5月以来，嘉实基(jī)金、博(bó)时基金、富国基(jī)金、南方基金等多家(jiā)头部公募基金密集(jí)申(shēn)报了(le)跟踪海(hǎi)外半导体指数QDII产品，布局全球(qiú)半导体市场，引发业(yè)内广(guǎng)泛关注(zhù)。

　　从国内半导体板块(kuài)表现来看，在经(jīng)历一季度(dù)的持续回调后，半导体(tǐ)板块(kuài)自(zì)4月中下旬(xún)以来又开始持续(xù)下跌(diē)。不过资金(jīn)对(duì)主(zhǔ)题ETF越跌(diē)越买，区间份额增幅最高达40％。拉(lā)长时间看，年内超半(bàn)数半导(dǎo)体但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》(tǐ)主题ETF产品(pǐn)份额出现(xiàn)正增(zēng)长(zhǎng)，最(zuì)高(gāo)份额增(zēng)幅(fú)超1282％。

　　多位(wèi)业内人士认为，资(zī)金对半导体主题ETF的越跌(diē)越买，主要是基于对板(bǎn)块中长(zhǎng)期投资价值的肯定。尽管半导(dǎo)体板块年内表(biǎo)现震荡，但随(suí)着国产替代持续(xù)推进，以及近(jìn)期AI行情(qíng)的带动下(xià)，板块细分领域仍(réng)有较多投资机会。

　　越跌越买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内半导体(tǐ)板块(kuài)表现(xiàn)来看，在(zài)经历一季度的持续回调后(hòu)，半(bàn)导(dǎo)体板块自4月中下旬(xún)以来又开始(shǐ)持(chí)续下跌(diē)。以中证全指(zhǐ)半导体指数(shù)表现为例，该指数在(zài)4月6日攀至年内(nèi)高位后便开始不断下跌，4月10日至(zhì)5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表(biǎo)现上，半(bàn)导体与半导体生产设备板块(kuài)周跌幅(fú)为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意(yì)的是，尽(jǐn)管(guǎn)板块持续下跌(diē)，但资金对主题(tí)ETF产品越跌(diē)越买。Wind数据显示，截(jié)至5月12日，月(yuè)内(nèi)半导体芯(xīn)片(piàn)主题(tí)ETF收益(yì)均告负，平均收益(yì)率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半(bàn)导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国(guó)证半导体芯片ETF月内份(fèn)额增幅居(jū)前，分(fēn)别为(wèi)40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年(nián)内半导体芯片主(zhǔ)题ETF产品份额变化，截至5月(yuè)12日，除汇添富(fù)中证芯(xīn)片产业(yè)ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交所(suǒ)中韩半导体ETF等(děng)三只(zhǐ)产(chǎn)品(pǐn)份额(é)出现下(xià)降外，其余产品份额均有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上证科(kē)创板芯(xīn)片ETF份额涨(zhǎng)幅位列(liè)第(dì)一，年内(nèi)份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导(dǎo)体板块(kuài)持续(xù)下跌(diē)，嘉实上(shàng)证科创板芯(xīn)片ETF基金经理田光远分析，当前半导体(tǐ)行(xíng)业复苏不及预期主要原因，一是国产替代进程不及预期，国(guó)内半导(dǎo)体企业(yè)相比海外半(bàn)导(dǎo)体大厂起步较晚，在技术和人才(cái)等方面存在差距，在国(guó)产(chǎn)替代过程中产(chǎn)品研(yán)发和客户导入进程可能不及预期(qī)；二(èr)是下游需(xū)求不及预期，在边缘政治和全球经济疲软背景下(xià)，全球电(diàn)子产品等终端(duān)需求可(kě)能不及预期，从而(ér)导致(zhì)对半导体产(chǎn)品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年(nián)是(shì)全球半导体(tǐ)行业正处于(yú)下行筑底(dǐ)的阶段，但我们认为(wèi)有望于今年(nián)看到拐点的出现”田光远表(biǎo)示，在本轮周期(qī)中，率先回(huí)暖(nuǎn)的种类要看芯片下游的景气度，有创新属性和份额提(tí)升属性的(de)环(huán)节(jié)会率先回(huí)暖(nuǎn)。一(yī)方面中(zhōng)国经济(jì)体重要(yào)的构成(chéng)央国企对资产(chǎn)回(huí)报提出要求(qiú)，民营企业(yè)的竞争力(lì)提升(shēng)也会(huì)更(gèng)加依赖数(shù)字化，成本效率(lǜ)提升(shēng)是(shì)数(shù)字(zì)化的长(zhǎng)期(qī)关键驱动(dòng)力，另一方(fāng)面短周期维度数字(zì)经济有顺周期属性，经济复苏(sū)会(huì)加大(dà)企业数字(zì)化投入力(lì)度。

