4月(yuè)中国宏(hóng)观数(shù)据预览(lǎn)

　　1）工业：工(gōng)业生产及物流景气度环比(bǐ)有所回落，但低基数效应提振4月工业生产同比(bǐ)增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月(yuè)社(shè)会消(xiāo)费品零(líng)售总(zǒng)额同(tóng)比增速从3月(yuè)的10.6％大(dà)幅上行(xíng)至(zhì)19％左右，主要受去年4月(yuè)低基(jī)数影响。

　　3）投资：同样受低基数(shù)提振，预(yù)计当(dāng)月总投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能(néng)高(gāo)位(wèi)上行至(zhì)11％左右，制造业投资回升至(zhì)9％，房(fáng)地产投(tóu)资(zī)降幅略有(yǒu)收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食品价格持续回(huí)落但核心(xīn)CPI仍有(yǒ送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由u)韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及(jí)海外经济动能减(jiǎn)弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可能录(lù)得10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差(chà)可(kě)能录得(dé)880亿(yì)美元左右。出口价格(gé)指数或有所(suǒ)下行，但(dàn)低基数及(jí)外贸需求回暖可(kě)能支撑出口增速维(wéi)持高位。

　　6）货币(bì)财政：预计(jì)4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高增速，M1增(zēng)长有望继续(xù)回(huí)升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收(shōu)窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　4月中(zhōng)国宏观(guān)数据预览

　　工业：工(gōng)业生产及物(wù)流景气度环(huán)比有所回落，但低基数效应(yīng)提振4月工业(yè)生产同比增速(sù)从3月的(de)3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上游工业(yè)开工(gōng)率(lǜ)总体持稳：焦化开工(gōng)率环(huán)比上行3个(gè)百分点、高炉开(kāi)工(gōng)率(lǜ)环比(bǐ)回升2个百分点。但4月制(zhì)造业(yè)PMI较3月(yuè)下(xià)行2.7个百分点(diǎn)至49.2％的收缩区(qū)间，且4月物流指数环比(bǐ)有所下(xià)滑(huá)、较21年同期(qī)跌幅有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大：4月，整车物(wù)流指数(shù)较3月均值环比(bǐ)下行7％，较21年同(tóng)期降幅亦(yì)从3月的10.4％扩大至17％；公共物(wù)流(liú)园区吞吐(tǔ)指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来(lái)看，工(gōng)业生产景气度环(huán)比有所下行，但受去年同(tóng)期(qī)低(dī)基数提(tí)振同比有所上(shàng)行(xíng)，尤其是(shì)汽车(chē)、电子、机械(xiè)电子等受疫情影响较大的工业生产可能上(shàng)行较(jiào)为(wèi)明显。

　　社零：预计4月社会(huì)消费品零售总(zǒng)额(é)同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去(qù)年4月低基数(shù)影(yǐng)响。4月居民出行及消(xiāo)费活跃(yuè)度仍在高位(wèi)，4月 18 城地(dì)铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对(duì)比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票房较3月均值环(huán)比上行21.6％，但仍(réng)低于(yú)2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各(gè)品(pǐn)牌(pái)出台降(jiàng)价政策及车展等线下活(huó)动拉(lā)动(dòng)，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零售销量(liàng)较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月(yuè)全月(yuè)的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民(mín)此(cǐ)前受抑制的旅游需求(qiú)得到集中释放，国内旅游出(chū)行人(rén)数及(jí)总收入(rù)均超过2021及2019年水平，人(rén)均旅(lǚ)游(yóu)消费(fèi)恢复至2019年的(de)85％，显(xiǎn)示“伤疤效应”下居民消(xiāo)费倾(qīng)向尚未修(xiū)复至疫情前水(shuǐ)平(píng)（参考2023年5月4日发表的《快评：五一假期消费数据(jù)的三个(gè)亮点(diǎn)》）。

