品是(shì)半(bàn)导体加工过程中的关键(jiàn)材料，公司(sī)客户(hù)包括(kuò)长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获(huò)得(dé)大基金(jīn)二(èr)期(qī)入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子第二大(dà)客户竟(jìng)然是可(kě)口可乐，这也无意间(jiān)透露了一个冷知识——可(kě)口可(kě)乐生产(chǎn)过程中使(shǐ)用(yòng)的磷酸，原来(lái)不只是常(cháng)规的(de)食品级磷酸，还用到了更(gènDHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品g)高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股东还与(yǔ)第(dì)二大股东有可复活的对赌协议(yì)。且(qiě)其中一条比较少见，即(jí)在兴福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未(wèi)实现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电(diàn)子主(zhǔ)要(yào)从事(shì)从事湿电(diàn)子化学品业务，公司产(chǎn)品(pǐn)包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产(chǎn)品(pǐn)按照纯度等级分为电(diàn)子(zi)级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸(suān)和面板(bǎn)级磷酸。各磷(lín)酸产(chǎn)品的纯度(dù)等(děng)级由(yóu)高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷(lín)酸(suān)＞食品级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电子(zi)在生产电子级磷酸(suān)、电(diàn)子级硫酸的同时会产生部分食品级(jí)磷酸、工(gōng)业(yè)级硫(liú)酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业(yè)务收入(rù)摘要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点(diǎn)值得(dé)一看(kàn)，兴福(fú)电子(zi)2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主(zhǔ)要销售内容为磷酸(suān)产品。这个销售(shòu)金(jīn)额(é)比兴福电(diàn)子(zi)当年食品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)除(chú)销售给集(jí)成电路行业(yè)、显示面板(bǎn)行业客户外(wài)，还销(xiāo)售给可(kě)口(kǒu)可(kě)乐公司、化工品(pǐn)贸(mào)易商等其他(tā)行(xíng)业(yè)客户(hù)。由(yóu)于可口可(kě)乐(lè)公司对磷酸产品的品质要求(qiú)高于一般(bān)的(de)食品级磷(lín)酸，公司销售给(gěi)可口可乐公司的磷酸产品等级实际为(wèi)符合食品级要求的(de)面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴(xīng)福电(diàn)子2022年12月(yuè)进行(xíng)过前期(qī)会计(jì)差错(cuò)更正及(jí)追(zhuī)溯调整(zhěng)，比(bǐ)如兴福电子原报表(biǎo)2020年净(jìng)利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经常性损益是指(zhǐ)公司发生的与经(jīng)营业(yè)务无直(zhí)接关系(xì)，或是虽(suī)与经营业务相关，但(dàn)由(yóu)于(yú)其性质、金额或发(fā)生频率，影响了真实(shí)、公允地反(fǎn)映公(gōng)司正常盈利(lì)能力的各项收(shōu)入(rù)、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常(cháng)性损(sǔn)益后(hòu)，兴福电子2022年(nián)归(guī)母净利润由1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调整摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主(zhǔ)营业(yè)务毛利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利(lì)率，已经(jīng)超过申(shēn)报(bào)稿列(liè)举(jǔ)的同行业可比公(gōng)司平均水平(píng)。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续实现众多集成电路客(kè)户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛(máo)利(lì)率水平较高(gāo)的集成(chéng)电路用湿电(diàn)子化学品销(xiāo)售收入占(zhàn)比(bǐ)持(chí)续提升，且(qiě)公(gōng)司根据部分产品(pǐn)原材料价格(gé)上涨情况适时调高了产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维(wéi)持在较高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛利(lì)率(lǜ)还(hái)有(yǒu)多(duō)少上(shàng)升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电子(zi)未来是否还(hái)能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴(xīng)福电子控股股东(dōng)为(wèi)上市公(gōng)司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控(kòng)股股东(dōng)为宜昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国家集成电路基金二(èr)期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发(fā)与(yǔ)国(guó)家集(jí)成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购权和随售权存(cún)在可以“复活”的条件，且其(qí)中一(yī)条(tiáo)比(bǐ)较(jiào)少见，即“兴(xīng)福电(diàn)子(zi)正(zhèng)式DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合(hé)格(gé)IPO是指通过上市委审(shěn)议(yì)，还(hái)是指(zhǐ)拿(ná)到(dào)证监会批文？

　　如果是(shì)指通(tōng)过上市委审(shěn)议，虽(suī)然(rán)申报IPO后(hòu)的18个月内没(méi)有上会结果的企业比较少(shǎo)，但(dàn)不是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于(yú)正常待审核阶段的合合信息和(hé)先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批(pī)文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目(mù)显示，20家(jiā)提交(jiāo)注册的企业中有2家受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程(chéng)中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子此(cǐ)次(cì)IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿(yì)股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算(suàn)，兴福(fú)电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福(fú)电子增资时(shí)，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家(jiā)战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福(fú)电子(zi)重(zhòng)大经常性(xìng)关联采(cǎi)购(gòu)主要系向关(guān)联方(fāng)采购黄磷、液(yè)体(tǐ)三氧(yǎng)化硫等(děng)原材料、电力等能源以及(jí)建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大(dà)经常性关联采购金额（不含建筑(zhù)工程服务采(cǎi)购）分别(DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元(yuán)，占营业成本(běn)的(de)比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公司(sī)采购。

　　细项来看(kàn)，兴福(fú)电(diàn)子部分主要原材料的(de)关联采购(gòu)占比较高。比如(rú)，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关联采(cǎi)购(gòu)金额(é)占同类产品采购(gòu)总额的(de)比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫关联采购金(jīn)额(é)占同类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿(gǎo)显示，在主营(yíng)业(yè)务(wù)方面，兴福电子(zi)是控(kòng)股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿(shī)电子化(huà)学品相关业务(wù)的主体，与兴发集团及其(qí)控制(zhì)的其他公司主营业务(wù)及应用(yòng)领域不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴福电子没(méi)有(yǒu)在申报稿中对2023年(nián)第一(yī)季(jì)度业绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第(dì)一季度的(de)业(yè)绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下降73.87％。对(duì)此，兴发集(jí)团在(zài)公告中表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是受(shòu)市场(chǎng)供需变(biàn)化影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期(qī)性产品(pǐn)市(shì)场价格持续下跌(diē)，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格(gé)已跌至行业成本线附近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌破行(xíng)业成本线。在(zài)价格(gé)下跌过(guò)程中(zhōng)，公司上述产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈及(jí)湿电子化学(xué)品，即公(gōng)司湿(shī)电子(zi)化学(xué)品、特种化学品、食品添加剂(jì)等成(chéng)长性产品(pǐn)市(shì)场(chǎng)需(xū)求(qiú)总体良好，盈(yíng)利能力保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但是(shì)兴(xīng)发集团另一(yī)则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年(nián)第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度统(tǒng)计口径不(bù)太(tài)一(yī)样，销量数据不太好找，所以不太好具(jù)体判断湿(shī)电子化(huà)学品相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均(jūn)售(shòu)价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售(shòu)价摘(zhāi)要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电子(zi)曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法(fǎ)局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房(fáng)屋，总违(wéi)法建筑(zhù)面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股股东兴发集团的副(fù)总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定(dìng)，原(yuán)因是赵勇交易(yì)兴发集团(tuán)可转债构成短线交(jiāo)易。

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