四大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四(sì)大国有银行协(xié)定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年以来(lái)银行(xíng)业已有三(sān)波(bō)存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村信(xìn)用(yòng)合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅(fú)度(dù)不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发而(ér)动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那(nà)么，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市(shì)场上(shàng)关于(yú)企业、老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符(fú)合推进利率市(shì)场化(huà)改革深化(huà)大背景；二是对银(yín)行(xíng)而言，存款利率下(xià)调有助于(yú)减少存款定价(jià)的(de)无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，降低银(yín)行负债成(chéng)本(běn)；三(sān)是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作是促(cù)进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中(zhōng)协定存款更(gèng)多是对公业务，通知存款则集(jí)中于短期存(cún)款，都是针(zhēn)对特定(dìng)存取需求的(de)客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测(cè)算，通知存款和协定存(cún)款在(zài)银行存款中占比不高，以(yǐ)四大(dà)行的单(dān)位通知存款为例(lì)，常年只占(zhàn)企业存款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的数据显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过(guò)去二十(shí)年的数据看(kàn)，我国实际利率总体保持在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平(píng)上，与潜在(zài)经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通知和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都提及的是(shì)，本轮调(diào)降(jiàng)更多是出于推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席(xí)经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率(lǜ)自(zì)律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行(xíng)同(tóng)年(nián)9月下调存(cún)款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部(bù)分中小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存(cún)款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调(diào)。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是(shì)在利率市(shì)场化改(gǎi)革推(tuī)进背(bèi)景下(xià)，银行出于自身(shēn)经营考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行息差压(yā)力的必(bì)要性(xìng)来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认(rèn)为，本次调(diào)整更多仍是延续去年(nián)9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利率调整的(de)闭环，改善银行利(lì)润(rùn)空(kōng)间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活(huó)期(qī)和(hé)定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活(huó)期和定期存款之间的存款的(de)利率(lǜ)调(diào)整，“当(dāng)下有必要(yào)一次性(xìng)调整(zhěng)通知存款和协定(dìng)存(cún)款利率，保证存款利率(lǜ)下调(diào)的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度(dù)净息差(chà)水平均(jūn)创(chuàng)历史新低，当(dāng)下调利率(lǜ)有助(zhù)于降低银行负债成(chéng)本，推动银行(xíng)投放(fàng)信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行(xíng)净(jìng)息差压力增大外，某大(dà)型银行金融市场研(yán)究员还关注到的是(shì)国内存款市(shì)场的供需变化——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升(shēng)较快，部分银行(xíng)根据市场供需(xū)变化(huà)，综合指(zhǐ)数经(jīng)营(yíng)情(qíng)况(kuàng)，灵活(huó)调节(jié)存款利率，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在(zài)差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局会议强(qiáng)调，要有效(xiào)防(fáng)范化解重点领域风险，统筹(chóu)做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托(tuō)机构改革(gé)化险工作。一(yī)锤(chuí)定音之下，本次调降(jiàng)利(lì)率(lǜ)也被认为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释(shì)放了两大信号，一是减轻银(yín)行息差(chà)压力。本次下调(diào)将引导银行的对公活期(qī)成本下降，存(cún)款降价叠加(jiā)资产端让利(lì)压力(lì)趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈(yíng)利(lì)将(jiāng)合(hé)理修复，有(yǒu)利于(yú)增强银行(xíng)内生资(zī)本补充能(néng)力(lì)；二是(shì)减少企业及居民的短(duǎn)期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款和通(tōng)知存款的利率上(shàng)限，主要目的是规范(fàn)银行(xíng)业存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降负债端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低金融(róng)风险。此外(wài)，银行(xíng)负(fù)债端成本下(xià)降，也为资产端的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本进一(yī)步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也(yě)认(rèn)为，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既(jì)有助于(yú)缓(huǎn)解商(shāng)业银行净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特(tè)别(bié)是中小行高息揽储的(de)成本压力(lì)，又有利于(yú)引导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符(fú)合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。