国内“五一(yī)”假期来了，但海外(wài)市场风险依(yī)旧不(bù)容忽视(shì)。在美国多项重要经济数(shù)据(jù)出(chū)炉后，美联储也将召开(kāi)5月议(yì)息会议，市场普遍预期(qī)将继续加息(xī)25BP。在利好(hǎo)利空消息交织(zhī)下(xià)，节(jié)后市场走(zǒu)势将如何(hé)演绎？

　　美国第一共和银行股价已(yǐ)累(lèi)计下(xià)跌(diē)90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美(měi)国第(dì)一共和银行的(de)股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多次触发(fā)停牌，原因(yīn)是(shì)达成救助协议以(yǐ)维持该银行运营的希望在变得渺茫(máng)。该股(gǔ)今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行(xíng)很(hěn)有可(kě)能(néng)会被美国联邦储蓄保险(xiǎn)公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自(zì)美(měi)国第(dì)一(yī)共和银行(xíng)公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行(xíng)股价在接下来的两天内下跌(diē)超过60％，创下历史新低(dī)。目前包(bāo)括来自美国联邦储(chǔ)蓄保险公司(sī)、财政部和美联储的官员(yuán)正在与其(qí)他银行进行协调会(huì)议(yì)，为(wèi)第一共和(hé)银行制(zhì)定救助(zhù)计划。

　　美(měi)联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规管(guǎn)

　　在当地时间4月28日公布(bù)的内部(bù)审查报告中，美联储(chǔ)承(chéng)认，对于(yú)上月硅谷银行(xíng)的倒闭案，美联储难辞其咎(jiù)，倒闭既源(yuán)于该(gāi)行自(zì)身风险管(guǎn)理薄(báo)弱，也和美(měi)联储的(de)审(shěn)查督导行(xíng)动拖(tuō)沓有(yǒu)关(guān)。

　　美联(lián)储认为，银行业审(shěn)查(chá)员未能采取有力(lì)行动解决(jué)硅谷银行越(yuè)来越多的(de)问题。美联(lián)储负责金(jīn)融业(yè)监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员未(wèi)能(néng)充分(fēn)认识(shí)到，随着硅谷银行的(de)规(guī)模扩大、复杂性增加，该行变得有多么不堪一击(jī)。他们的(de)确发(fā)现(xiàn)了(le)风险，却没有采取足够的措施，保证该行(xíng)足够迅速地(dì)解决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅(guī)谷银行倒闭(bì)有四(sì)大成因，其中(zhōng)三(sān)点都和美联储监(jiān)管不力有(yǒ速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉u)关。他说，美联储(chǔ)监管者的错(cuò)误部分源(yuán)于，特朗普执政时的金融业改革(gé)普(pǔ)遍放松了对(duì)中(zhōng)等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的(de)文化转变似乎(hū)导致联储(chǔ)的监(jiān)管变得更宽松。这些变化(huà)体现在降低标(biāo)准、增加复杂性，以(yǐ)及监管(guǎn)方式不够(gòu)自信(xìn)果(guǒ)断(duàn)，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为(wèi)，其银行(xíng)业审查员已经(jīng)确定了(le)硅谷银行(xíng)存在导致其倒闭的(de)一大问题(tí)——利率相(xiāng)关风险，但美联储自身的(de)流程(chéng)“过于审慎”，侧重在采取(qǔ)行动以前(qián)累积过多的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行(xíng)收到31项(xiàng)监(jiān)管机(jī)构的公(gōng)开(kāi)审查报告或(huò)警告，数(shù)量是其他银(yín)行(xíng)的三倍(bèi)。报告称，随着(zhe)硅谷银行壮大，近些年美联储忽视了范(fàn)围更广的问题，比如该行多年(nián)来一直突破内部风险限制(zhì)，其采用的流(liú)动性指(zhǐ)标却显示，存款基础稳定，其利率相关风险还被评为令人(rén)满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将重新审查，适用于资(zī)产(chǎn)超(chāo)过千亿美元银行的一系列规定，包括压力测试和流动(dòng)性要求，将重新评估(gū)，怎样监(jiān)督(dū)和监管一(yī)家银行对利率流(liú)动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明(míng)，需要对范围更广泛(fàn)的银行强化(huà)适(shì)用的标(biāo)准，联储应考(kǎo)虑，让(ràng)更大范围(wéi)的银行适(shì)用标(biāo)准和(hé)的流动性规(guī)定。他呼(hū)吁，重新评(píng)估，对(duì)于超过(guò)25万美(měi)元联邦(bāng)保险上(shàng)限的银(yín)行存款，监管(guǎn)方的(de)处理方。

