一、“中特估(gū)”投资范式之一：低估值、高(gāo)分红

　　低估值(zhí)、高分红，是包括能源链、“一带(dài)一路”和运营商在内的(de)“中(zhōng)特估(gū)”方向最鲜明的(de)共同特征：1）截(jié)至2022年底(dǐ)，能源链、“一带(dài)一路”和运(yùn)营商PB估(gū)值分别(bié)处于(yú)2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历年初以来的大幅上涨后，当前这(zhè)些板块估值仍处于历史平均水平附近。2）与(yǔ)此同时(shí)，能(néng)源链、“一带一路”和运营商股息(xī)率显(xiǎn)著高于市场整(zhěng)体，较高的分红也成为(wèi)其(qí)进可攻、退可(kě)守的(de)重要支撑。

　　二(èr)、“中特估”投资范式(shì)之二：政策的(de)持(chí)续支撑(chēng)和催化

　　政策持续支撑和催化，成为“中特估”中“一(yī)带一(yī)路”和运营(yíng)商(shāng)板块(kuài)修复(fù)的(de)重(zhòng)要驱动。

　　1）“一带(dài)一路”：在“一带(dài)一路”十(shí)周年(nián)之际(jì)，从沙伊和(hé)解(jiě)、中俄深化合作联合声明、中巴(bā)联合(hé)声明(míng)等，以及后(hòu)续5月召开在即的第三届(jiè)“一带一路(lù)”国际合作高峰论坛，“一带一路”相关利(lì)好不断，板块行情(qíng)得到催化。

　　2）运(yùn)营商：去年(nián)10月(yuè)以(yǐ)来(lái)，数(shù)字经济上升为(wèi)国家战略，相关政策密集(jí)出(chū)台。今年国务院改组又新设国家数据局。运营商作为“数字经(jīng)济”的基(jī)础设施，持续得到催化。

　　三、“中(zhōng)特估(gū)”投资(zī)范式(shì)之三(sān)：景(jǐng)气修复预期

　　2023年中国(guó)复苏(sū)+人民币升值的全(quán)年宏观主线驱动盈利(lì)能力修复，带(dài)动能源链整体性(xìng)上涨。1）能(néng)源产业链作为原材(cái)料高度依赖海外供应、同(tóng)时下游需求基本集(jí)中(zhōng)在(zài)国(guó)内市场的方向之一，将充分受益(yì)于人民(mín)币升(shēng)值的宏观趋势。2）中(zhōng)国经济复苏，下游领域需(xū)求预期(qī)回(huí)暖，能源产业(yè)链尤(yóu)其是行业龙(lóng)头盈利(lì)已在(zài)修(xiū)复。

　　四、沿着三条投资(zī)范式，“中(zhōng)特估”重点关(guān)注哪些方向？

　　除了能源链、“一(yī)带一路”和运营(yíng)商(shāng)等(děng)之外，当前(qián)我们(men)建议关注机械（造(zào)船）、交运（公路(lù)、铁路、港口(kǒu)）、大(dà)型银(yín)行(xíng)等细分方向。

　　1）机械(xiè)（造船）：船舶制(zhì)造业作为国家重点支持的战略性(xìng)产(chǎn)业之一(yī)，近(jìn)年来经历了行业调整(zhěng)和(hé)产能过剩(shèng)的困境，但近期板块景气已在改善(shàn)：一方面，随着全球航运市场(chǎng)需求正在(zài)增长，带来包(bāo)括(kuò)化(huà)学(xué)品(pǐn)船与成品油轮(lún)船的订单大幅(fú)提升。另一方面，国(guó)企改革(gé)推动造(zào)船企业重组整(zhěng)合(hé)和产(chǎn)能优化(huà)之下(xià)，国内(nèi)船舶(雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁bó)制造(zào)业已(yǐ)在(zài)逐步实现结构调整和(hé)产能优化。

　　2）交运(yùn)（公(雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁gōng)路、铁路、港口）：雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁ng>五一期间各项数据恢复良好(hǎo)。业(yè)绩确(què)定(dìng)性强，承诺高分(fēn)红，类债(zhài)属性突出。经(jīng)济增速(sù)下(xià)行，高(gāo)速公路、铁路、港口资产稳健性凸显，业绩成长及确(què)定性较高。同(tóng)时近几年，高速公(gōng)路(lù)及铁路(lù)板块上市公司更(gèng)加注重投资人回报(bào)，多家公司发布(bù)股东回报(bào)计(jì)划，大幅提高分红比例(lì)以(yǐ)及(jí)承诺未(wèi)来几年高分红水平(píng)，给(gěi)投资人带来(lái)确定性的高(gāo)股息回报(bào)。

　　3）大型银行：经济复苏大背景下融资需求回暖，基(jī)本面(miàn)有支撑，板块(kuài)估值也具(jù)备修复空间。2023年(nián)以(yǐ)来，信(xìn)贷需求(qiú)连续三个月超预期回(huí)暖，在稳(wěn)增长(zhǎng)和(hé)扩投资的政策基调(diào)下，后续信贷、社融仍有望(wàng)平(píng)稳增长。此外，作为业(yè)绩(jì)稳定且(qiě)高分红的板块，当前银行PB估值处于2016年(nián)以来11.6％的较低位置，修(xiū)复空间较大。

　　风险提示

　　关注经济数据波动，政策超预期收紧，美联(lián)储超预(yù)期加息等。

　　来源：兴证策(cè)略