来(lái)源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。今年(nián)以来，经(jīng)济增长好于(yú)预期(qī)。不(bù)过(guò)当前经济恢复性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长(zhǎng)基调延续(xù)，短(duǎn)期(qī)政策不太可(kě)能转向收紧(jǐn)，但是(shì)面(miàn)对高(gāo)质量发(fā)展(zhǎn)要求，也没增(zēng)量(liàng)刺激政策。未来(lái)扩大需(xū)求主(zhǔ)要依(yī)靠自发修复消费，主动稳定投资(zī)。此外，产业政策方(fāng)面强调(diào)“实体(tǐ)经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点(diǎn)任务(wù)。整体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议(yì)首先强调了今(jīn)年的成绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经(jīng)济(jì)发展呈现回(huí)升向好态势”。从一季度公布(bù)的(de)数据看，确实(shí)好于去年四季度时的(de)预(yù)期。但随后(hòu)会(huì)议也提到(dào)“经济运行好(hǎo)转主(zhǔ)要是恢(huī)复(fù)性的(de)，内生动(dòng)力还不强，需求仍然(rán)不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府面临新(xīn)的阻力，推动(dòng)高质量发展仍需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速(sù)为(wèi)4.5％，相比去年(nián)四季度(dù)有明显改善，但(dàn)距离疫(yì)情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤(yóu)其是一(yī)季度降(jiàng)准后，就业压(yā)力仍然存在，我们认为政策短期不会(huì)转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是(shì)当前经济(jì)持续回升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质(zhì)量的发展要求，会议强调经济要实现(xiàn)“质的有效提升”和(hé)“量的合理增长”。这一(yī)点和去年经济工(gōng)作会议精神一致。这也意味着稳增长不(bù)会通过强刺激的方式(shì)，而是统筹(chóu)推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社会预期(qī)持续改(gǎi)善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对(duì)于稳(wěn)增长的方式，会议要(yào)求(qiú)“把发挥政策效力和激发经营主体(tǐ)活力结合起(qǐ)来”。我们(men)的(de)理解是，下一(yī)阶(jiē)段更多通过激发(fā)市场(chǎng)化的力量去推动经济修复(fù)，通过改革开放的(de)方式激(jī)发高质量(liàng)的增长。所以会议指出，要(yào)坚(jiān)持(chí)“两个(gè)毫不动摇”，破除影响各类所有制(zhì)企(qǐ)业公平竞争、共同发(fā)展的法(fǎ)律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企(qǐ)业都(dōu)要(yào)依法合规经营(yíng)。要(yào)下决(jué)心从(cóng)根本上(shàng)解(jiě)决企(qǐ)业账(zhàng)款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺激空(kōng)间有限，主(zhǔ)要还是以提振信心(xīn)和预期、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自发修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议(yì)提出，积极的财政政策要“加(jiā)力提效(xiào)”，稳健的货币(bì)政策要“精准有(yǒu)力(lì)”，延(yán)续了(le)去(qù)年12月(yuè)会议的(de)表述(shù)。对于政策(cè)的(de)要求，本(běn)次会议强调(diào)“形成扩大(dà)需求的(de)合力”，而去年(nián)12月会议的(de)相关表述是“加(jiā)强各类政策(cè)协调配合”，这(zhè)说(shuō)明扩大需求是未来(lái)的政(zhèng)策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加(jiā)城乡居民收入，改善消费环境，促进(jìn)文化(huà)旅(lǚ)游等服务消(xiāo)费(fèi)”。提高(gāo)消(xiāo)费(fèi)，主(zhǔ)要(yào)还是(shì)靠居民劳(láo)动收(shōu)入(rù)的自然修(xiū)复。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是(shì)基建投资，是政府主动(dòng)稳增长(zhǎng)的重点。会(huì)议提到，在超大特大城(chéng)市积极稳步推(tuī)进城中(zhōng)村(cūn)改(gǎi)造和“平急(jí)两用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强调，要把吸引(yǐn)外(wài)商投资(zī)放在更加(jiā)重(zhòng)要的位置，稳住外贸(mào)外资(zī)基(jī)本盘(pán)。要支持(chí)有(yǒu)条(tiáo)件的自贸(mào)试验区和(hé)自由贸易(yì)港对(duì)接国际高标准经贸规则，开展改革(gé)开放先行先(xiān)试(shì)。

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　　产业(yè)发展：看重实(shí)体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代化产业体系(xì)要以“实体经济(jì)”为支撑。我(wǒ)们的理解是(shì)，产业政策(cè)的重(zhòng)点是(shì)“实(shí)体经(jīng)济”，这(zhè)里的实(shí)体经济并(bìng)不(bù)是整个(gè)GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相(xiāng)对(duì)应的。

　　会议明(míng)确“要夯(hāng)实科技自立自强根基，培(péi)育壮大新动(dòng)能”；“要(yào)巩固和扩(kuò)大新能源汽车(chē)发(fā)展优势，加快推进充电桩、储能等设施建(jiàn)设和配套(tào)电网改造”。会议指出“要重视(shì)通用人(rén)工智能(néng)发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我(wǒ)们认为，人工智能(néng)发展到一定程度，监管(guǎn)措(cuò)施也必然(rán)会跟(gēn)上。此外，在互联(lián)网领域，要推动(dòng)平台企业规范健康发展，鼓励头部平台(tái)企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信托机(jī)构改革化宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府险工作”；再(zài)次强调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要(yào)加强地(dì)方(fāng)政府债(zhài)务管(guǎn)理，严控(kòng)新增隐性债(zhài)务(wù)”。我(wǒ)们认为(wèi)，房地产产业链、中(zhōng)小金(jīn)融机构的(de)风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要化解。所以(yǐ)今年和去(qù)年(nián)最大(dà)的不同是疫情影响减弱(ruò)，其(qí)他方面的经济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二季(jì)度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克(kè)制。

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