　　九泰基金(jīn)战(zhàn)略投资部副总监、九泰(tài)泰富(fù)灵活配(pèi)置混合（LOF）基金经理刘源(yuán)表示，首先，回顾(gù)年初以(yǐ)来半导体板块上涨(zhǎng)的原(yuán)因(yīn)，一(yī)方(fāng)面是2022年板块调整幅度较大，行业估值处于底部位置(zhì)；另一方(fāng)面市场预期基本面即将(jiāng)见底，再加上有AI主题(tí)的催化，所以(yǐ)从年(nián)初(chū)到(dào)4月初半(bàn)导体指(zhǐ)数出(chū)现了一定的反弹(dàn)。

　　“但事实上(shàng)，其中(zhōng)许多个股的股(gǔ)价其实(shí)是过度反应的(de)，所以随(suí)着4月中下旬半导体(tǐ)一季(jì)报披露，整(zhěng)体呈现强(qiáng)预期、弱(ruò)现实(shí)的表现，再但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》加(jiā)上AI主题的降温(wēn)，综合(hé)因(yīn)素引起行业近(jìn)期的持续回调。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期(qī)看好半导体投资价值

　　尽管半导体(tǐ)板块年内表现震荡，但从资金(jīn)对主题ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌越买也能看出投资(zī)者对板块价值的肯定(dìng)，多(duō)位业内人(rén)士(shì)也(yě)表示(shì)，长期看(kàn)好半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)投资价值。

　　“我们认(rèn)为(wèi)当前无需(xū)过(guò)度悲观(guān)。”嘉实基(jī)金田光远表示，从(cóng)基本面上(shàng)，人工(gōng)智能给半导体带来了新的需求(qiú)增量，从周期视角(jiǎo)，预计未来1-2个季度虽然会有一定业绩的压(yā)力(lì)，但一方面需求(qiú)会重新复苏(sū)，另一方面中国半(bàn)导体企业有(yǒu)国(guó)产(chǎn)替代的中期(qī)逻辑支撑；另外，估值(zhí)方面，半导体(tǐ)板块估(gū)值波动较大，且子(zi)板块和细分线(xiàn)索较(jiào)多，始(shǐ)终有估值(zhí)合理甚至低估的(de)机(jī)会(huì)出(chū)现。

