金融界5月(yuè)15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率(lǜ)有(yǒu)可能下(xià)调，但是(shì)机构分析，央行(xíng)行(xíng)长易(yì)纲(gāng)曾在3月(yuè)公开表示目前实际利(lì)率的水平是比较合适，且4月28日政治局会(huì)议对一季度的经济复(fù)苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大(dà)月，需(xū)要(yào)关注下周缴税周对(duì)资(zī)金面可(kě)能(néng)造成的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和(hé)通知存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信(xìn)证(zhèng)券(quàn)分(fēn)析，预计银行(xíng)协定存(cún)款和通(tōng)知存款利率上限(xiàn)的下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服ng>国君宏观研究指出(chū)，近(jìn)期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利率调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但是这并(bìng)不足以触(chù)发(fā)超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市(shì)场(chǎng)化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东(dōng)等多(duō)地中小银(yín)行（地方农商行为(wèi)主）发布公(gōng)告下调(diào)人民币存款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权(quán)威媒(méi)体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基(jī)准利率(lǜ)（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率(lǜ)调(diào)降严格(gé)意(yì)义上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)也(yě)属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行净息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多(duō)流向消费、房贷(dài)、资本市场等(děng)。二、资金杠杆(gān)抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资(zī)金利率中枢回(huí)落(luò)，资金杠杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资(zī)金空转有所(suǒ)加剧。存款利率(lǜ)调降(jiàng)一(yī)定程度(dù)上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调(diào)降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此(cǐ)压降存款成本、规(guī)范(fàn)吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观上将减轻银行(xíng)负债成本，但我们认(rèn)为，这并不足(zú)以触发超额(é)储(chǔ)蓄大(dà)规模(mó)转(zhuǎn)为(wèi)消费及(jí)向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观(guān)上，本轮银行下(xià)降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负债(zhài)端成本，保护(hù)银行净(jìng)息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额(é)储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉得(dé)刺(cì)激难度(dù)较大，倾(qīng)向于认(rèn)为消费环(huán)比修复最(zuì)快的时候已(yǐ)经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，意(yì)味着长(zhǎng)端利(lì)率仍五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服(réng)有望继续下探，高股息资(zī)产仍将(jiāng)占优。

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