　　送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由投资：同样受低基数提振，预计当月总投资同比小(xiǎo)幅(fú)上行至6.8％。分(fēn)部门(mén)看，4月基建投资可能高(gāo)位上行至11％左右，制造业投资回(huí)升至9％，房(fáng)地产投资(zī)降(jiàng)幅(fú)略有(yǒu)收(shōu)窄(zhǎi)至(zhì)4％左(zuǒ)右。高频数据显示4月以来地产(chǎn)需求较3月有所走弱，房(fáng)建开工节奏也有所放缓。4月(yuè)30大中城(chéng)市销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回落；26城二手(shǒu)房销(xiāo)售面积较2021年同期(qī)上行(xíng)5.4％，较3月的12％同样(yàng)下行(xíng)；土地成交方(fāng)面(miàn)，4月百城土(tǔ)地成交面积(jī)较(jiào)2022年同期同(tóng)比(bǐ)回落17.6％。建筑(zhù)开工节奏有所放(fàng)缓，玻璃(lí)库存持续下行(xíng)，截至(zhì)4月28日玻璃(lí)库存较(jiào)3月同期下行24.2％，同时水泥开工率/建(jiàn)筑钢材成交量环比较3月同期分别下(xià)行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们(men)将重点关注：1）地产民企拿地及(jí)在手资金情况能(néng)否(fǒu)回暖，地产新开工能(néng)否回升(shēng)；2）地产(chǎn)销售动(dòng)能能否再度上行。基建端，4月地方新增专项债净发行(xíng)3351亿元，对比3月的4039亿元小幅(fú)下行(xíng)但仍高于2022年同(tóng)期的(de)1368亿(yì)元(yuán)，可能支(zhī)撑低(dī)基(jī)数下基建投资(zī)继(jì)续上行(xíng)。

　　通(tōng)胀：食品价格持续回落但核心CPI仍(réng)有韧性(xìng)，预计4月(yuè)CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数(shù)及海外经济动能(néng)减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。内需环比回落拖累食品(pǐn)价格下(xià)行：4月(yuè)农产品批发价格200指数较3月31日下(xià)行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦批(pī)发(fā)价(jià)分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小幅上行，核心CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性：义乌中国小(xiǎo)商品总价格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋类价格(gé)小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基(jī)数(shù)总体较高；另一方面，海外经济动能继续减弱且内需仍(réng)待恢复，工业品价格同比(bǐ)继续(xù)回落：受OPEC减(jiǎn)产(chǎn)提振(zhèn)，4月原油价(jià)格(gé)较3月环比上(shàng)行6.3％；中国大(dà)宗商品价(jià)格(gé)总指数环(huán)比(bǐ)上行0.4％，但矿产(chǎn)及金属价格走弱（矿产价(jià)格指数-3.6％、钢(gāng)铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数下、预(yù)计4月(yuè)名(míng)义出口(kǒu)增速(sù)可(kě)能(néng)录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落(luò)，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美(měi)元左(zuǒ)右。出口(kǒu)价格指数或有所下行，但低基数及(jí)外(wài)贸需求回暖可能支撑出口增(zēng)速维持(chí)高位：4月1-30日，华泰出口需求日度(dù)指数（HDET）均(jūn)值(zhí)录得14.3％的(de)同(tóng)比(bǐ)增长，比3月的16.6％小幅回落(luò)2.3个百分点，鉴于3月（美元(yuán)计）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月出口(kǒu)额增长有望保(bǎo)持高速（参(cān)见2023年5月(yuè)4日(rì)发(fā)表的《4月出口或保(bǎo)持(chí)较高增长》）。此外(wài)，我国和亚太、非洲、甚至(zhì)拉美的一体(tǐ)化产业(yè)链、需(xū)求链的格局不断(duàn)优化，出口(kǒu)增长韧性(xìng)可能(néng)超预期（参见《中国出(chū)口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计(jì)4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增长有(yǒu)望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收(shōu)窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万亿(yì)元，一方面，企业中(zhōng)长期贷款(kuǎn)延续年初(chū)至今(jīn)的较强势(shì)头、购房需求回升背景(jǐng)下房(fáng)贷/居民(mín)贷款(kuǎn)需求有望继续企(qǐ)稳回升，政策性(xìng)银(yín)行金融工具(jù)继续(xù)带动基建投资和企业中长期贷款增长，信(xìn)贷(dài)周(zhōu)期或继续保持(chí)强势。信贷推动下(xià)，社融(róng)同比增速或上行(xíng)至10.6％左右，而(ér)企(qǐ)业债、股(gǔ)权及政府债融资较去年(nián)同期略有走弱(ruò)。财政(zhèng)方面(miàn)，去年留抵退税低基(jī)数下，财政收入(rù)增长有望回升；财政(zhèng)支(zhī)出、尤其民生和基建相(xiāng)关支(zhī)出有望保持较快增长——预(yù)计政策性银行金(jīn)融工(gōng)具仍(réng)是近期准财政的主要发(fā)力渠(qú)道(dào)。

　　风(fēng)险提(tí)示：消费复(fù)苏不(bù)及预期、稳地产政(zhèng)策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自2023年5月5日(rì)发表的《增(zēng)长动能环比走弱、低基数效(xiào)应凸显》

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