大家(jiā)周(zhōu)末(mò)好(hǎo)，先来(lái)看下(xià)重要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚(yà)总(zǒng)统下令军队进入(rù)最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令(lìng)，将塞尔维亚(yà)军队的战备(bèi)状态提升到(dào)最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃行政线方(fāng)向(xi上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好àng)移(yí)动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势(shì)骤然(rán)紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用(yòng)了(le)催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了(le)兹韦钱(qián)区行政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维(wéi)亚的自治(zhì)省，1999年(nián)科(kē)索沃(wò)战(zhàn)争结束后(hòu)由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方(fāng)面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终坚持(chí)对科索沃(wò)拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行(xíng)！这一数(shù)据创年内新高(gāo)，美联储(chǔ)年内不降息上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好(xī)？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国(guó)商务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀(zhàng)压力(lì)的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易商(shāng)周(zhōu)五加大了(le)对美联储将继续加息(xī)的押注，数据公布后，这些合约的(de)隐含收益率上升，定价美联储在(zài)6月会议上(shàng)将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报报道(dào)，交(jiāo)易员们(men)一(yī)直坚信，美(měi)联(lián)储今(jīn)年将多次降息(xī)。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能(néng)性不(bù)大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低于此前(qián)的预期。强劲的(de)经济增(zēng)长、通胀数据、劳(láo)动力市场以(yǐ)及债务上限(xiàn)担(dān)忧的缓解降(jiàng)低了今(jīn)年降(jiàng)息的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议(yì)可能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦(bāng)基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预(yù)计(jì)基准利率(lǜ)届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化(huà)工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期(qī)货日报记者观察到(dào)，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌(diē)幅度(dù)，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原(yuán)料成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货(huò)能源首席分析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一(yī)分化的(de)根源还(hái)是原(yuán)料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在(zài)期货市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半(bàn)年起市(shì)场进入(rù)衰退(tuì)交易主题，且目前工(gōng)业(yè)品整体(tǐ)仍处于(yú)衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易(yì)的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块内部来(lái)看(kàn)，前(qián)期原油价(jià)格的下行已触碰到中东(dōng)主要(yào)产油国的(de)财(cái)政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商(shāng)边际(jì)产油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增速持续不达预期(qī)的情况下(xià)，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度推(tuī)动原油供给约束(shù)的兑现，在(zài)能(néng)源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价(jià)格也(yě)率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而(ér)言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国(guó)内三西主(zhǔ)产区动力煤的边(biān)际(jì)到港成(chéng)本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利(lì)润丰(fēng)厚的情况下(xià)供(gōng)应(yīng)有增无减，宽松的(de)供需面(miàn)持(chí)续带(dài)动产(chǎn)业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦(yì)对(duì)近期煤(méi)化(huà)工(gōng)品种构成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整(zhěng)体便处于震(zhèn)荡(dàng)下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成(chéng)本端(duān)的支(zhī)撑弱(ruò)化(huà)，使煤(méi)化工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期(qī)货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡的走势(shì)，并(bìng)未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见(jiàn)反转迹(jì)象。”方正中期期货(huò)研(yán)究院上海分(fēn)院(yuàn)负责(zé)人(rén)夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺(quē)乏(fá)利(lì)好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情(qíng)持续低(dī)迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年(nián)受(shòu)到(dào)天气因(yīn)素(sù)的影响，水电(diàn)出(chū)力预计逐(zhú)步(bù)好转，电煤(méi)需求存在增(zēng)加(jiā)，但增速或放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来(lái)，煤炭(tàn)市(shì)场价(jià)格仍(réng)存在下调可能，成本端(duān)难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需(xū)求受到影响。