私募基金运作即将(jiāng)迎来更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中国证(zhèng)券(quàn)投资基金业协(xié)会（下(xià)称中基协）就起(qǐ)草(cǎo)的(de)《私募(mù)证券投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投(tóu)资基金法将(jiāng)私募证券投资基金纳入统一规范(fàn)，中基(jī)协实施(shī)登记备案以来，我(wǒ)国(guó)私募(mù)证券投(tóu)资基金行业发展迅速，规模不断(duàn)增加。截至2022年年(nián)末，中基协(xié)已(yǐ)登记私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人9000余家，存续私(sī)募证券投资基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿(yì)元。私募证券(quàn)投资基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资(zī)产(chǎn)覆盖股凶猛的意思是什么 凶猛的近义词票、基(jī)金、债券(quàn)和场内外衍(yǎn)生(shēng)品，已经(jīng)成为资(zī)本市场重要的机构(gòu)投资者(zhě)之一。中基协结合私募(mù)证(zhèng)券投资基金行业(yè)实践，坚持规范发(fā)展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底(dǐ)线(xiàn)要求，针(zhēn)对(duì)重点(diǎn)问题予(yǔ)以规范，完善私(sī)募证(zhèng)券投资基金运作(zuò)规则体(tǐ)系(xì)。

　　本(běn)次征求(qiú)意见(jiàn)的(de)《运作指引(yǐn)》共计(jì)三十二条，对私募证券(quàn)投资基金募集、投资、运(yùn)作管理(lǐ)等(děng)环(huán)节(jié)提(tí)出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集(jí)要求方(fāng)面，在(zài)募(mù)集及存(cún)续门槛(kǎn)要(yào)求上，明确私募证券投资基金初始募集及存续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订(dìng)后的《私募投资基金登记备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案标(biāo)准，其中(zhōng)就提出私募证券基金初始实缴募集资(zī)金(jīn)规模不低于1000万(wàn)元人民币。此次《运作指(zhǐ)引(yǐ凶猛的意思是什么 凶猛的近义词n)》的相(xiāng)关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场(chǎng)热议(yì)的是，基金(jīn)合(hé)同中应当明确约定，除市(shì)场波动导(dǎo)致净值变化(huà)外，连续60个交易(yì)日出现基金资产净值(zhí)低于1000万元人民币的(de)，该私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作(zuò)指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的基础上，增(zēng)加了存续要(yào)求，这可以有效避免《备(bèi)案办(bàn)法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备案的(de)“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存难度越(yuè)来越大(dà)。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动(dòng)性风(fēng)险(xiǎn)管理，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》要(yào)求私募证券投资(zī)基金开(kāi)放申赎(shú)频率不得高于(yú)每月一次。为引(yǐn)导投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确(què)基金合同应当约(yuē)定投资者不(bù)少于6个月的(de)份额(é)锁定期安排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投资(zī)要求上，为引导私募(mù)证券投资基(jī)金管理(lǐ)人提升专(zhuān)业投资能力，组合投资、分(fēn)散风险，要求私募证券投资(zī)基金采取资产组(zǔ)合(hé)的(de)方式进行投资。单只私募证券投资基金投(tóu)资于同一资产的资金，不得(dé)超过该基金(jīn)净资(zī)产的(de)25％；同(tóng)一私(sī)募基金管理人管理(lǐ)的(de)全部私(sī)募证券投资基金(jīn)投资于(yú)同一资产的(de)资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央(yāng)银行(xíng)票据、政策性金融债、地方政府债(zhài)券、公(gōng)开募集基金等(děng)中国证监(jiān)会、协会认可(kě)的投资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确(què)禁止多层嵌套(tào)，要求私募证券投资基金架(jià)构应当清晰、透明，不得通过设置复杂(zá)架构、多(duō)层嵌套等方式规避(bì)监管要求。私募证券投资基金投(tóu)资于其他私募(mù)证券(quàn)投资基金或者金(jīn)融机构发行的资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产品的，应当明确约定(dìng)所投资的私募证券投资(zī)基金(jīn)或者资产管理产(chǎn)品(pǐn)不再投资除公开募集基金以外的(de)其他私(sī)募(mù)证券投资基金或者资(zī)产管理(lǐ)产品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生(shēng)品投资要求(qiú)上，明确私募基金应当以风险管理、资产配(pèi)置为目标开展衍生品交易，不(bù)得将衍(yǎn)生品交易异化(huà)为(wèi)股票、债(zhài)券(quàn)等场内标(biāo)的的杠(gāng)杆融资工(gōng)具，不得为不适格投资者(zhě)提供通(tōng)道服务，提出集中度(dù)、杠杆等要(yào)求(qiú)。