　　巴(bā)尔认为，美联储(chǔ)应要求更(gèng)广泛的(de)银(yín)行(xíng)考虑到可出售证券的未实现损益，以(yǐ)便让(ràng)银(yín)行的资(zī)本(běn)要求更(gèng)好地匹配其财务(wù)状况(kuàng)和风险。他暗(àn)示(shì)，对资本规划和风险(xiǎn)管(guǎn)理不(bù)足(zú)的公司，美联储可能增加资(zī)本或流动性的要求，或者限制股票回购、股息支付(fù)或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华(huá)达(dá)州和佛(fú)罗里(lǐ)达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明(míng)

　　据(jù)央视新闻(wén)消息，根(gēn)据(jù)美(měi)国白宫当地时间(jiān)4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达州重大灾难声明，他下令(lìng)为3月8日至3月(yuè)19日期间受冬季风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日(rì)晚批准佛罗里达州重大灾难声明，他(tā)下令为(wèi)4月12日至4月(yuè)14日期间受严重风暴影响的地(dì)区提(tí)供(gōng)联邦援助。

　　联邦(bāng)援助资金可在(zài)成本分担(dān)的基(jī)础上(shàng)提供给州政府和符合条件(jiàn)的地方政(zhèng)府(fǔ)以及某些私人非营利组织，用于受灾害影响地(dì)区的应(yīng)急(jí)和修复工作。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就(jiù)乌(wū)克兰农产品(pǐn)相(xiāng)关事宜达成原则(zé)性协议(yì)

　　据(jù)央视新闻(wén)消息，当地时间28日，欧(ōu)盟委员(yuán)会执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣(xuān)布，欧委会已与保加利亚(yà)、匈牙(yá)利、波(bō)兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜(yí)达成原则性协议。

　　东布速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉(bù)罗夫斯(sī)基(jī)斯表示，欧盟已采取(qǔ)行动(dòng)解决欧盟成员国和(hé)乌克兰农民(mín)的担忧。具(jù)体措施包括(kuò)推(tuī)动波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利(lì)亚等(děng)国撤(chè)回针对乌(wū)农产(chǎn)品的单边(biān)措施。从欧(ōu)盟层面(miàn)对(duì)小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产品实施保(bǎo)障措施。为5个受(shòu)影(yǐng)响的成员国农民提供1亿欧元(yuán)的(de)一揽(lǎn)子支持。此(cǐ)外，欧盟将(jiāng)继续(xù)推进(jìn)包括(kuò)葵花籽油等产品(pǐn)的倾销调查。欧盟(méng)将进一步确(què)保乌(wū)克(kè)兰农(nóng)产品通(tōng)过欧盟通道出口到其他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续放(fàng)缓，通(tōng)胀(zhàng)依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商(shāng)务部最新公布的数据显(xiǎn)示，美国(guó)3月核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物(wù)价指数(shù)环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预(yù)期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔(tī)除食品和能(néng)源的核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标(biāo)之一(yī)。此次公布的数(shù)据再(zài)度印证了美国通胀的(de)居高不下，这(zhè)加大了美联储(chǔ)5月再次(cì)加息的可能性。报(bào)告公布后，美国短(duǎn)期利率期货小幅下跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就(jiù)在此前一天(tiān)，美国商务部公布的一(yī)季度美国宏观经济数据显(xiǎn)示，美国(guó)一季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日(rì)公布的一(yī)季度核心PCE物价指数年化环比(bǐ)初值升至(zhì)4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师张(zhāng)晨向期货(huò)日报(bào)记者表(biǎo)示，上(shàng)述数(shù)据显示(shì)出美(měi)国经(jīng)济(jì)放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折(zhé)年数同比数据(jù)来看，他认(rèn)为一季度1.6％的增速较去(qù)年(nián)四季(jì)度0.9％的增速(sù)出现明(míng)显回暖，显示出美国(guó)经(jīng)济虽有放(fàng)缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数(shù)据超预(yù)期(qī)放缓(huǎn)，坐实了市场对于美(měi)国经济(jì)衰退(tuì)的忧虑，再(zài)加上目(mù)前(qián)欧(ōu)美(měi)银行信用危(wēi)机的尾(wěi)部效应(yīng)持续存在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一定程度上削弱了美联储货币政(zhèng)策(cè)的紧(jǐn)缩预期，同时增加了下半年(nián)美(měi)联储降息的(de)预期。”中信建投期货宏(hóng)观贵金属分析师罗亮(liàng)认为。

　　不过(guò)，他也(yě)表示，由于(yú)反映核心(xīn)个人(rén)消(xiāo)费支出在内(nèi)的一(yī)季度PCE通胀(zhàng)数据持续上升，再加上周(zhōu)五晚(wǎn)间(jiān)公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份(fèn)加息基本不存在(zài)悬念，此次GDP数据(jù)更多影响的是年中美联储的政策变化(huà)。