需(xū)求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压(yā)下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近期的(de)持续走(zǒu)弱也(yě)与(yǔ)宏观需求弱势以及自(zì)身品种(zhǒng)的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求并没(méi)有因疫(yì)情解封后(hòu)，出(chū)现显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工品(pǐn)种的(de)估(gū)值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化(huà)工产业链上(shàng)下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工(gōng)品(pǐn)种自身表现同样低迷(mí)，面(miàn)临较(jiào)大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价(jià)格同步走低(dī)，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于(yú)原料端，利(lì)润修复过程中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业整(zhěng)体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇(chún)现货价格不断创(chuàng)下(xià)新低(dī)，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整体利润(rùn)并没有随着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度(dù)较大，且部分内地企业有传出(chū)因甲醇价格太低，出(chū)现停(tíng)车或(huò)者降负的消(xiāo)息，后(hòu)续值得持续关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘书源如(rú)是(shì)说(shuō)。

　　受访人(rén)士(shì)普遍认为(wèi)，短期，煤(méi)化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年的持(chí)续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素(sù)的产能(néng)不断扩张(zhāng)，当前下游的(de)需求难(nán)以(yǐ)匹配(pèi)新增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游(yóu)降负(fù)或者去产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续大概(gài)率是一个产能的上下游(yóu)再平衡周期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤(méi)化工能(néng)否走出偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品(pǐn)种面临较大投(tóu)产(chǎn)压力，进口体量大的(de)品种将受(shòu)到低价进口货源的(de)冲(chōng)击(jī)，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化工行情(qíng)难有起色(sè)，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行(xíng)情的(de)反转。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制的可(kě)能性依然(rán)较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能源化(huà)工（尤其(qí)是油化工）板(bǎn)块较为(wèi)强势主要还是基于原(yuán)料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到(dào)供需基本(běn)面收紧的(de)前(qián)景提(tí)振油价(jià)上涨，带动油化工板(bǎn)块表(biǎo)现较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌的行(xíng)情(qíng)中(zhōng)，原(yuán)油(yóu)尽管受(shòu)到美国债务上限谈(tán)判陷入(rù)僵(jiāng)局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言力(lì)挺油价和G7在其年度(dù)领导(dǎo)人会议上承诺将加大(dà)力度打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的(de)行为都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年(nián)全球(qiú)原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今年全球需(xū)求同比增(zēng)加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国(guó)需求复苏的持(chí)续；同时(shí)美(měi)国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美国(guó)即将进(jìn)入夏(xià)季汽油消费旺(wàng)季。“原(yuán)油(yóu)维持强(qiáng)势从成本(běn)端带动油化(huà)工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油化工(gōng)较煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显著(zhù)增长的(de)需求(qiú)；包括汽油和精炼油在(zài)内的成品油库存均出现不(bù)同程度的(de)下降，同时汽、柴油表(biǎo)需(xū)也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发(fā)言(yán)力(lì)挺油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进(jìn)一(yī)步减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在(zài)美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确(què)定性仍然会影(yǐng)响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需(xū)关注美(měi)国债务上限谈判结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期(qī)货能(néng)化高级分析(xī)师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议(yì)将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提(tí)升(shēng)，预(yù)计(jì)6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持(chí)5月平(píng)均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌(diē)落(luò)至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货(huò)价格表现更(gèng)弱，因而以(yǐ)原油折算成(chéng)本的加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市(shì)，原油(yóu)供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及成品油发(fā)运船(chuán)期中有(yǒu)所体现。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北(běi)向原油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无(wú)弹(dàn)性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源(yuán)部长再(zài)次(cì)对原油市场做(zuò)空(kōng)者发出警(jǐng)告，面对(duì)欧美银行业危机和美(měi)国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判带来的需求端(duān)不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再(zài)次减(jiǎn)产的(de)小概率事件(jiàn)发(fā)生，二(èr)季度起的基(jī)准去库预(yù)期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好，化工品表现(xiàn)中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价(jià)格表现(xiàn)上(shàng)，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕(yù)，因(yīn)此煤(méi)炭价格下行的趋势依然(rán)存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然(rán)存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效(xiào)去化(huà)，或(huò)低(dī)价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预(yù)期之(zhī)前，油化工结构性(xìng)强(qiáng)于煤(méi)化工的(de)行情仍然有(yǒu)望延续。

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