大(dà)家周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令(lìng)军队进入最(zuì)高战备状态(tài)，紧急向与科(kē)索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队的战备状态提升到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使(shǐ)用了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行(xíng)政大楼。目前(qián)兹韦(wéi)钱区已经被科索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的(de)自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布(bù)独立，塞(sāi)尔维亚始终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预(yù)期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物(wù)价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱(ài)通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前(qián)经济周期相关(guān)的通胀压力的周期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美(měi)联储政策(cè)利(lì)率期(qī)货合约(yuē)交易商(shāng)周五加(jiā)大了(le)对美(měi)联储将继(jì)续加息的押(yā)注，数(shù)据公布后(hòu)，这些合约的(de)隐含收(shōu)益率上升，定(dìng)价美联(lián)储在(zài)6月会议上将(jiāng)基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百(bǎi)分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储(chǔ)今(jīn)年将多次(cì)降息(xī)。但他们最终承认(rèn)，基于对期(qī)货的押注，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度(dù)低(dī)于(yú)此前(qián)的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务上限担忧的缓解降低(dī)了今年(nián)降(jiàng)息的可能(néng)性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基(jī)准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化(huà)工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端为原油的品(pǐn)种，在(zài)原(yuán)油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为(wèi)煤(méi)炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分析师高(gāo)明宇解释说，终端产品这一分化的(de)根源还是(shì)原料端(duān)表现(xiàn)的(de)差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半(bàn)年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于(yú)衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块(kuài)内部(bù)来看，前期原(yuán)油价格(gé)的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国(guó)的财(cái)政盈(yíng)亏平(píng)衡成本、页岩(yán)油(yóu)生(shēng)产商边际产(chǎn)油成(chéng)本、美国收储目标价(jià)位，在美国(guó)页岩油非常规(guī)能源产(chǎn)量增速持续(xù)不达预期(qī)的(de)情(qíng)况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推动原油供给约束的兑(duì)现，在能源品的下行趋势(shì)中原油(yóu)的成本支撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先(xiān)发(fā)生，价格也(yě)率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国(guó)内(nèi)三西主产区动(dòng)力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业(yè)利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽松的供需面持续(xù)带动(dòng)产业链各环节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)构成(chéng)较大压制。

　　“今年(nián)年初以来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡下(xià)行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的支(zhī)撑弱化，使煤化工(gōng)品(pǐn)种的(de)估(gū)值中枢不断(duàn)下移。”中(zhōng)信建投(tóu)期(qī)货分(fēn)析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场而言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上(shàng)海分院负责人夏(xià)聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动(dòng)，消息面无(wú)利好刺激，导致行(xíng)情持(chí)续低迷。国内煤(méi)炭市场供应(yīng)存(cún)在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下(xià)，市场可流通货突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么源充裕，今年受(shòu)到(dào)天气因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在增加，但(dàn)增速或放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整体需求(qiú)端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求受到(dào)影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤(méi)企业(yè)库存(cún)水(shuǐ)平偏高(gāo)，价(jià)格承压下行，煤(méi)化(huà)工受(shòu)到成(chéng)本(běn)端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工近期的持续(xù)走弱也与(yǔ)宏观需求(qiú)弱(ruò)势以及(jí)自身品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿(niào)素的(de)终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需(xū)求(qiú)并(bìng)没(méi)有因疫(yì)情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加(jiā)速下(xià)跌，导致煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了(le)解到(dào)，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之(zhī)前有所放(fàng)大。“煤化工产业(yè)链上下(xià)游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自(zì)身表(biǎo)现同(tóng)样低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价(jià)格(gé)创2020年10月份(fèn)以来新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核算来看，行业整(zhěng)体处于不(bù)景气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下新低，部分地(dì)区(qū)现货价(jià)格回(huí)到历史低位(wèi)，上(shàng)游甲醇生(shēng)产企业整体利(lì)润并(bìng)没有随着煤(méi)价(jià)回落(luò)、采(cǎi)购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲(jiǎ)醇价(jià)格太(tài)低，出(chū)现停车或者降负的消息(xī)，后续值得持续(xù)关注这(zhè)一问题。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认(rèn)为，短期(qī)，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年(nián)的(de)持续(xù)投(tóu)产，国内甲醇(chún)和尿素的(de)产能不断扩张(zhāng)，当前(qián)下游(yóu)的需(xū)求(qiú)难以匹配新(xīn)增的产能(néng)，未来其(qí)价格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的(de)阶段(duàn)，后续大概率是一个(gè)产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能(néng)否走出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要(yào)取决于需求的恢(huī)复情(qíng)况，下半年(nián)部分(fēn)品种(zhǒng)面(miàn)临(lín)较大投产压力，进口体量大的品种将受(shòu)到低突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么价进口货源(yuán)的冲击(jī)，中长期(qī)看，煤化(huà)工(gōng)行情难(nán)有起色，即使(shǐ)存在上涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期下(xià)跌(diē)后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源(yuán)化工（尤其是(shì)油(yóu)化(huà)工）板(bǎn)块较为强势主(zhǔ)要还是基(jī)于(yú)原料(liào)端的驱动。