　　运作管理要求(qiú)方面，要求(qiú)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人建立健(jiàn)全(quán)内部制度，遵(zūn)循投资(zī)者利益优先与(yǔ)公平交易(yì)原则，防范利益(yì)输送。对量化(huà)私募证券投资基(jī)金在(zài)交易(yì)系统安全、异常交易监控、内部管理、资料(liào)保(bǎo)存、产品命名等(děng)方面(miàn)提出规范要求。进一步细化(huà)对私募证券投(tóu)资基金投资运作（如(rú)衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券投资基金管理人(rén)和私募证券投资基金信(xìn)息报(bào)送(sòng)工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以(yǐ)上私募证(zhèng)券投资基金管理人定期开展压力测(cè)试、建立风险准备(bèi)金制度等。具(jù)体来看，同一(yī)实际控制(zhì)人(rén)控制的(de)私募(mù)基金管理人在(zài)最近一年(nián)度末合(hé)计基(jī)金管理规模在(zài)20亿(yì)元以上的(de)，应当持续(xù)建立健全流(liú)动(dòng)性(xìng)风险监测(cè)、预警与(yǔ)应(yīng)急处置、关于预警线与(yǔ)止损线的风险(xiǎn)管理(lǐ)制度(dù)，每季度至少进(jìn)行一次压力测试。私募(mù)基金管理人应当结合市场状(zhuàng)况和自身管理能力制定(dìng)并(bìng)持续更新流(liú)动(dòng)性(xìng)风险应急预(yù)案，明确预案触发情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确禁(jìn)止通道业务(wù)，私募基金管(guǎn)理(lǐ)人应当对投资者资(zī)金来源的合(hé)规性进行审查，不得由(yóu)投资者(zhě)或其指定第三方(fāng)下达(dá)投(tóu)资指令或者自行负责投(tóu)资运(yùn)作，不得为金融机构、其(qí)他私募基金管理人，金融机构(gòu)资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产品以及其他私募(mù)基金提供规避投资(zī)范(fàn)围、杠杆约束、投(tóu)资者门(mén)槛(kǎn)等监(jiān)管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私募人(rén)士向期货日报记者表(biǎo)示，综合(hé)来看，私募监管的实际标准在向金融机构管理标准看(kàn)齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征(zhēng)求意见稿(gǎo)的水平(píng)落(luò)实，执(zhí)行后会快速抹(mǒ)平私募基金相对其他资管产品的灵(líng)活度，让资(zī)金方的投(tóu)放偏(piān)好回到(dào)策略表现及管(guǎn)理人的整体(tǐ)运(yùn)营和服(fú)务(wù)水平上，而(ér)非政策监管红利。这将更有利(lì)于行(xíng)业的健康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私(sī)募证券投(tóu)资基金按照《运作指引(yǐn)》要(yào)求(qiú)执行。同时为减少新老(lǎo)基金(jīn)的套(tào)利空(kōng)间，对存量(liàng)基(jī)金针(zhēn)对(duì)不同情况提出差异化整改要求(qiú)，并对重点条款(kuǎn)的整改给予充分(fēn)过(guò)渡(dù)期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求、开(kāi)展通道业(yè)务、不符合最(zuì)低存续(xù)规模等触及底线要求的存量(liàng)基金，《运(yùn)作指引》施(shī)行(xíng)后(hòu)不得(dé)新(xīn)增(zēng)募集(jí)规模及投资者(zhě)，不得展期，新增(zēng)投资活动获得(dé)须符合《运作指引》要求，合(hé)同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投(tóu)资集中(zhōng)度、嵌套层数(shù)、杠(gāng)杆比例(lì)、债券(quàn)及(jí)衍生品交易等投资要求(qiú)的(de)，给予12个月整改过渡期(qī)，不(bù)强制要求修改基(jī)金合(hé)同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存量基金新(xīn)募(mù)集(jí)的投资者要(yào)求设置不(bù)少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生基金合同(tóng)变(biàn)更的(de)，变更后内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)；基金合(hé)同存续期限发生(shēng)变化的(de)，应当按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固定(dìng)存续期限的私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金，要求在《运作指引》施行(xíng)后12个月内，修(xiū)改基金合同，约(yuē)定明确的(de)基金存续期(qī)，以(yǐ)促进目前存量永续(xù)基金限期整改。

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