金融界5月16日消息 国新办(bàn)今日(rì)上午举行4月份国民经济运(yùn)行(xíng)情(qíng)况(kuàng)新闻发布会。现场有(yǒu)记者提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计局如何看待未(wèi)来的走(zǒu)势？

　　国家(jiā)统计局新闻(wén)发言人(rén)、国民经济综(zōng)合统计司司(sī)长(zhǎng)付(fù)凌晖回(huí)应称，当前价(jià)格低位运行(xíng)主(zhǔ)要是阶段性的，当前(qián)中(zhōng)国经济不存在通缩，总的(de)来看，下阶(jiē)段(duàn)也不会(huì)出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落的，4月(yuè)份同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供(gōng)应总(zǒng)体是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进(jìn)入淡(dàn)季，猪(zhū)肉价格下行(xíng)，也带(dài)动了食(shí)品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界(jiè)经(jīng)济复苏乏力、全球能(néng)源价格(gé)总体上趋(qū)于回落，对国内居(jū)民消费汽(qì)柴油价格输出(chū)型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价(jià)格同比下(xià)降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国(guó)内部分耐(nài)用消费品降价促(cù)销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的(de)排(pái)放(fàng)标准在今年(nián)7月份切换，车企降价促销力(lì)度(dù)加大，带动(dòng)了价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对(duì)比基(jī)数走高。上(shàng)年同期(qī)受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨周期等因素的影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘政治冲突、全(quán)球疫(yì)情(qíng)影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因素共(gòng)同影响下(xià)，去(qù)年4月(yuè)份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和能源(yuán)由于受到短期因素(sù)影响，往(wǎng)往波动会比(bǐ)较大，看价格总体(tǐ)的(de)状况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核(hé)心CPI的(de)状(zhuàng)况来看，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情(qíng)况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比(bǐ)还是偏低的，很(hěn)重要的(de)原因(yīn)是服务需求仍在恢复(fù)中，相(xiāng)关价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价(jià)格(gé)同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务消费需求(qiú)带动增强，价(jià)格回升(shēng)也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出(chū)，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国(guó)内外(wài)多(duō)重因素影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响(xiǎng)因素有以下几个(gè)：

　　一是国际输入性因(yīn)素影响。我(wǒ)国部分大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价(jià)格(gé)与国际市场联系比(bǐ)较紧密(mì)，今年以来受(shòu)到世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大(dà)宗商(shāng)品价格走低(dī)、国(guó)内石油、有(yǒu)色价格出现下(xià)降，4月份石油和天然(rán)气(qì)开采(cǎi)业价格(gé)下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗市(shì)场(chǎng)需求不足。经济恢复常(cháng)态化(huà)运行以(yǐ)后，部分行业产能供给充裕，但市(shì)场需(xū)求(qiú)相(xiāng)对(duì)不足，价(jià)格有所下(xià)降(jiàng)。比如煤(méi)炭产能继续释放，进口持(chí)续增加，而电煤需(xū)求季节性减少，市场进入淡季(jì)，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比(bǐ)较充足，而市场需(xū)求还在恢复(fù)中，价(jià)格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加(jiā)工业价(jià)格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年价(jià)格变动(dòng)翘(qiào)尾下拉(lā)影响加(jiā)大。4月(yuè)份上年价(jià)格翘尾(wěi)影响是负2.6个(gè)百分点，比(bǐ)3月(yuè)份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况(kuàng)来看，国际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部(bù)分工业品价格短期下行情(qíng)况还(hái)会(huì)延续。但是(shì)随着国内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发(fā)布的一(yī)季度货币(bì)政策报告也提及通缩。报告提到(dào)，我国通胀(zhàng)水平(píng)处(chù)于温和区间(jiān)。过去一年、五(wǔ)年和十(shí)年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅(fú)都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢复时(shí)间差和基数(shù)效应有关。我国经(jīng)济运行开局良好，同(tóng)时(shí)通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运行在负(fù)值区间。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经济保持正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落(luò)客观上有以下因素(sù)：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽子政策有(yǒu)力(lì)支持下，国内(nèi)生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持(chí)在(zài)较高(gāo)景气区间；农副产品(pǐn)生(shēng)产(chǎn)稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经济生(shēng)产、分(fēn)配(pèi)、流通、消费等环节本(běn)身有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚未消(xiāo)退(tuì)，居(jū)民超额储蓄向消费的转化受收入(rù)分配分化、收入预期不稳等制(zhì)约，特别是(shì)汽车、家装等大(dà)宗(zōng)消费需求偏弱。近(jìn)期(qī)居(jū)民出现提前还贷现象，也一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三(sān)是(shì)基数效应明显。去(qù)年国际油价一度逼近140美元大关，今年(nián)以来(lái)已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料(liào)和居住水电燃(rán)料的同比(bǐ)增速(sù)走低；疫(yì)情(qíng)扰动使得去(qù)年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数(shù)影响。GDP等(děng)宏观经济数(shù)据(jù)同样存在(zài)明显基数效应，去(qù)年二季度受疫(yì)情(qíng)冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低(dī)基数作用(yòng)下今年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回(huí)升。

