财联社5月8日(rì)讯（记者(zhě) 闫军）铁树(shù)开(kāi)花(huā)了！不仅仅是中(zhōng)国平安(ān)在4月27日迎来(lái)时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银(yín)行也迎来涨(zhǎng)停，而(ér)上一次涨停分别是13年前、7年前(qián)，邮储银行更是盘中(zhōng)刷新历史最高(gāo)。

　　有市场观点将(jiāng)大涨归因为两份会(huì)议(yì)通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央(yāng)企投资价值促进央企估值(zhí)回归”业务(wù)交流(liú)会暨(jì)国新央企股(gǔ)东回报ETF宣介(jiè)会即将举办；另外一份则是沪(hù)市(shì)金融业主题座谈(tán)会，其(qí)中(zhōng)“在服务中(zhōng)国式(shì)现代化中促进金融业估值提升和高质量发(fā)展”成为重要(yào)议(yì)题。

　　中特估成为了市(shì)场(chǎng)较长一段(duàn)时期的热门词(cí)，尽管披上了主题、政策等(děng)色彩，底层(céng)逻辑是过去的A股市场对部分(fēn)传统行业国(guó)央企的严重低(dī)配和低(dī)估。说到A股的低估值、高分红(hóng)，银行为首的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为(wèi)此前获批的央(yāng)企股(gǔ)东回报(bào)ETF发行预(yù)热，会议作用显然被放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两份会议通知(zhī)的推波(bō)助澜，“小作文(wén)”又来添(tiān)油加(jiā)醋。一则无头无(wú)尾(wěi)的所(suǒ)谓指导意见，要求“国企(qǐ)要做到1倍(bèi)PB以上”，捕(bǔ)风捉(zhuō)影，却(què)获得极大的传(chuán)播。

　　低估值、高股息，在经济温和复(fù)苏预期之下，中特估(gū)银行概念获得资金(jīn)的青睐。有了多重消息的加持，暴(bào)涨(zhǎng)顺理(lǐ)成(chéng)章。

　　根(gēn)据(jù)以往(wǎng)经(jīng)验，大金融板块(kuài)走(zǒu)强(qiáng)往往预示着行情的(de)结束，这一(yī)次历史(shǐ)是否会(huì)重演呢？多位受访人士(shì)指出，这种单一衡量逻辑(jí)可能不再奏效，当前市(shì)场，银行(xíng)板(bǎn)块是作为(wèi)“国资含(hán)量(liàng)”比较高的(de)板块行(xíng)进，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管(guǎn)开(kāi)始提出中特(tè)估后有(yǒu)比较不错的表现，中特(tè)估有望持续(xù)为(wèi)投资者带(dài)来除(chú)稳(wěn)定股(gǔ)息收益外的(de)收益(yì)。

　　银行为首的大金融爆(bào)发

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨(zhǎng)，中(zhōng)国银行、中信银行、西(xī)安银行涨停，农业(yè)银行、民生银(yín)行、工商银行、浙商银行大(dà)涨超(chāo)过6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为的大(dà)牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维度来(lái)看，银行板块(kuài)大(dà)涨早已启动，银行指数（中信(xìn)）近(jìn)5个交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块，券商(shāng)股也持续爆发，券商指数收盘(pán)涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中国银(yín)河领涨，盘中一(yī)度(dù)涨停(tíng)，近(jìn)5个(gè)工作日涨(zhǎng)幅达(dá)到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨幅(fú)明显，比(bǐ)如，天弘中证银(yín)行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中(zhōng)证ETF等(děng)多(duō)只(zhǐ)基金涨幅超过(guò)4％，从资金流动来看，以规模最大的华(huá)宝中证银行ETF为例，不仅当(dāng)日(rì)收盘价(jià)创一年新高，全(quán)天成(chéng)交量(liàng)飙升超过14亿元，刷新近两(liǎng)年来的最(zuì)高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承非在5月(yuè)7日表示，在经济复苏不强劲情况下，原(yuán)来看不起的那(nà)些(xiē)低增速的企(qǐ)业，现在反而显得难能可贵(guì)，因此被忽略高分红(hóng)、深度价值(zhí)的企业反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基(jī)金权益投(tóu)资(zī)一(yī)部基(jī)金(jīn)经理吴(wú)鹏(péng)也(yě)表示，银(yín)行股这(zhè)波快速上涨(zhǎng)，是其在估(gū)值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持(chí)仓极度低配(pèi)、基本面(miàn)预(yù)期极(jí)度悲观(guān)等背景下(xià)，配合当前经济弱复苏整体回报(bào)率预期下行、中特估政策背(bèi)景下的(de)估值修复(fù)。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升，背后仍是(shì)中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银(yín)行股等(děng)来了久违(wéi)的(de)上(shàng)涨，截(jié)至5月8日，自今(jīn)年4月以来全市场(chǎng)42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超(chāo)过(guò)32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句％。

