当前，市场投资(zī)者正在担(dān)忧，眼下美(měi)国(guó)政(zhèng)府的债务(wù)上限僵局正朝着(zhe)更危险的方向升级。

　　当地时间5月9日，美国(guó)众议院议长凯文·麦卡锡在白宫就债务上(shàng)限问题与总(zǒng)统拜登(dēng)举行会议后表示，这(zhè)次会见并(bìng)未就解决债务上限(xiàn)问题(tí)达成(chéng)任(rèn)何有益意见(jiàn)，自(zì)己和国会(huì)其他几位党团领(lǐng)袖将于12日再次与总统拜登会面。

　　据路透社消息，当地时间周二，美国总统(中国人口第一大省，中国人口第一大省排名tǒng)拜登在白宫与国会(huì)众议院(yuàn)议(yì)长、共和党人麦卡锡进行谈判，试图打破两党(dǎng)围(wéi)绕美国31.4万(wàn)亿(yì)美元(yuán)债务上限问题长达三个月的僵局，避免在5月(yuè)底之前发生严重违约。

　　报道称，美国参议院多数党领袖、民(mín)主党人查克·舒默(mò)、参议院(yuàn)共和党(dǎng)领袖米奇·麦康奈尔、众(zhòng)议院民主党领袖哈基姆杰·弗(fú)里斯也将(jiāng)参加此(cǐ)次会谈。

　　之前市场预期，拜登与麦卡(kǎ)锡的此次谈(tán)判达成协议的(de)可能性不大，因(yīn)此，在谈判前一日，麦(mài)康奈尔称，在美(měi)国灾(zāi)难(nán)性违(wéi)约(yuē)迫在(zài)眉睫之际，他(tā)不会在(zài)债(zhài)务上限(xiàn)问(wèn)题上打破党(dǎng)派(pài)僵局，去帮(bāng)助总统拜登。这番言论无疑给此次谈判泼了一盆冷水(shuǐ)。

　　今年1月(yuè)19日，美国债务总额(é)超过债(zhài)务上限。美国财政部次日(rì)启动(dòng)非(fēi)常(cháng)规(guī)举措维(wéi)持政府运营(yíng)，避免出现债务违约。然而，使用非常规(guī)措施只能(néng)帮助(zhù)财(cái)政部暂时性地继续借款。

　　上周(zhōu)，美国财政部长耶伦在致信国会领袖时发出了债务违约(yuē)可能期限的(de)警(jǐng)告，称财政部的最佳(jiā)估(gū)计是，若国(guó)会(huì)未能(néng)提(tí)高债务上限或暂(zàn)停上限(xiàn)，到6月(yuè)初，财政部将无(wú)法继续履(lǚ)行政府的所有(yǒu)义务(wù)，最(zuì)早可能(néng)在6月1日。

　　上月末(mò)，共和党的债务上限问题相关议(yì)案在众议院以微(wēi)弱优势得到通过(guò)。议(yì)案提(tí)出(chū)，到明年3月(yuè)31日前，暂(zàn)停债务上限的限制，若两党能在这一时(shí)限之(zhī)前同意把(bǎ)债务上限再(zài)提高(gāo)1.5万(wàn)亿美元，则暂停时限作废，但提高上限需要满足(zú)多种削减开(kāi)支(zhī)的条(tiáo)件，共和党预计未来十年(nián)内(nèi)将合(hé)计削减(jiǎn)4.5万亿美元(yuán)政(zhèng)府开支。

　　但白宫在议案通过后很快表示，这(zhè)一(yī)将削(xuē)减(jiǎn)支(zhī)出和提高债务上限捆绑的议(yì)案没机(jī)会成为(wèi)立法。

　　上周日，耶(yé)伦(lún)再(zài)次警告，6月(yuè)1日政(zhèng)府将耗尽现金，如(rú)国会不(bù)提(tí)高债务上限(xiàn)，可能爆发一场(chǎng)“宪法危机”，引(yǐn)发(fā)金融和经济崩溃。

　　美(měi)国(guó)监管机构罕见“认错”

　　针对美国银行业危(wēi)机，美国监管机(jī)构的第一份“认(rèn)错”报告披露。

　　当地(dì)时(shí)间(jiān)5月8日，加州(zhōu)金融保护与(yǔ)创新部（DFPI）发布报(bào)告承(chéng)认，未能在(zài)硅谷银行倒(dào)闭之(zhī)前向该行领(lǐng)导(dǎo)层施压，要(yào)求其(qí)尽快解决(jué)已知问题。