　　5月加息或“板上钉钉”，此(cǐ)次会议(yì)还需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金属分析师吴梓杰认为(wèi)，当(dāng)前美联储货(huò)币政策(cè)面临抑制通胀以及宏(hóng)观(guān)审(shěn)慎两(liǎng)难的抉择。随着此前(qián)银行业危机的爆(bào)发以及一季度经济的回落，美国当(dāng)前经济的脆弱性以及下行压力(lì)已经持(chí)续增(zēng)加，但是(shì)一季度核心PCE同样大幅超过预期，显(xiǎn)示出核心通胀黏性超预期。

　　“对(duì)于美联储来(lái)说(shuō)，这意味着进行政策选(xuǎn)择时不得不更加慎(shèn)重。”吴梓杰预(yù)计，美联储5月(yuè)大概率将会保持加息25BP的节(jié)奏，但(dàn)在记(jì)者会上鲍威尔表态或将更(gèng)加注重安抚(fǔ)市场情(qíng)绪，强调对宏观(guān)风险的把控，且对未来(lái)加息的态度(dù)或(huò)将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加息(xī)25BP作出了充(chōng)分的(de)计价(jià)。鉴于(yú)此次会议并无最新点阵图和经济展望公布(bù)，因(yīn)此(cǐ)会(huì)议重点在于利(lì)率决议声明及鲍威(wēi)尔的会(huì)后(hòu)发言两方面。其中(zhōng)，在决议声明方面(miàn)，可重点(diǎn)观(guān)察措辞调整变化情况，特别是能否出(chū)现“停(tíng)止加息”相关暗(àn)示。而在会后的新闻发布会(huì)上，需要重点关注鲍威(wēi)尔对于经济与(yǔ)通(tōng)胀前景、后(hòu)续(xù)货(huò)币政(zhèng)策以(yǐ)及银行业危机引发的(de)信贷(dài)收缩等方面的(de)观点论述。特别是如果出现“停止加息(xī)”等明(míng)显鸽派暗示(shì)，则无论对于(yú)商品(pǐn)市场还(hái)是权益市场而言(yán)，均构成短期提(tí)振。

　　罗亮认为，此次美联储(chǔ)会议需要关注三个方面：一是考虑到(dào)通胀(zhàng)的顽固性，美联(lián)储是否会透露其愿意容(róng)忍(rěn)更高(gāo)水(shuǐ)平的通(tōng)胀；二是(shì)美(měi)联(lián)储(chǔ)对于目前金(jīn)融以及经济风险(xiǎn)的判断，到底是短期风险还是长期(qī)风险；三是美(měi)联储未来(lái)的货币(bì)政策预期，比如(rú)是否透露下(xià)半年将(jiāng)降息或(huò)者不降息。

　　他认为(wèi)，如果美(měi)联储依然偏鹰派(pài)，则预期(qī)风(fēng)险资产将继(jì)续回调(diào)，美(měi)债(zhài)利率曲(qū)线(xiàn)会加深倒挂的程度，对市场而(ér)言偏负面；如果美联储(chǔ)偏(piān)鸽派，那市场风(fēng)险偏好会(huì)再度上升(shēng)，美(měi)元(yuán)指数预计显著(zhù)下(xià)行，贵金(jīn)属将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当前(qián)市场对5月加息25BP已经计(jì)价(jià)较为充分，预计加息结果(guǒ)不(bù)会(huì)引起市场较(jiào)大波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期交易(yì)依旧不足。因此，他认(rèn)为本次(cì)会(huì)议上需要重点关注美联储声(shēng)明以及(jí)鲍威尔在记(jì)者(zhě)会上对未来政策路径(jìng)的展望(wàng)。“尤其(qí)是如(rú)果美(měi)联储意外偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月仍将加息的(de)倾向，则市场或(huò)将面临较大的冲击(jī)，相关风险资产(chǎn)有(yǒu)意外(wài)下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元指数持(chí)稳，贵金属(shǔ)行情(qíng)则表现乏力。张晨(chén)认为，4月以来，欧美(měi)银行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美(měi)联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策迅速转向(xiàng)的乐观(guān)预(yù)期出现一定修正，贵金属市场出现(xiàn)高位(wèi)振荡调整(zhěng)，但总体(tǐ)回调幅(fú)度有限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵金属(shǔ)市场在利多、利空(kōng)因素间(jiān)来回拉扯(chě)。利多因素方面，美联储加(jiā)息临近(jìn)尾声，对贵金属价格的压制边际(jì)减弱(ruò)。同时，美国经济前景黯淡，债务(wù)上限悬而未决(jué)以及(jí)银行业(yè)风险事(shì)件余波反复(fù)，不断激发市场避险情(qíng)绪。从(cóng)更为宏观的角(jiǎo)度来(lái)看，全球“去美元化(huà)”方兴未艾，各国央行强化黄金资产储备功(gōng)能(néng)，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属价格形成支撑(chēng)。