　　资金的流入量同(tóng)样(yàng)可观(guān)，5月8日，银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全天成(chéng)交量(liàng)飙升超过14亿元，也刷(shuā)新近两年(nián)来的最高。中国银行(xíng)龙虎榜数据(jù)显示，近三日(rì)沪(hù)股(gǔ)通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨(z江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句hǎng)，正如吴(wú)鹏所言，估值极度低水(shuǐ)平(píng)、股息(xī)率(lǜ)具(jù)备一定(dìng)吸(xī)引力、持仓极度低配、基(jī)本面预(yù)期(qī)极度悲观都(dōu)是银行股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在估值上，截(jié)至(zhì)目前，42家A股(gǔ)银行的平(píng)均市(shì)净率为0.6倍左右。除了宁(níng)波(bō)银行和招商银(yín)行(xíng)，其余银行均处于“破(pò)净”状态。在这一轮估值修复中，有市场人士(shì)指出，中字(zì)头银行目标(biāo)价估值最保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年(nián)疫情前的估(gū)值(zhí)位置(zhì)，当前板(bǎn)块交易热度之(zhī)下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实体经济容忍(rěn)度提升(shēng)。

　　稳定的高分红和高股息是银(yín)行(xíng)股相对于其他主题板块更强的优势，据财(cái)通证(zhèng)券研报，国有(yǒu)大(dà)行近(jìn)五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符合(hé)价值投资和长期投资需要。近年来(lái)国有大行股息率也呈逐年提(tí)升趋(qū)势平均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓(cāng)占比极(jí)低也为调仓提供了空间(jiān)，公募(mù)“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度银行股(gǔ)占偏股(gǔ)型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季(jì)度(dù)以来(lái)新低，显(xiǎn)著低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基金经理胡洁就(jiù)向财(cái)联社(shè)表示，高股(gǔ)息策(cè)略以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收(shōu)入和较高的安全边际可以为投资者提(tí)供不错的(de)收益。而基本(běn)面稳健、分红率(lǜ)高而稳定、估值处(chù)于历史(shǐ)低位的(de)银行板(bǎn)块是高股息策略的理想增配板块。与此(cǐ)同(tóng)时，银(yín)行板块在一季(jì)度(dù)是业绩低(dī)点(diǎn)。随着(zhe)大行重(zhòng)定价的压力过去以及二(èr)三季度农商行小微(wēi)投放旺季的(de)到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，后续业绩有(yǒu)望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化及衍生(shēng)品投资部基金经理余展(zhǎn)昌也指(zhǐ)出，与海(hǎi)外银行对(duì)比，在中(zhōng)特估背景下的国内银(yín)行(xíng)仍然具有较好的投资机(jī)会。以国有(yǒu)大行(xíng)为例(lì)，从PB角度(dù)而言，邮(yóu)储银行的(de)PB最高在0.75倍左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝(jué)大部分的银行估值都在1倍(bèi)PB以上。考虑到海外银(yín)行还有(yǒu)大量的商誉，国内银行的估值水平是偏低的，本身就有比较大的(de)修(xiū)复空(kōng)间。此外，他还指出，国企改革有望使得这些(xiē)问题得到改善，从而提高银(yín)行的利润增速，持续(xù)修复(fù)估值。

　　银行(xíng)是(shì)否意(yì)味着行(xíng)情的结束？

　　随着(zhe)证(zhèng)券、银行等大(dà)金融(róng)板(bǎn)块(kuài)的(de)走强，有市场观点(diǎn)开(kāi)始担忧市场行情(qíng)告一段落。对此，市(shì)场人士认为，站在中特估背(bèi)景下去看金融(róng)股的爆发，并不能(néng)简单(dān)做出市场行情结(jié)束(shù)的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去(qù)被当(dāng)成行情结(jié)束的指标，其背后通(tōng)常潜(qián)意识映射包括(kuò)不限于(yú)大金融爆发往往代表市场没(méi)有别的方向、市场进入避险状态、大金融“吸血(xuè)”严重等。但从(cóng)当前的金融股走强来看，市(shì)场(chǎng)表现并(bìng)不存在上(shàng)述问题(tí)。

　　首(shǒu)先，当前大金融(róng)“吸血”效应并不强，比如银行板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值(zhí)的板块，这一成交(jiāo)量与甚至部分中小市值板块成(chéng)交(jiāo)量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也不(bù)是单一的，放眼全市场(chǎng)，部分港(gǎng)口(kǒu)、铁路、建筑、电(diàn)力、石化等板块也表(biǎo)现较好，因(yīn)此不能(néng)单一地以过去大金融上(shàng)涨作(zuò)为(wèi)单(dān)一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极端的交易(yì)结构容(róng)易被表征为市场波动的前奏，但市场变量影响较多、今年(nián)行情结(jié)构(gòu)差异巨大，建议不要单一映射分(fēn)析。

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