美国债务(wù)上限危(wēi)机暂时“告一段落(luò)”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众(zhòng)议(yì)院通过了(le)一(yī)项关于(yú)联邦政府(fǔ)债务(wù)上(军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我shàng)限和预算(suàn)的法(fǎ)案，隔(gé)日参(cān)议(yì)院(yuàn)通(tōng)过，根据法(fǎ)案政(zhèng)府开支将受到上限制(zhì)约直至2024年结束，但可(kě)以避免发生债务违(wéi)约。根据美国(guó)国会预算办公室数据，目前美(měi)国(guó)联邦债务规(guī)模约为(wèi)31.46万(wàn)亿美元，占其国内(nèi)生产总(zǒng)值比例(lì)已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已103次调整债务上限，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债务违约，但债务上(shàng)限危(wēi)机(jī)仍可(kě)从市场预期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等机(jī)制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者(zhě)表示，在目前美国债(zhài)务上限情景下，中(zhōng)长期看美(měi)债(zhài)上限(xiàn)违约风险难(nán)以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现(xiàn)将(jiāng)更具(jù)韧性，而市场关注的(de)重点也将重(zhòng)新(xīn)回到美联(lián)储的货币政(zhèng)策上(shàng)来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票表现更(gèng)具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政府债(zhài)务共有22次触及法定上限，每次债务上限触(chù)及后均(jūn)得到了上调或暂停，只是经(jīng)历的时(shí)间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数(shù)自高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决(jué)前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而在(zài)本次债务(wù)危机谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应参(cān)差，日(rì)经225指(zhǐ)数创1990年以(yǐ)来(lái)新高，香港恒生(shēng)指数(shù)则跌至(zhì)年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底(dǐ)违约的可能性非常低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多国家和(hé)行业都(dōu)遭到抛售(shòu)，但(dàn)这次亚洲市场表现相对于美国和发达(dá)市(shì)场更具韧性，得益于(yú)较佳的盈(yíng)利增长前景和具吸引(yǐn)力的(de)相(xiāng)对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体(tǐ)就中国(guó)市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国今年首季盈利增(zēng)长较去年第(dì)四(sì)季有所改善(shàn)，有助提振对中(zhōng)国资产的(de)信心。与亚洲其他地区（日本除(chú)外）相比(bǐ)，中国股市(shì)的(de)估值(zhí)似乎(hū)被(bèi)低估(gū)。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球市场策(cè)略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的(de)顺利通过消(xiāo)除(chú)了美国乃(nǎi)至全球面临的一(yī)个(gè)不明朗因素(sù)，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对记者称，因投(tóu)资者(zhě)对两(liǎng)党达成一致有确定的预期，所以近期美国以及全球资本市(shì)场并没有对美国(guó)债务上限问题(tí)过度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视(shì)

　　目前来(lái)看(kàn)，主流(liú)大类资产对于美债(zhài)危(wēi)机的(de)叙事反(fǎn)应都较为平(píng)淡，但野(yě)村东(dōng)方国际证券(quàn)资(zī)产管理部总经理兼(jiān)投资总(zǒng)监肖令(lìng)君对记者表示(shì)，从中(zhōng)长期的(de)资产(chǎn)配置角度出发(fā)，诸如美债上(shàng)限等(děng)类似的(de)尾部风(fēng)险事(shì)件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资组合的(de)下(xià)行风险，主要(yào)考虑两点：一是多(duō)元化低相关性资产配置、二是(shì)支付保险(xiǎn)费(fèi)的另(lìng)类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄(huáng)金在通常较(jiào)风(fēng)险资产(chǎn)呈(chéng)现明显的超额(é)收益，因此组合(hé)配置中(zhōng)保有(yǒu)一定比例(lì)的(de)避(bì)险(xiǎn)资产有助对(duì)冲(chōng)投资组(zǔ)合波动。”肖令君(jūn)进一步(bù)阐述道(dào)。