　　据光大(dà)期(qī)货(huò)分析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周(zhōu)原油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后扬的(de)走势，受(shòu)到供(gōng)需基本面收紧的前景(jǐng)提振(zhèn)油(yóu)价上(shàng)涨，带(dài)动油化工板(bǎn)块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品(pǐn)多(duō)数(shù)下跌的行(xíng)情(qíng)中，原油(yóu)尽管受到美国债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)陷入(rù)僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其(qí)年度领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价格上限(xiàn)的行为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下(xià)半年全球(qiú)原油供需将(jiāng)进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同(tóng)比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求复(fù)苏的持续；同时美(měi)国宣布将在(zài)8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进(jìn)入夏季(jì)汽油消(xiāo)费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看，油化工较煤(méi)化工较强的关键原因还是在于(yú)原料端。在(zài)杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大(dà)幅下(xià)降(jiàng)，主(zhǔ)要源自(zì)原油进口的大幅下(xià)降和随(suí)着出行旺季来临显著增长的(de)需求(qiú)；包括汽油和(hé)精炼油在内的成(chéng)品油库存均出现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能(néng)源部(bù)长发言力(lì)挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进一步减产，叠(dié)加(jiā)美(měi)国的收储(chǔ)均将收紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层(céng)面的不确(què)定(dìng)性仍然(rán)会影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国(guó)债(zhài)务上限谈(tán)判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此，申万期货能化(huà)高级(jí)分(fēn)析师(shī)陆甲明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑(lǜ)目前(qián)油(yóu)价(jià)被市场接受(shòu)度提升，预(yù)计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平(píng)均价格水平。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升。预(yù)计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制(zhì)的聚(jù)乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经(jīng)从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成(chéng)本的加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在原油及(jí)成(chéng)品油(yóu)发运船期(qī)中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造(zào)成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北(běi)向原(yuán)油出口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦对本(běn)无弹性的(de)原油(yóu)供应构成扰动(dòng)。且近期沙特(tè)能(néng)源部长再突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么次对原(yuán)油市场做空者发(fā)出(chū)警(jǐng)告，面(miàn)对欧美银行业危机(jī)和(hé)美国债(zhài)务上限谈判带来的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减(jiǎn)产的(de)小概率事件发生，二季度起的(de)基准(zhǔn)去库预期仍(réng)将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品(pǐn)表现中，油(yóu)制强于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕(yù)，因此煤炭价格(gé)下(xià)行的趋势依(yī)然存在(zài)。原油(yóu)方面，夏(xià)季是成品油(yóu)消费高(gāo)峰，因此油(yóu)价往往容(róng)易获得支撑。因(yīn)此，成本(běn)端(duān)强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来(lái)，在国(guó)内动力煤市场中下游(yóu)库存有效去(qù)化，或低价格(gé)刺激(jī)内产、进(jìn)口(kǒu)兑现减量预期(qī)之前，油化(huà)工结(jié)构性强(qiáng)于煤化工(gōng)的(de)行情仍然(rán)有望(wàng)延续。

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