　　DFPI在报告中批评称，监管反应迟钝(dùn)，未(wèi)能(néng)及时排查隐患，没(méi)有及(jí)时注(zhù)意到第一共和银行、硅谷银行在疫情期间发展过快，吸收了数千亿美元的存款。同时，其工(gōng)作人(rén)员也没(méi)有意识(shí)到银行过快扩张所带来的风险。报告表(biǎo)示，银行“在纠正(zhèng)监管机构已发现的缺(quē)陷方面行(xíng)动迟缓(huǎn)，监管机构也没有采取足够措施去(qù)尽快(kuài)解(jiě)决(jué)问(wèn)题”。

　　需要(yào)指出(chū)的(de)是，美国(guó)银行业的(de)这一场(chǎng)危机风暴中，加州是名副其实(shí)的(de)“震中(zhōng)”。除硅谷银行以外，刚(gāng)刚宣告倒(dào)闭的第(dì)一(yī)共和银行也位于加(jiā)州(zhōu)旧(jiù)金山。此(cǐ)外，近期同样遭遇严重(zhòng)冲击、股价暴跌的西(xī)太平洋合(hé)众银行也位于(yú)加州洛杉(shān)矶。

　　根据(jù)DFPI最新发布的报(bào)告(gào)，在(zài)对硅谷银(yín)行的监管工(gōng)作中，DFPI发(fā)挥着辅助作用，而旧金山联邦储备银行承担主要监督责(zé)任，后者未来可(kě)能会(huì)投入更多人员(yuán)进行监督。DFPI在报告中(zhōng)称，加州监管机构未来将(jiāng)对(duì)资产超过500亿美元(yuán)、且未(wèi)纳入(rù)保险的存款规模很高的银行加强审查。

　　在硅谷银行破产事件中，未纳入保险(xiǎn)的(de)存款规模(mó)较高是促成银行挤(jǐ)兑的关(guān)键因素之(zhī)一。然而，报告指(zhǐ)出(chū)，在过去，监管机构并(bìng)未(wèi)认(rèn)定大量无保险存款(kuǎn)一定(dìng)意味着(zhe)风险增加(jiā)，因(yīn)为拥有大量存款(kuǎn)的账户往往是由企业客户持有的(de)，这些客户往往很(hěn)少更换银行。该报(bào)告还表示(shì)，DFPI计划(huà)要(yào)求(qiú)银行(xíng)考虑如(rú)何管(guǎn)理社(shè)交(jiāo)媒体和实时提款带来的风险(xiǎn)，这些风险(xiǎn)也可能(néng)加剧和加速银行(xíng)挤兑。

　　美国政府再度(dù)推迟战略石油储备回补计划

　　5月9日周(zhōu)二(èr)，美国政府(fǔ)再度(dù)推迟美国战略(lüè)石油储备的回补计划。

　　美国(guó)能源部周二表(biǎo)示：美(měi)国(guó)战略石油储备（SPR）仍(réng)然是(shì)世界上最大的石油(yóu)储备，能(néng)源部(bù)仍然致(zhì)力于以一种为美国纳税(shuì)人带来最大价值并保护美国经济和安(ān)全利益的方式回补SPR，同时遵守国会的(de)授权并进行必要的维护(hù)——这些(xiē)也是对(duì)该(gāi)储备进行良好管理的(de)一部分。

　　美国能源(yuán)部表示，除了直接采(cǎi)购外，其补充SPR的方式还包括要求一(yī)些(xiē)炼油厂退回部分从SPR拿到的(de)石油，并(bìng)避免“不(bù)必要(yào)销(xiāo)售”。

　　虽然该(gāi)部门去年通过政府拨款(kuǎn)法(fǎ)案取消(xiāo)了国(guó)会授权的约(yuē)1.4亿(yì)桶从SPR中进(jìn)行(xíng)的(de)石油销(xiāo)售，但过去几周(zhōu)，SPR持续消耗150万至200万桶。尽管(guǎn)在3月(yuè)底和本月(yuè)初，WTI油价一(yī)度降(jiàng)至72美元(yuán)/桶以下，曾(céng)一度短(duǎn)暂符合美国政府制定(dìng)的在每(měi)桶(tǒng)67—72美元/桶时购入石油回补SPR的条件，但今年(nián)以(yǐ)来多数时候，WTI油价依(yī)然高于美国政府设定(dìng)的条件。

