一(yī)、“中特(tè)估”投(tóu)资范(fàn)式之一(yī)：低估值、高(gāo)分红(hóng)

　　低估值(zhí)、高分(fēn)红(hóng)，是(shì)包括能(néng)源链、“一带一路”和运营商在内的“中(zhōng)特估”方向最鲜明的共(gòng)同特征：1）截(jié)至(zhì)2022年底，能源(yuán)链、“一带(dài)一路”和运营商PB估值(zhí)分别处(chù)于2016年以来的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位(wèi)。而即(jí)便(biàn)经历年初(chū)以(yǐ)来的大(dà)幅上涨(zhǎng)后，当前这(zhè)些板(bǎn)块估值仍(réng)处于历史平(píng)均水平(píng)附近。2）与此同时，能源链、“一(yī)带(dài)一(yī)路”和(hé)运营商股(gǔ)息率显著高于市场整(zhěng)体(tǐ)，较高的分红也成为其(qí)进可攻、退可守的重要支撑(chēng)。

　　二、“中特(tè)估”投资(zī)范(fàn)式(shì)之二：政(zhèng)策的持续(xù)支撑和催化

　　政(zhèng)策(cè)持续支撑和(hé)催化(huà)，成(chéng)为“中特估”中“一带(dài)一路”和运营商板块(kuài)修复的重要(yào)驱动。

　　1）“一带一路”：在“一带一路”十周年之际(jì)，从沙伊和解(jiě)、中俄深化合(hé)作联合声(shēng)明、中巴联合声(shēng)明等(děng)，以及(jí)后续5月召(zhào)开在即(jí)的第三届(jiè)“一带一路”国际(jì)合作高峰论坛，“一带(dài)一(yī)路”相关利好不断，板块行(xíng)情得(dé)到催化。

　　2）运营商：去年10月以来(lái)，数字经济上升为国家战略(lüè)，相关政策密(mì)集出台(tái)。今年国务院(yuàn)改组(zǔ)又新(xīn)设国(guó)家数据局。运营(yíng)商作(zuò)为“数字经济”的基础(chǔ)设施(shī)，持(chí)续得到催化。

　　三(sān)、“中(zhōng)特(tè)估”投(tóu)资范式之三：景气修复预期(qī)

　　2023年中(zhōng)国复苏(sū)+人民币升值(zhí)的全年宏观主(zhǔ)线驱动盈利(lì)能力修复，带动能(néng)源链(liàn)整体(tǐ)性上(shàng)涨。1）能源产业链作为原材料高度(dù)依赖(lài)海外(wài)供应(yīng)、同时下游需求(qiú)基本集(jí)中在国内市场的方向之一，将充(chōng)分受益于人民币升值的(de)宏(hóng)观趋势。2）中国经济(jì)复苏，下游领域需求预期(qī)回暖，能源(yuán)产业链尤其是行业龙头盈利已在修复。

　　四(sì)、沿着三(sān)条(tiáo)投(tóu)资范式，“中特估(gū)”重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注哪(nǎ)些方向(xiàng)？

　　除了(le)能源链、“一带一路”和运营商等之外，当前我们把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁建议关(guān)注(zhù)机械（造(zào)船）、交运（公路(lù)、铁路、港口）、大(dà)型(xíng)银(yín)行等细分方向。

　　1）机械（造船）：船舶制造业作为国(guó)家(jiā)重(zhòng)点支持的战(zhàn)略性(xìng)产业之(zhī)一，近(jìn)年来经历了行业调整和产能(néng)过(guò)剩的(de)困境(jìng)，但(dàn)近期(qī)板块景气已在改善：一方(fāng)面，随着全球(qiú)航运市场(chǎng)需求正在(zài)增长，带来包括(kuò)化学品船与成(chéng)品油轮(lún)船的订单大(dà)幅提(tí)升(shēng)。另(lìng)一方面，国(guó)企(qǐ)改革推动造船(chuán)企业重组(zǔ)整合和(hé)产能优化之下，国(guó)内船(chuán)舶制(zhì)造业已在逐步实现结构调整(zhěng)和产能优化(huà)。

　　2）交运（公(gōng)路(lù)、铁路(lù)、港口）：五一(yī)期间各(gè)项数(shù)据恢复(fù)良好。业绩确定性强，承诺(nuò)高分红，类债属(shǔ)性(xìng)突把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁出(chū)。经(jīng)济增速(sù)下行(xíng)，高速(sù)公路、铁路、港口资产稳健性凸显，业绩成长(zhǎng)及(jí)确定性较高。同时近几年，高速公路及铁路(lù)板块(kuài)上(shàng)市(shì)公司更加注重投(tóu)资人回(huí)报，多家公司发(fā)布股东回报(bào)计(jì)划，大幅提高分红比例(lì)以(yǐ)及承诺未来几年高分红(hóng)水平，给(gěi)投资(zī)人带来确(què)定性(xìng)的高股息回报。

　　3）大型(xíng)银行：经济复苏大背景下融资需求回暖(nuǎn)，基本面有支撑，板(bǎn)块估值也具备(bèi)修复(fù)空间(jiān)。2023年以(yǐ)来，信贷需求连续三个月超预(yù)期回暖(nuǎn)，在稳增长(zhǎng)和扩投资(zī)的政策基调下，后续信贷(dài)、社(shè)融仍有望平稳(wěn)增长。此外(wài)，作为业绩稳定且高(gāo)分红的板块，当前银(yín)行PB估(gū)值处于(yú)2016年以来11.6％的(de)较(jiào)低位(wèi)置，修复(fù)空间较大。

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　　风险提示

　　关注经济数据(jù)波动，政策超预期收紧，美联储超预期加息等(děng)。

　　来(lái)源：兴证策略(lüè)

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