　　而利空(kōng)因素主要是，市(shì)场(chǎng)和美联储对于后续(xù)货(huò)币政策之(zhī)间的预期差，以及美国经济层面(miàn)的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过热态势(shì)有所缓和，但无(wú)论是新(xīn)增非农就业人数还(hái)是(shì)失业率(lǜ)指标，还远未触及经济衰退以及美联(lián)储货币政策(cè)转向的阈值区间，这(zhè)极(jí)有可能造成通胀回归波折反复(fù)，进而(ér)引发(fā)美联(lián)储货(huò)币政策前景(jǐng)预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息(xī)会议(yì)落(luò)地(dì)后的一段时间内，市场(chǎng)仍(réng)然(rán)会延续上述的修(xiū)正走势，美联储还需在(zài)更多(duō)数据指引以及银行风险事件落地后，再相机作出政策调整，而在此之前预计仍会延续当前“走一步(bù)看一步(bù)”的决策思路。而市(shì)场对(duì)于年内降息的乐观预期(qī)的(de)修正空间(jiān)犹存。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，目前贵金属(shǔ)市场(chǎng)的(de)逻辑有两条主(zhǔ)线：一是美国经济(jì)是(shì)否(fǒu)会(huì)陷(xiàn)入衰(shuāi)退(tuì)，二是(shì)全(quán)球贸易结算(suàn)体(tǐ)系下(xià)美元的趋势压(yā)力(lì)。“过去20年，贵金属价(jià)格主要锚(máo)定的(de)是美债(zhài)实(shí)际利(lì)率(lǜ)的变(biàn)化，但是(shì)最近这种(zhǒng)联系(xì)正在脱钩，央行(xíng)购金以(yǐ)及美(měi)元结算体系的变化使得贵金属获得了越来越多的金(jīn)融溢价。”整体(tǐ)来看(kàn)，他认为目前贵金属多头驱(qū)动的逻辑还没结束，且近期(qī)的表(biǎo)现也是易涨难跌。从资产配置(zhì)的角度来看，仍推(tuī)荐将贵金属作(zuò)为多(duō)头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程度的易涨(zhǎng)难(nán)跌。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美(měi)国(guó)经济下(xià)行以及欧美银(yín)行(xíng)业(yè)风险带来的避险情绪对贵金属价(jià)格仍有(yǒu)一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高(gāo)位带来(lái)的加(jiā)息预测(cè)，未(wèi)能对(duì)贵金属形成有(yǒu)力的回落压力。因此，他预计(jì)贵金属市场整(zhěng)体(tǐ)仍(réng)以高位振荡为主，在基准假(jiǎ)设(shè)下，贵金(jīn)属交易(yì)主线将(jiāng)回归(guī)通胀(zhàng)逻辑。他认为，当前市场对于美(měi)联(lián)储降息的(de)预期(qī)仍大幅领先美(měi)联储的官方预期，预(yù)计在(zài)高通胀压力(lì)下，市场对降息预期的修(xiū)正或(huò)将带来金银价格的进一步回调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国内“五(wǔ)一(yī)”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数(shù)据较多(duō)，导(dǎo)致市场情绪(xù)波澜起(qǐ)伏(fú)，同(tóng)时基本面(miàn)因(yīn)素也(yě)多空交织(zhī)，海外市(shì)场容易出现巨幅(fú)波动。同时(shí)，国(guó)内“五一”假期结(jié)束后，市场将直面美联储5月(yuè)利率决议(yì)落地，他预计美联储(chǔ)会议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期跨越5月(yuè)美联储议息(xī)会议等重(zhòng)要事(shì)件，加之银(yín)行业危机及债务上限(xiàn)问(wèn)题(tí)悬而未决，投资(zī)者要(yào)防止过分押注引发的(de)风险(xiǎn)。假期后可关注(zhù)贵金属(shǔ)回落企稳(wěn)情况，可以逢(féng)低(dī)布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于国内“五一”假期恰逢(féng)海外美联(lián)储会议这一(yī)关(guān)键(jiàn)时间节点，投资者(zhě)若保留头(tóu)寸过节，则要保持头(tóu)寸有足够安(ān)全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节(jié)后贵(guì)金(jīn)属或(huò)将迎来更加明确的方向(xiàng)性(xìng)行情，可根据美联储议(yì)息会议给出的指引，对贵金属(shǔ)进行相应(yīng)布局(jú)。

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