　　油脂(zhī)板块间走势分化明显 棕榈油连(lián)续多日领涨

　　五(wǔ)一节后，油脂上演“大逆(nì)转”，在节后开盘一度全线跌(diē)破前低支撑后，国内三(sān)大油脂(zhī)期货价格随即(jí)反转走高(gāo)，增仓上行。三个(gè)交易日，豆油主力合约最高涨幅5％或372个点(diǎn)，棕(zōng)榈油主力合约(yuē)最高涨幅(fú)8.3％或558个点，菜籽(zǐ)油主力合约最高涨幅7.1％或553个点。昨(zuó)日(rì)，三大油脂价格集体(tǐ)回落，豆油(yóu)率(lǜ)先回(huí)吐涨幅，棕榈油抗跌(diē)。油脂(zhī)品种(zhǒng)间走势有明显分化，从板块(kuài)内强弱(ruò)表现上来(lái)看，棕(zōng)榈油明显强于(yú)菜油和豆油。

　　期货(huò)日报记者了解(jiě)到，此(cǐ)轮(lún)反(fǎn)转(zhuǎn)过程中(zhōng)，市场风格不断变化，领涨品种从豆(dòu)油切(qiè)换到棕榈油，领涨月份从主(zhǔ)力转(zhuǎn)换到(dào)近月，反映了市场交易逻辑(jí)改(gǎi)变。

　　据(jù)光大期货分析(xī)师侯雪玲介(jiè)绍，五一餐饮(yǐn)业火爆，美团(tuán)预测五一堂食订座率同比2019年增长(zhǎng)205％，市场对油脂消费(fèi)预期乐观，确(què)认了油脂(zhī)大消费(fèi)基(jī)调，且(qiě)认为节后油(yóu)脂(zhī)将迎(yíng)来补库需求。“因海关(guān)对大豆(dòu)检验要(yào)求增加、检验频度增加(jiā)，大豆通过慢，供应(yīng)压力后移，市场担忧豆油产量或不及(jí)预期，豆(dòu)油累(lèi)库放慢甚至去库。”侯雪玲表(biǎo)示，但随后咨(zī)询机构(gòu)数据显(xiǎn)示大豆(dòu)压榨保持较高水(shuǐ)平，豆油库存加速攀升(shēng)，豆油紧(jǐn)张逻(luó)辑证伪。

　　“受到(dào)需求表现(xiàn)不佳及后期(qī)大豆高(gāo)到港(gǎng)带来的累(lèi)库趋势压制，豆(dòu)油整(zhěng)体一(yī)直是不温(wēn)不(bù)火；菜(cài)油(yóu)整体受到需(xū)求难(nán)以(yǐ)消(xiāo)化(huà)供给的压制，前期表现(xiàn)弱势但在(zài)加拿大题(tí)材出现(xiàn)后反弹迅(xùn)猛。相(xiāng)比之下，棕榈油在产地(dì)及国内持续去库的加持下，表现最为(wèi)亮眼，也(yě)是本轮油脂上涨的(de)领头羊。”中信建投期货分析师石丽红表示(shì)，此次油(yóu)脂反(fǎn)弹(dàn)较为凌厉，棕榈(lǘ)油(yóu)连续几日出现(xiàn)3％以上的(de)涨幅(fú)，一点(diǎn)都不拖泥(ní)带(dài)水(shuǐ)，一定(dìng)程度(dù)反(fǎn)应(yīng)了前期超跌后的市场心态。

　　记者(zhě)了解到，本轮反弹中连棕(zōng)领涨，主要源于马棕(zōng)4月供需数据(jù)偏(piān)紧的(de)预(yù)期。

　　上周五主要机构公(gōng)布的数(shù)据显示，马棕4月(yuè)产量不及预期，马(mǎ)棕4月库存环比(bǐ)可能大幅下降，进(jìn)一步支撑了马棕及(jí)连(lián)棕盘面的反(fǎn)弹。

　　据新湖期货分析师陈燕(yàn)杰介(jiè)绍，4月马棕出口环(huán)比显(xiǎn)著下降(jiàng)19％—20％，主因国际棕榈油近期的价格优势相比(bǐ)豆油及葵油大幅(fú)缩(suō)窄，导(dǎo)致国(guó)际需求(qiú)减弱(ruò)。

　　“前几(jǐ)日彭博、路透预估4月(yuè)马棕产量130万吨，环比(bǐ)几(jǐ)乎(hū)持平。出口预估(gū)120万吨，环比减少19％。库(kù)存预(yù)估151万—153万吨，相比3月(yuè)库存(cún)167万(wàn)吨下降比较明显。但上周五(wǔ)到周一，大华继显及MPOA给出的4月全月产量环比减幅更(gèng)大，MPOA预估环比(bǐ)减8％。”陈燕杰表(biǎo)示，若产量(liàng)预期兑现，4月马棕库存或仅(jǐn)140多万(wàn)吨，已经是历史极低(dī)库存水平，库(kù)存环比减幅可能15％左右。