　　田(tián)光(guāng)远认为，当前该(gāi)板(bǎn)块很多优质的公司处于历史估值分位低位区间，随着需求(qiú)回暖或者(zhě)新(xīn)产(chǎn)品的突破，会有形成很好的投资(zī)机会(huì)。他进一步表示，人(rén)类历(lì)史(shǐ)经历了三(sān)次工业(yè)革命，前两次(cì)都是以(yǐ)能源为对象进行(xíng)创(chuàng)新，第三次是信(xìn)息为对象进行(xíng)创新，当前阶段的人工智能从(cóng)感知智能(néng)走向认知智能后，将对人(rén)类(lèi)生(shēng)产力的(de)提升产生巨大(dà)的(de)影响，也(yě)会开启(qǐ)新(xīn)一(yī)轮的工业革命，它是信息革命经历了个人电脑、互联(lián)网革命(mìng)和移动(dòng)互联网革命后在(zài)万物智联层面的延伸(shēn)，将会在经济、社会(huì)、政治、军事(shì)等方面(miàn)全面影响人类社(shè)会。当前仍处(chù)于新(xīn)一轮产(chǎn)业革命爆发(fā)的早期的阶段(duàn)，在人工智能带(dài)来(lái)的(de)技术(shù)变革浪潮下，人工(gōng)智能对云(yún)管(guǎn)端各方(fāng)面(miàn)都产生了影响，云侧变化最为显著，很多(duō)环节发生了改变，产生了新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随(suí)着人工智(zhì)能应用的落地，端侧(cè)和网(wǎng)侧的新硬(yìng)件也会(huì)产生(shēng)新的投资机会(huì)。因此(cǐ)我们长期看(kàn)好半导体(tǐ)的投资价值。”田光远建(jiàn)议投(tóu)资者长期关注该(gāi)板块投资机(jī)会，他认为可以重(zhòng)点(diǎn)配置的(de)主线包(bāo)括以AI为代表的创新线、周期见底后的复苏线(xiàn)、以(yǐ)及以半导体(tǐ)设备材料国产化为代(dài)表(biǎo)的制(zhì)造线。

　　诺(nuò)安基金科技(jì)组基金(jīn)经理刘慧影也表示，2023年全面看好(hǎo)整个半导体板块，其中，从半导体国产化为(wèi)主的设(shè)备材料EDA板块，到下游需求(qiú)为主的芯片设计都会在今年都有非常好(hǎo)的机会。首(shǒu)先，基本面上，美国对中国的(de)极限制裁将加速中国芯片的国产替代，党的二十大对于科(kē)技安全的(de)强(qiáng)调为(wèi)芯片的国产替代提供了坚(jiān)实(shí)的理论(lùn)基础。其次，芯片设(shè)计(jì)板(bǎn)块经过近一年的充分(fēn)调整，股价已经(jīng)充分反映悲观预期(qī)。最(zuì)后，伴随AI等新(xīn)需(xū)求拉动，整个(gè)芯片(piàn)设计板(bǎn)块有望正式迎来反(fǎn)转。

　　“站(zhàn)在当(dāng)前，我们将(jiāng)持续跟(gēn)踪(zōng)和调研(yán)半导体行(xíng)业库存、动销数据和重点公(gōng)司的(de)边际变化，同时(shí)动态跟(gēn)踪电子(zi)消费品的复(fù)苏情况，预判半(bàn)导体景气的拐点。”九泰(tài)基金(jīn)刘源表示，展望未来(lái)，AI的基础模型训(xùn)练(liàn)需(xū)要大量(liàng)算(suàn)力，硬(yìng)件基(jī)础设施成为发展(zhǎn)基石，算力芯片等(děng)核心环节预期将会受益，后续有望(wàng)驱动半导体行业持续增长。此外，半导体设备公(gōng)司的一季报业绩(jì)相对较强，国产化趋势仍在加速推进，后续半导(dǎo)体(tǐ)设备(bèi)、材(cái)料也是可以(yǐ)关注的方向。存储作为(wèi)半导(dǎo)体中最大(dà)的周期品种，也可能在年内迎(yíng)来(lái)边际变(biàn)化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关(guān)注(zhù)景气度(dù)修复(fù)速度和估值的匹配程度，尽管基本面改(gǎi)善的趋势比较确定，但改善的(de)过程中(zhōng)股价有(yǒu)可(kě)能(néng)波(bō)动较大，要结合(hé)基(jī)本面变化综合判断配置价值，我(wǒ)们也会通过适(shì)当调(diào)仓来平(píng)衡(héng)风险。”刘源补充道。

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