　　未来几个(gè)月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低(dī)位，主特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数(shù)影响。但要(yào)看到，随着基数(shù)降低(dī)，特(tè)别是政策(cè)效应(yīng)将进一步(bù)显(xiǎn)现，市场机制发挥(huī)充分作用，经济内生动力(lì)也在增(zēng)强，供(gōng)需(xū)缺口有望(wàng)趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可(kě)能(néng)温和抬升，年(nián)末可(kě)能回升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负(fù)增长，货币(bì)供(gōng)应量也(yě)具有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍(réng)在(zài)温(wēn)和上涨，特别是(shì)核(hé)心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快，经济运行持(chí)续好(hǎo)转，不符合通(tōng)缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国(guó)经(jīng)济总(zǒng)供求基(jī)本平衡，货币条件合理(lǐ)适度(dù)，居(jū)民(mín)预期稳定，不存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩(suō)讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论(lùn)？通缩是(shì)个伪命题，担忧(yōu)大可不(bù)必

　　物价是(shì)经济(jì)短(duǎn)周期(qī)波动的滞后指标，不能(néng)仅以物价回落来评(píng)判(pàn)经济(jì)进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示(特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗shì)，经济的周期性(xìng)波动主要由需求驱动，物价跟随(suí)需求变化而变化(huà)，使(shǐ)得物价(jià)变化滞(zhì)后经济1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修(xiū)复，对价格的(de)提振尚不明(míng)显，使得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持续修(xiū)复(fù)，显示(shì)经济处于复苏初期。以企(qǐ)业中长期资金(jīn)来源刻(kè)画的(de)有效(xiào)社融增速，去年9月以来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百(bǎi)分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先经(jīng)济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩(kuò)张会带(dài)动经济(jì)在(zài)2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初(chū)以来物价的回(huí)落，受(shòu)基数、供给(gěi)和外需(xū)等影(yǐng)响较(jiào)大；伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去(qù)年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显(xiǎn)著(zhù)，而线(xiàn)下活动(dòng)相关服务(wù)、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无(wú)用？周期启动，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经济复苏(sū)初期，资(zī)金(jīn)存在一定(dìng)空转较(jiào)为常见。经验(yàn)显示，资(zī)金空转多发生在(zài)经济回落(luò)、货(huò)币(bì)明显宽松阶段，部(bù)分资金滞留(liú)在(zài)金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有类似特(tè)征；有所不同的是，当前资金多(duō)滞留在银行体系(xì)、而不是(shì)非银金融机(jī)构，与居民理财回表、购房偏弱带(dài)来(lái)的居民与企业之间信用(yòng)派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信(xìn)用派生驱动和表征(zhēng)不(bù)同过往，企业有(yǒu)效信用派生自(zì)去年(nián)9月以来持(chí)续改善，而(ér)房(fáng)地产(chǎn)相(xiāng)关(guān)融(róng)资拖累总体信(xìn)用派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱(qū)动为主，使得居民贷(dài)款增(zēng)长(zhǎng)明显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信用(yòng)修复主(zhǔ)要(yào)靠企业融资扩(kuò)张(zhāng)，有效(xiào)社融从去年9月开始持续回(huí)升(shēng)，而居(jū)民(mín)信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信(xìn)用(yòng)派(pài)生带(dài)来的(de)经济效应不同过(guò)往，有效信用派生(shēng)对企业行为的支持(chí)已开始显现。去年(nián)3季度以来，资金(jīn)加速流向制造业(yè)，而房地产相关(guān)融资显著(zhù)弱于以往，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强于(yú)房地产；伴随(suí)融(róng)资的持续改(gǎi)善，企业资(zī)本开支在1季度有所扩大(dà)。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢(huī)复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的(de)经济(jì)波(bō)动(dòng)，部分高频指标报复(fù)性(xìng)反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预期的同时，市(shì)场信心反其道(dào)而行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能的(de)修复已(yǐ)然(rán)开始，消费动能或被低估(gū)，前半程靠(kào)居民出(chū)行和企业消费，后(hòu)半程(chéng)靠居民消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的(de)持(chí)续改善、企业经营活动正常化等(děng)，皆指向(xiàng)场景恢(huī)复带来的消费修复持续性和(hé)弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关(guān)行业招工需求在(zài)逐步修复(fù)，有助于推动收入与消费的正循(xún)环(huán)。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号(hào)也在累积。地(dì)产大(dà)周期向下已是共(gòng)识，地产链条(tiáo)修(xiū)复会(huì)弱于传统周期；但小周期超调后的(de)修复(fù)出(chū)现(xiàn)一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给增(zēng)多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中西部(bù)地区(qū)棚改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地区收入修(xiū)复等(děng)，有(yǒu)利于(yú)稳(wěn)定(dìng)低能级城(chéng)市需求。

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