来源：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召开会议(yì)，分析(xī)研究当前经济形势和经济工作。今年以来，经(jīng)济增(zēng)长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复(fù)性好转，内生(shēng)动力还不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增长(zhǎng)基(jī)调延续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向收紧(jǐn)，但(dàn)是面对(duì)高质量(liàng)发展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠(kào)自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面(miàn)强调“实(shí)体(tǐ)经济(jì)”支撑(chēng)，防风(fēng)险仍然(rán)是重点(diǎn)任务。整(zhěng)体看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次会议首先(xiān)强调了(le)今年的成绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复(fù)，经(jīng)济发展(zhǎn)呈现回升向(xiàng)好态势”。从一季度公布的(de)数据看，确实(shí)好于去年四(sì)季度(dù)时的(de)预期。但随后会议也提到“经(jīng)济(jì)运行好(hǎo)转(zhuǎn)主要是恢(huī)复性的，内生动力(lì)还不强，需求仍(réng)然(rán)不(bù)足”。这(zhè)也(yě)使(shǐ)得(dé)经济(jì)转型升(shēng)级面临新的(de)阻力，推心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思动(dòng)高(gāo)质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的(de)理解是(shì)，一(yī)季度GDP同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显改善(shàn)，但(dàn)距离(lí)疫情之前2019年的6％附(fù)近的(de)增速，还有(yǒu)较大(dà)的(de)差距(jù)。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季度降准后(hòu)，就业压力仍然(rán)存在，我(wǒ)们认为政策短期(qī)不会(huì)转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是当前经(jīng)济持(chí)续回升向好(hǎo)的关(guān)键所(suǒ)在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也(yě)没(méi)增量刺激

　　面对高(gāo)质(zhì)量的发展要求，会议强调经(jīng)济要(yào)实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的合理增长”。这一(yī)点和去年经济工作会议(yì)精神(shén)一(yī)致。这也(yě)意味(wèi)着稳增(zēng)长不(bù)会通过(guò)强刺(cì)激的方式，而是统筹推动“经(jīng)济运行持续好转”、“内(nèi)生(shēng)动力持(chí)续(xù)增(zēng)强(qiáng)”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长(zhǎng)的方式，会(huì)议要求“把发挥政策效力和激发经营主体(tǐ)活力结合起来”。我们(men)的理(lǐ)解是，下一阶(jiē)段更多通过(guò)激发市(shì)场化的(de)力(lì)量去推动(dòng)经济修复，通过改(gǎi)革开放(fàng)的方式激发高质量(liàng)的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各(gè)类所有制企(qǐ)业(yè)公(gōng)平竞(jìng)争、共同发展的法律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法(fǎ)合规(guī)经营。要下决心(xīn)从(cóng)根本上(shàng)解决企业账款拖欠问题(tí)。总体而言，政策(cè)刺激(jī)空间有限，主要(yào)还是以提振信心(xīn)和预(yù)期、激发活力为主要手段(duàn)，让经济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自(zì)发修复(fù)消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会(huì)议提(tí)出，积极(jí)的财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的货币政策(cè)要“精准有力”，延续了去年12月会(huì)议的表述。对于政(zhèng)策(cè)的要求，本次(cì)会议强调(diào)“形成扩大(dà)需求的(de)合力”，而去年12月会议的相关表述是(shì)“加强各类政策协调配合(hé)”，这说明(míng)扩大需求(qiú)是未来(lái)的政策(cè)重心。

　　一方(fāng)面，自发(fā)修复消费。“要(yào)多(duō)渠道增(zēng)加(jiā)城乡居民(mín)收入，改善消费环境，促进文化旅游等服(fú)务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳动收(shōu)入的自(zì)然修复(fù)。另一(yī)方面，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。尤其是基建投资，是(shì)政府主动(dòng)稳增长的重点。会议提到，在(zài)超大(dà)特大城市积极稳步推(tuī)进城中村改造和(hé)“平急两(liǎng)用”公共基础设施(shī)建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外(wài)商投资放在更加(jiā)重要的(de)位置，稳(wěn)住外贸(mào)外资基本(běn)盘。要支持有条件的(de)自(zì)贸(mào)试验区和自由贸易港对接国际高标准(zhǔn)经贸规则，开(kāi)展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发(fā)展：看重实体经济(jì)

　　会议强调，加(jiā)快(kuài)建设现代化(huà)产业体系要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的(de)理解(jiě)是，产(chǎn)业政策的重点是“实体经济(jì)”，这(zhè)里的(de)实体经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立自强(qiáng)根(gēn)基，培(péi)育壮大(dà)新(xīn)动能”；“要巩(gǒng)固和扩(kuò)大新能源(yuán)汽(qì)车发展优势，加快推(tuī)进充电(diàn)桩、储能等设施建设和(hé)配套电网改造”。会议(yì)指出“要重视通用人工智能发(fā)展，营造创新(xīn)生态”，也提(tí)到了“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人工智能发展到一(yī)定程度，监(jiān)管措施(shī)也必然会跟上。此外，在(zài)互联(lián)网领域，要推动平台企业(yè)规范(fàn)健康发(fā)展，鼓励(lì)头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机构(gòu)改革化(huà)险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地(dì)方政府债务管理(lǐ)，严控新增(zēng)隐性(xìng)债务(wù)”。我们认为，房(fáng)地产产业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的(de)风险也需(xū)要化解。所以今年(nián)和去年(nián)最大的不(bù)同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面的经济问题依然是(shì)存在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克(kè)制。

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