　　“4月马棕产量偏(piān)低(dī)主要在于(yú)当月(yuè)假期较多(duō)，工作(zuò)日偏少。因(yīn)马来(lái)种植园的印尼工人要返乡庆祝(zhù)开斋(zhāi)节(jié)，通常开斋节当月马(mǎ)棕产量环比(bǐ)数据有偏低倾(qīng)向(xiàng)。今年印尼开斋节假(jiǎ)期从4月19—25日，且随后是国际劳动节假期，预计因此印(yìn)尼工人返乡偏慢(màn)导致当(dāng)月(yuè)产量环比(bǐ)降幅较往年更大。”陈燕杰(jié)说(shuō)。

　　在业内(nèi)人士(shì)看来(lái)，三(sān)个品种表现(xiàn)强(qiáng)弱与各自的(de)国内外供(gōng)需、消息(xī)面有(yǒu)直(zhí)接关(guān)系(xì)，阶段性(xìng)的宏观企稳(wěn)及(jí)情绪修复也(yě)是此轮油脂反弹(dàn)的(de)重要前提。

　　“外围市场尤其是美国经(jīng)济(jì)衰退及风险事件的担忧(yōu)情绪缓和，令原油及国(guó)内商品短(duǎn)期偏(piān)强，是国内油脂反(fǎn)弹的重(zhòng)要环境因素。”陈燕杰(jié)表示(shì)，上周(zhōu)五晚(wǎn)间公布的(de)美国非(fēi)农就业等数据全面(miàn)超预期。此外，耶伦也在(zài)敦促(cù)国会提高(gāo)联邦(bāng)债务上(shàng)限。这些(xiē)消息，从边际上缓(huǎn)解了因美国银行(xíng)业危机、债(zhài)务上限到期(qī)、短期较(jiào)差经济(jì)数(shù)据带来的美(měi)国经济低迷及衰(shuāi)退担忧，国(guó)际原油随之止跌回升。

　　陈燕杰认为(wèi)，综(zōng)合宏观环境（欧美经济衰退预期、美国银(yín)行业危机、美国债务上限等(děng)），考虑(lǜ)巴西(xī)大豆卖压有(yǒu)所减轻(qīng)但(dàn)仍将持续、美豆新作目(mù)前播种顺利(lì)、棕榈油产地处于季节性增(zēng)产季、欧(ōu)洲(zhōu)新菜籽(zǐ)上市等(děng)因素，油脂本轮可定义为反弹(dàn)。

　　上涨根(gēn)基不牢 业内人士不看好油脂(zhī)反弹的持续性

　　值得注意的是，当前，因宏观和基本(běn)面(miàn)的压制(zhì)依然存在(zài)，受访(fǎng)人士对油脂此轮反弹的持(chí)续性(xìng)并不乐观。

　　“从基(jī)本(běn)面来看，在油(yóu)脂供(gōng)应改善(shàn)倾向(xiàng)较(jiào)强的背景(jǐng)下(xià)，我(wǒ)们(men)预期油脂很难具(jù)备持续的上行(xíng)基(jī)础，此(cǐ)轮超跌反弹或难持(chí)续太久。”石(shí)丽红表示。

　　在侯雪(xuě)玲看来(lái)，国(guó)内油脂(zhī)需求好于(yú)2022年，但不(bù)及2021年，且5—6月是消费淡季，市场(chǎng)对于(yú)需求不宜过分乐观。而(ér)从时(shí)间节点(diǎn)上来看，油脂整体也(yě)将进入(rù)增库周(zhōu)期，在业内(nèi)人士看来，进(jìn)入增库周期(qī)已是事实，这也将抑(yì)制油脂反弹空间(jiān)。

　　对此(cǐ)，陈燕(yàn)杰表(biǎo)示，从国际棕(zōng)榈(lǘ)油产地(dì)看，目前是(shì)季节性(xìng)增产季，中期(qī)产地库存趋向回升。但当前马棕库存(cún)很低，马棕供(gōng)需转为充裕(yù)预计还需要几(jǐ)个(gè)月的(de)时间。

　　“产地棕(zōng)榈油(yóu)连续几个月的去库是建立在(zài)1—4月产量偏低(dī)的基础上(shàng)，但在倒(dào)挂的豆(dòu)棕价差(chà)及主需求国高库存带来的并不算好的出口前(qián)景下，后(hòu)续产地库存累库(kù)倾向较强。”石丽红(hóng)表示。