该团队(duì)预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将(jiāng)降低银(yín)行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方(fāng)面(miàn)，民生(shēng)证券宏观(guān)团队(duì)表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济学家(jiā)陈雳则(zé)表示，在当前整个(gè)经济复苏(sū)的大背景下(xià)，进一步释(shì)放市场(chǎng)流动性(xìng)、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存(cún)款降息调节，对(duì)促销(xiāo)费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存(cún)款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政策执行报告以及2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会(huì)均表明，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也(yě)强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大内(nèi)需(xū)，为(wèi)实体经济(jì)提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本(běn)次降息释放的(de)信号(hào)来看，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延(yán)续，但(dàn)解读(dú)为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味(wèi)着(zhe)当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一(yī)调(diào)降是针对银行协(xié)定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率(lǜ)下调并不等于政(zhèng)策利(lì)率就必(bì)须进行对(duì)等下调，市(shì)场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有(yǒu)多方(fāng)观(guān)点提到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到(dào)，当前经济修(xiū)复(fù)内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货(huò)币政策将继续对经济修(xiū)复(fù)带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降(jiàng)低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到(dào)存量(liàng)贷(dài)款重定价等影响(xiǎng离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗)，2023年银(yín)行息差压力增大，控制(zhì)存款成(chéng)本成(chéng)为当务之急(jí)。中(zhōng)小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融(róng)市场研(yán)究员认为，需要看到的是，目(mù)前(qián)经(jīng)济处于修复性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适(shì)度货(huò)币环境(jìng)支持(chí)，同时(shí)，国(guó)内经济复苏不平衡(héng)问(wèn)题依(yī)然(rán)突出，要(yào)求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯(wān)，延续稳(wěn)健货币政(zhèng)策基(jī)调，在(zài)保持信贷总量适度(dù)增长(zhǎng)，市(shì)场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将迎(yíng)调整的同时，有(yǒu)市场观(guān)点(diǎn)担心，降息一方面有利(lì)于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面(miàn)老百姓、企业(yè)手(shǒu)里的(de)存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存(cún)款之间(jiān)，利率(lǜ离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗)高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的(de)共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使(shǐ)用(yòng)的同(tóng)时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存(cún)款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存(cún)期及支取日(rì)相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银(yín)行开(kāi)立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重(zhòng)功能(néng)的(de)协定存款账户，并(bìng)约定基本(běn)存款额(é)度，由(yóu)银行将协定存款(kuǎn)账户中超过(guò)该额(é)度的(de)部(bù)分按协定存款利率单独(dú)计息的(de)一种存款方式。协(xié)定(dìng)存款性质介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公(gōng)业(yè)务，通(tōng)知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人(rén)业务，但都有(yǒu)一(yī)定的存(cún)款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席(xí)经济(jì)学(xué)家(jiā)罗志恒提(tí)出(chū)的观点是，总体来看，协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款基本上(shàng)以对(duì)公活期存款为主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有(yǒu)所下调(diào)，也有助于刺激企业(yè)投资并(bìng)降低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也(yě)注(zhù)意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住(zhù)户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利(lì)率调降是否会(huì)刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一传导过程并非(fēi)一蹴(cù)而就(jiù)，且(qiě)需要总量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要(yào)休养生息，特别是在(zài)前(qián)期服务(wù)业修复后，与制造业产生循(xún)环，带动收入预(yù)期(qī)改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民(mín)形(xíng)成了(le)一定规模的(de)超额储蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低企业(yè)、居(jū)民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业(yè)加大(dà)投资、居民增(zēng)加(jiā)消费，促(cù)进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复(fù)苏斜率提(tí)升，企业、居(jū)民对后续的收入(rù)信心才会回升(shēng)离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗，进而形成储蓄转化为(wèi)投资(zī)、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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