银(yín)行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时报》报道(dào)，知情人士(shì)说，几个(gè)星期(qī)以来，第一共和银行已(yǐ)在(zài)为(wèi)其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担心承(chéng)担过多风险。目(mù)前可能的解决方案(àn)是，向近(jìn)期曾(céng)为(wèi)第一共和银行注资300亿美元的(de)大型银行寻(xún)求帮(bāng)助，或者由美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人(rén)士(shì)报(bào)道，白(bái)宫或美国财(cái)政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和(hé)市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知道这家银(yín)行(xíng)能(néng)否在未来的日(rì)子继续经(jīng)营下(xià)去，也不知道(dào)联邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公司是(shì)否会对此家银行(xíng)发表“破(pò)产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司的接决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思管）目前正(zhèng)变得越(yuè)来越(yuè)有可(kě)能，因为(wèi)第一共和银行找到买家(jiā)的机(jī)会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速(sù)扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上周原(yuán)油(yóu)库存降(jiàng)幅(fú)大于预(yù)期(qī)，由于市场消化(huà)了疲弱的(de)美国经(jīng)济数(shù)据(jù)，对美国(guó)经济(jì)衰(shuāi)退的担忧增加，油价(jià)周三(sān)延续前一交易日(rì)的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进(jìn)一步减产以来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银(yín)行(xíng)收(shōu)跌近30％再(zài)创(chuàng)历史新(xīn)低，最新报(bào)道称，美(měi)国联邦存款决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一共和银(yín)行从美(měi)联储取得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布(bù)伦(lún)特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷(mí)而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思观层面风险不断，让美联储5月的加息(xī)路(lù)径变得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边是仍然(rán)高企的(de)通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策，大(dà)概(gài)率还是维持(chí)加息的大(dà)方向，只不过加息力(lì)度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有(yǒu)很强的粘性(xìng)，当前(qián)核心(xīn)通胀增速依旧处于历(lì)史高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机引发了经济减(jiǎn)速(sù)，但(dàn)是据我们测算当前美(měi)国私(sī)人(rén)部门资(zī)产负债表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响大约(yuē)将在三(sān)、四(sì)季度出现，短期经济减速不至于引发(fā)美联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)转向。从(cóng)历(lì)史(shǐ)上美联储加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联储(chǔ)加息(xī)并不会因经(jīng)济(jì)减速而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银行(xíng)股大(dà)跌，但由于当(dāng)前美国(guó)商业银(yín)行危机(jī)主要是资产负责(zé)错配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危机时那(nà)样的产品层(céng)层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危(wēi)机爆发(fā)时过渡去杠杆(gān)，金(jīn)融(róng)市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货研究院(yuàn)首席宏观分(fēn)析师赵旭初同(tóng)样认为，由(yóu)美国(guó)银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的(de)可能性(xìng)是较小(xiǎo)的，基于此，美联(lián)储也(yě)不会(huì)轻(qīng)易改变“显著(zhù)控制(zhì)通胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷银行的事件(jiàn)来(lái)看，政(zhèng)策部门应对(duì)危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押(yā)注系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险发(fā)生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便到了市(shì)场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控(kòng)的风险，如金融机构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀(zhàng)水平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就去(qù)做(zuò)降息(xī)操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国(guó)通胀将从几(jǐ)十年来的(de)最高水平进一步回落多少这一(yī)争论，全球知名机构(gòu)的(de)基金经理(lǐ)们也(yě)开始(shǐ)产生(shēng)分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安联(lián)环球(qiú)投资和(hé)西部信托等公司(sī)认为，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行将在加息方(fāng)面取得(dé)胜利，即使这意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质(zhì)疑，面对(duì)粘(zhān)性极强的通胀，美联储和(hé)其他央行的政(zhèng)策制定者(zhě)是否真的(de)愿意(yì)冒让数百万人(rén)失(shī)业的风(fēng)险，换(huàn)句(jù)话说，央(yāng)行们最终(zhōng)可(kě)能不得不做(zuò)出妥协，容(róng)忍高(gāo)于(yú)目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显(xiǎn)示(shì)，4月美国消(xiāo)费者(zhě)信心指数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月(yuè)以来(lái)最低水平(píng)。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表示，从美国居(jū)民消费来(lái)看(kàn)，高利率和银(yín)行业信贷(dài)收(shōu)紧导致消费者信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数下(xià)降，消费(fèi)支出(chū)增(zēng)速放缓是确定(dìng)性(xìng)事件，说明未来美国经(jīng)济(jì)继续减(jiǎn)速也(yě)是大概率事件。