　　记(jì)者了解(jiě)到，1—2月为棕榈油(yóu)传统低产期，3月马(mǎ)来西亚出现洪涝(lào)，4月下(xià)旬则(zé)有开斋节的扰乱，过去几(jǐ)个月马棕产量表现不佳(jiā)导致了棕榈(lǘ)油的连续去库。然而，开斋节后棕榈油一般有着超于正常(cháng)季节性(xìng)的(de)产量表现。

　　“鉴于开斋节处于(yú)4月(yuè)下旬，预计马棕5月全月的产量环(huán)比增中国人口第一大省，中国人口第一大省排名幅可能还(hái)会(huì)更(gèng)高，这预计将为(wèi)马(mǎ)来西亚带来显著的累库压力(lì)，不(bù)利(lì)于产地报价及棕榈(lǘ)油(yóu)期(qī)价的持续(xù)上行(xíng)。”石丽红称。

　　同样(yàng)，在(zài)侯雪(xuě)玲(líng)看来(lái)，国内未来两个月油脂市场累库为(wèi)主，大豆检验只(zhǐ)影响大豆供(gōng)给的节奏但不(bù)会消化供应(yīng)压力，根据船期(qī)初步(bù)推算，5—6月(yuè)国内大(dà)豆月均到港(gǎng)950万吨、油菜籽月(yuè)均到(dào)港50多(duō)万吨、油脂直(zhí)接进口月均30多万吨，那么(me)油(yóu)脂单(dān)月供应在(zài)230万吨以上，超过了2021年5—6月220万吨(dūn)平均(jūn)消(xiāo)费量。

　　“从国内油脂库存走势(shì)来看，国内菜油库(kù)存从年初以来(lái)早(zǎo)就已(yǐ)经进入累库状态。截至(zhì)5月5日(rì)，华东菜(cài)油库存34.75万吨，周比(bǐ)增(zēng)19％，同比增75％。随着巴(bā)西大豆(dòu)到港带来压(yā)榨整体(tǐ)回升，豆油的累库趋势也已(yǐ)经比较明(míng)显(xiǎn)，截至5月(yuè)5日，国内豆油商(shāng)业库存78.99万(wàn)吨(dūn)，虽同比下滑，但周比增近10％，已连续三周累库。后(hòu)期从库存季节(jié)性角度来看，整体累库倾向也较为(wèi)明显。”石丽红(hóng)表(biǎo)示，目前唯一呈(chéng)现(xiàn)库(kù)存下滑的(de)油脂是近月进口不太(tài)足的棕榈油，但产地(dì)棕榈油有望在开斋节后开(kāi)启累(lèi)库(kù)，带(dài)来(lái)远(yuǎn)月棕榈油(yóu)进口利润改善及新(xīn)增买船。

　　在(zài)陈燕(yàn)杰看来，增库确(què)实会限制油脂反(fǎn)弹空间，但国内油脂油(yóu)料多(duō)数(shù)进口为主(zhǔ)，成本端(duān)原(yuán)料(liào)的供需及价格的变(biàn)化对油脂行情的影响要更大一(yī)些。后期，市(shì)场需(xū)关注(zhù)巴(bā)西大(dà)豆贴水是否(fǒu)进(jìn)一(yī)步(bù)反弹，美豆(dòu)新(xīn)作(zuò)面积预期(qī)，国际棕榈油产地累库情况及国(guó)际菜(cài)油葵油价(jià)格变化。

　　此外，值得关注的是(shì)，宏观风(fēng)险并没有完全消散(sàn)，全球经济预期、美高利(lì)息对大宗(zōng)商品需求传导等影响(xiǎng)或更大(dà)。

　　“在(zài)宏观(guān)风(fēng)险尚未释放完全(quán)，市场随时可能(néng)重新聚焦宏观风险，且(qiě)油脂整体供应改善的背景下，油脂并(bìng)不具备持续性反弹的基础，后期涨势(shì)预计放缓。”石丽红称。

　　基于以上判断，业内(nèi)人士(shì)不看(kàn)好油脂反弹的(de)持续(xù)性和高度(dù)。在(zài)侯雪玲看(kàn)来，每次反(fǎn)弹(dàn)乏力都(dōu)是空单入场(chǎng)机会，合约上建议选择远(yuǎn)月合约，品种中首选豆(dòu)油。待供需(xū)报告发布(bù)后可(kě)择机考虑(lǜ)棕榈(lǘ)油空(kōng)单及菜棕价差(chà)做扩。

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