5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于低位(wèi)水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板(bǎn)块是否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业(yè)的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药(yào)除外）营收(shō娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星u)同比+2.13％，归(guī)母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外(wài)）存在(zài)一定(dìng)的(de)估值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度，创新药板块的营(yíng)收与去年同(tóng)期相比增加了(le)6.56％，研发(fā)总支出的增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支出占收(shōu)入(rù)的(de)比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净现金已经(jīng)从(cóng)2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行(xíng)业(yè)的经(jīng)营数据来看，除去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中(zhōng)具(jù)有较好成长能力的低(dī)估值板(bǎn)块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器(qì)械企业的(de)产品销售前景，国内市场仍未(wèi)达到预期(qī)，原因在于近几年来，由(yóu)于(yú)老(lǎo)龄化，国(guó)内医(yī)保支出并(bìng)未增加(jiā)太(tài)多(duō)，增(zēng)速中(zhōng)的增量大部分都被用(yòng)于疫(yì)情相关行业娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星。

　　这也(yě)是为什么，国内的医(yī)疗(liáo)行业，增长速(sù)度并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留出空间(jiān)，比如在过(guò)去的三(sān)年中，港(gǎng)股(gǔ)创新药企的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业而言(yán)，要实现高速发(fā)展，必须要双管齐下，在(zài)本(běn)土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景下(xià)，医药(yào)板块中有刚性需求的新(xīn)基建板(bǎn)块或(huò)是最具有确定性的领域之一，一定程(chéng)度上或仍(réng)是(shì)今年医药(yào)投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推(tuī)进(jìn)优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分(fēn)布，医(yī)疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)员(yuán)会(huì)召开(kāi)新闻(wén)发布会(huì)，重点介绍优质医疗(liáo)资(zī)源下移、区域平(píng)衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头(tóu)，连(lián)接着(zhe)城(chéng)乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家(jiā)卫(wèi)生健康委通(tōng)过开(kāi)展三(sān)级医(yī)院对(duì)口帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导优(yōu)质医疗资(zī)源下移，不断(duàn)提高(gāo)县级(jí)医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推(tuī)进人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三(sān)级医(yī)院(yuàn)的(de)对口支援(yuán)，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星足县域居民的基本(běn)医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普通(tōng)疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同(tóng)时指(zhǐ)出，在接下来(lái)的(de)工作(zuò)中，将继续推(tuī)进(jìn)临床重点(diǎn)专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神(shén)病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完成预期的建设任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受(shòu)益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命(mìng)信息设备和心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板块将会有(yǒu)较大(dà)的发展空间(jiān)。其中(zhōng)的个股(gǔ)有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台(tái)，医疗器械市(shì)场持续扩张。随(suí)着(zhe)国家继续支(zhī)持(chí)优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得(dé)到优化，促(cù)进更多(duō)优质的医疗(liáo)资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势加速进(jìn)入医(yī)院，长(zhǎng)期而(ér)言(yán)，随着多项政策支持的(de)持续加强，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓住放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华(huá)富(fù)证券(quàn)建议关注国内高端(duān)医疗设备(bèi)的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研发(fā)能(néng)力。

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