　　长江证(zhèng)券在黄(huáng)金(jīn)与(yǔ)美债季度展望中也提到，黄金作为典型的避(bì)险资产(chǎn)，国际金价将(jiāng)有支(zhī)撑，短期或继续走(zǒu)高(gāo)，因(yīn)为(wèi)美债利(lì)率短期内仍会高位震荡(dàng)，通(tōng)胀不(bù)确定性(xìng)仍然较(jiào)高，同(tóng)时全(quán)球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到(dào)，另一(yī)方面，极端(duān)危机(jī)环(huán)境下，大(dà)类(lèi)资(zī)产会呈现(xiàn)同(tóng)涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度(dù)恐慌时期，市(shì)场无差(chà)别抛售一切(qiè)资产增持(chí)现(xiàn)金，传统避险资(zī)产随同风险资产一(yī)起下跌，因此(cǐ)以期权保护组合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美(měi)债(zhài)违(wéi)约并非(fēi)我们的基准假(jiǎ)设(shè)，如果出现此类(lèi)尾(wěi)部风(fēng)险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用(yòng)市场的最佳非对称对冲策略是做空美国高评(píng)级银行（评级下(xià)调(diào)、对(duì)手(shǒu)方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上限(xiàn)的提升，将(jiāng)促(cù)进(jìn)美联(lián)储停止(zhǐ)紧缩货(huò)币政策，对美(měi)股也(yě)是(shì)一大(dà)利好。他还(hái)认(rèn)为，美国政府的财政支出得到(dào)了保(bǎo)证，在两年(nián)内可以继续(xù)举债。最近两(liǎng)周的(de)美债(zhài)谈(tán)判关(guān)键(jiàn)期，美国三大股(gǔ)指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚投票”的(de)市场报(bào)以(yǐ)乐观(guān)。可见随着(zhe)美债上(shàng)限谈判的尘(chén)埃落定(dìng)，美股仍有望进(jìn)一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回(huí)到(dào)

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参(cān)议(yì)院(yuàn)已(yǐ)经投票通过债务上限法案，市场关注焦点再度(dù)回到美国(guó)未来的财政政(zhèng)策(cè)和货(huò)币政策(cè)上。肖(xiào)令(lìng)君认(rèn)为，如果未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻(chè)数(shù)据依赖原则，联储(chǔ)可能会持(chí)续(xù)关注就(jiù)业数据和工商业运行情况，等(děng)待市场自然(rán)降温(wēn)至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年(nián)内降息的乐观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于(yú)预期，如果年核心(xīn)PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不(bù)排除(chú)联储(chǔ)还会继续加息(xī)的(de)可能(néng)，但加息周期已接近(jìn)尾声，利率基本见顶的趋(qū)势不(bù)会改变，因(yīn)此预计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认为，债务(wù)上限协议通过(guò)后(hòu)，美国财政(zhèng)部(bù)预(yù)计将(jiāng)可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市(shì)场(chǎng)流动性收紧，这或将产生显著的吸(xī)力作(zuò)用。债券收益(yì)率或将随着资本流出(chū)经(jīng)济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄俊则称，接下(xià)来美国财政(zhèng)部的工作重点是(shì)如何为美(m军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我ěi)债找到买家(jiā)，其中(zhōng)有三个重要看点，即(jí)第(dì)一，美联储(chǔ)现在仍在(zài)缩表周期(qī)，接下来(lái)是否(fǒu)要(yào)调整货币(bì)政策停(tíng)止缩表抛(pāo)售美债；第二，以中国为代表(biǎo)的(de)贸易顺差国(guó)是否购买美(měi)债(zhài)；第(dì)三，美国(guó)国内(nèi)普通家庭(tíng)可能成(chéng)为购买美债异(yì)军突起的(de)力量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而分析称，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债。如果(guǒ)美联储(chǔ)缩表卖(mài)出美债，美国财政部发行美(měi)债（向市场卖出）这(zhè)无疑会给美债市场造成极大抛压(yā)。他总结道，美债的重(zhòng)新发行，有可能促使美(měi)联储美联储(chǔ)停止(zhǐ)加息(xī)和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中(zhōng)删(shān)除了(le)此前暗示未(wèi)来还会加息的措(cuò)辞，需要关注(zhù)6月利率(lǜ)决议中美联储(chǔ)是否能进一(yī)步确认停止紧缩的态度(dù)。

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