然而，由(yóu)于美国(guó)居民消费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月(yuè)还(hái)是(shì)维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发(fā)市场(chǎng)系统性泡沫，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不(bù)过(guò)，随着美国居民利息支出(chū)占可(kě)支配收入的比例越来越高，未来并不(bù)排除由于经济严重减速加快(kuài)导致大规模恐慌(huāng)再现(xiàn)的情况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的下(xià)降和最近的美国居民部门信(xìn)用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高通(tōng)胀高利率经济下行的环境下(xià)，居民部(bù)门的资产负债(zhài)表和收入(rù)状(zhuàng)况边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中(zhōng)；但(dàn)美(měi)国居民部(bù)门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个(gè)相对健康的状(zhuàng)况，这也是为(wèi)何即(jí)便消费信心在恶(è)化，即便(biàn)银(yín)行利率在飙升(shēng)，美(měi)国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这(zhè)显示着美国居民部门的需(xū)求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市(shì)场避险情绪的(de)催化有两方面的背景，一(yī)是(shì)按照历史经验看，海外(wài)加息结束(shù)到降(jiàng)息之间就(jiù)是一个容易出风险(xiǎn)的时间(jiān)段；二是能够激(jī)发(fā)风险偏好的中国(guó)这(zhè)边的复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接(jiē)近看到(dào)，在中国没(méi)有更多刺(cì)激(jī)政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进一(yī)步边(biān)际(jì)改善(shàn)是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主线题(tí)材下跌与(yǔ)海外银行业危(wēi)机(jī)共(gòng)振成为(wèi)了(le)一个激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前(qián)几(jǐ)年有所不同，国内和(hé)海外(wài)出现明显的周期(qī)背(bèi)离，且海外(wài)的政策部门(mén)应对危(wēi)机的速度(dù)又很(hěn)快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致(zhì)各类(lèi)风险资产(chǎn)难以出现大幅度(dù)的(de)流畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思(sī)路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也(yě)不(bù)过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环(huán)境(jìng)走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全(quán)面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究所(suǒ)有(yǒu)色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来(lái)看，有色(sè)金属的全面下行有两个(gè)利空背景和一个触(chù)发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息(xī)会(huì)议，加息25个(gè)基点的概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是(shì)面临(lín)国(guó)内五一(yī)假期(qī)，资金提(tí)前流出规避不确(què)定性风险；三(sān)是前(qián)一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然(rán)升温，美(měi)股大幅下挫，美(měi)元(yuán)指数快速回(huí)升，成(chéng)为有色板块全面下(xià)行的直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的(de)扰(rǎo)动较(jiào)大。市(shì)场一直在(zài)衰(shuāi)退论和加息预期之间摇(yáo)摆不定(dìng)。一方(fāng)面对(duì)银行(xíng)业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担(dān)心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温又会使得加息预(yù)期(qī)降低。加息预期降低(dī)后又不得(dé)不(bù)面(miàn)对高企的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应(yīng)停止(zhǐ)，市(shì)场又继续(xù)预测衰退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国海(hǎi)良时期货有色(sè)金属分(fēn)析师何(hé)燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临五一假期，之(zhī)前看多需求修复的(de)情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的(de)大(dà)部分(fēn)品种还在(zài)区间运行，除了(le)锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传(chuán)统(tǒng)旺季(jì)，4月的(de)开局延续了需求的强预期，有色(sè)一度出现(xiàn)触底反弹和冲高(gāo)预期，但(dàn)随着4月旺季过(guò)半，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工(gōng)率却出现接连下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企(qǐ)业订(dìng)单难以(yǐ)为继，且产成品(pǐn)库存较往年出(chū)现(xiàn)小幅累积，这也就意(yì)味(wèi)着(zhe)之前的“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的(de)高开(kāi)工透支(zhī)了(le)部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环(huán)境并(bìng)不支持价格(gé)高走，同时国内劳(láo)动节假期(qī)即将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不确(què)定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色(sè)价格快速回落也是近(jìn)段时间(jiān)对利空因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬(xún)延续(xù)旺季下，需求不(bù)会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下(xià)游企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍(shào)说，从具体(tǐ)的(de)行业数(shù)据来看，下游需求无疑(yí)是(shì)在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工(gōng)率(lǜ)上(shàng)最近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进一(yī)步的增长，可(kě)能和旺(wàng)季慢慢(màn)过去也有关(guān)系。此外，4月的(de)总(zǒng)体预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能(néng)有(yǒu)力提(tí)振(zhèn)需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大(dà)跌(diē)到目(mù)前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场(chǎng)预期过于(yú)一致，主流观点认为加息(xī)已近尾(wěi)声，最坏(huài)的时候已(yǐ)经过(guò)去(qù)，但今年可能不会(huì)降息。我们要警(jǐng)惕这种市(shì)场过于(yú)一(yī)致(zhì)的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使(shǐ)得(dé)加息时(shí)间(jiān)或者幅度超预期，这样市(shì)场就会有超预(yù)期的下跌(diē)。最(zuì)主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总(zǒng)体比(bǐ)较确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个周期是向(xiàng)下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是(shì)持(chí)中线偏空思路(lù)，投资(zī)者(zhě)可以(yǐ)用振荡的策略去(qù)操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多(duō)的是(shì)反(fǎn)映市(shì)场对未来一个(gè)季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需(xū)求预期，展大(dà)鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或(huò)短线(xiàn)影响并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期(qī)可关注(zhù)供求(qiú)现状与价(jià)格趋势(shì)的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言(yán)，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知(zhī)的风险事(shì)件(jiàn)，从而放大了价格短线的(de)波动(dòng)性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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