大家周末好(hǎo)，先来(lái)看下重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队进入(rù)最高战备状态，紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚(yà)军队(duì)的(de)战备状态提升到最高(gāo)等(děng)级(jí)，并紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升(shēng)塞(sāi)尔维亚军队(duì)战备(bèi)状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用了(le)催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹韦钱(qián)区行(xíng)政大(dà)楼。目(mù)前兹韦钱(qián)区已经被科索(suǒ)沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣(xuān)布独立(lì)，塞尔维(wéi)亚(yà)始(shǐ)终坚持对科索沃(wò)拥有(yǒu)主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预期上(shàng)行！这(zhè)一数据创年内(nèi)新高，美(měi)联储年内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部(bù)最新数据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源(yuán)后的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与(yǔ)当前经济(jì)周期(qī)相关的通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约(yuē)交易商周五加大了对美联储将(jiāng)继(jì)续加息(xī)的押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收(shōu)益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报(bào)报道(dào)，交(jiāo火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗)易员们一直坚信，美联储今(jīn)年将多(duō)次降(jiàng)息。但(dàn)他们最终承认，基(jī)于对期货的押(yā)注(zhù)，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年(nián)的降(jiàng)息幅度低于此前(qián)的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数(shù)据、劳动力(lì)市场以及债务上限(xiàn)担忧的(de)缓解降低了今年(nián)降息(xī)的可能性。交易员们(men)现在(zài)认为(wèi)，6月份的会议(yì)可能(néng)会考(kǎo)虑加(jiā)息(xī)25个(gè)基(jī)点。市场(chǎng)预计联(lián)邦基(jī)金(jīn)利(lì)率将(jiāng)在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场(chǎng)预计基(jī)准(zhǔn)利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难(nán)走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化(huà)工(gōng)板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者(zhě)观察到(dào)，煤化工品种(zhǒng)无论(lùn)是下(xià)跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端(duān)为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安(ān)信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源(yuán)还是(shì)原料(liào)端表现的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价(jià)将能源危(wēi)机(jī)在期货市场(chǎng)的影射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年下半年(nián)起市场(chǎng)进(jìn)入衰退交易主题(tí)，且(qiě)目前工业品整(zhěng)体仍处于(yú)衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看(kàn)，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油国(guó)的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商(shāng)边(biān)际产油成(chéng)本、美国收储(chǔ)目标(biāo)价位，在(zài)美国(guó)页(yè)岩油非常(cháng)规能源产(chǎn)量增速(sù)持续(xù)不达预期的情(qíng)况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再(zài)度推动原油(yóu)供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤的边际(jì)到港成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚(hòu)的火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链各(gè)环节累库，价(jià)格(gé)下跌(diē)趋(qū)势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体便(biàn)处于震荡下行的趋势(shì)中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货(huò)分(fēn)析师刘书(shū)源表示(shì)，相较(jiào)于煤(méi)炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区间(jiān)弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较大的(de)单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货(huò)研究(jiū)院上(shàng)海分院负责人(rén)夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱(qū)动(dòng)，消息面无(wú)利好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在(zài)保障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场(chǎng)可(kě)流通(tōng)货源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预(yù)计逐步好(hǎo)转，电煤需(xū)求存在增加(jiā)，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭(tàn)市场价格(gé)仍存在下调(diào)可能，成本端难以提供有力支撑(chēng)。加之(zhī)煤化(huà)工整体需求端不(bù)佳，高温雨季(jì)部(bù)分区域需求受到影响。需求处于(yú)季节性淡季，下(xià)游用(yòng)煤企业库(kù)存(cún)水平偏高，价格(gé)承压(yā)下(xià)行，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤(méi)化工近(jìn)期的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以及自身品种的产能投(tóu)放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前(qián)期(qī)调研(yán)，部分甲醇和尿素的(de)终(zhōng)端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未(wèi)重启，所以终(zhōng)端产品的需求(qiú)并没(méi)有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑(kēng)口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗工产业链上下(xià)游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本端松动(dòng)，但(dàn)煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种自身(shēn)表现同样(yàng)低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示(shì)，近(jìn)期(qī)，甲醇期(qī)货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过(guò)程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本(běn)理(lǐ)论核(hé)算来看，行业整体(tǐ)处(chù)于(yú)不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货(huò)价格不断创下(xià)新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历(lì)史低位(wèi)，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大(dà)，且部分(fēn)内地企业(yè)有传出因甲醇价格太低，出现停车或者(zhě)降负的消(xiāo)息，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士(shì)普遍认为，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都(dōu)维(wéi)持较低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负或者去产能的(de)阶(jiē)段，后续大概(gài)率(lǜ)是一个产能(néng)的上下游(yóu)再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来(lái)，煤(méi)化工能(néng)否走出偏弱周期(qī)主要取决于需求的恢复情况，下(xià)半年部(bù)分(fēn)品种面临较大投产压(yā)力，进口(kǒu)体量(liàng)大的(de)品种将受到低价(jià)进口货源(yuán)的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤化工行(xíng)情难(nán)有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌(diē)后的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于(yú)煤(méi)制的可能性依然(rán)较(jiào)大(dà)

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了(le)解到，近期能(néng)源化工（尤其(qí)是(shì)油化工）板块较(jiào)为(wèi)强(qiáng)势主(zhǔ)要还(hái)是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货分析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍(shào)，本周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现先抑(yì)后扬的(de)走势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动(dòng)油(yóu)化(huà)工板块表现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下(xià)跌(diē)的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国(guó)债(zhài)务上限谈判陷入(rù)僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油(yóu)价和(hé)G7在其(qí)年度(dù)领导(dǎo)人会议(yì)上承(chéng)诺将加(jiā)大力(lì)度(dù)打(dǎ)击(jī)俄(é)罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价(jià)格上(shàng)限的行(xíng)为都(dōu)对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本面来看(kàn)，下(xià)半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需(xū)求同比(bǐ)增加(jiā)220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的持续(xù)；同(tóng)时美国宣布(bù)将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键原因还是在(zài)于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和(hé)API商业(yè)原油库存超(chāo)预(yù)期大幅下(xià)降，主要源自(zì)原油进口的(de)大幅下降和(hé)随着出行旺季来临显著(zhù)增长的(de)需(xū)求；包括汽油和精(jīng)炼(liàn)油在(zài)内的成品油(yóu)库存均出(chū)现(xiàn)不(bù)同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增加(jiā)50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产不(bù)及预期，但沙(shā)特(tè)能源部(bù)长发(fā)言力挺油(yóu)价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会(huì)议(yì)上考虑进一步减产，叠(dié)加美(měi)国(guó)的收储均(jūn)将收紧下(xià)半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影响市(shì)场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)市场需(xū)关注美国债务上限谈(tán)判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近。考虑目前油价(jià)被市(shì)场接受度提(tí)升，预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本(běn)维持5月(yuè)平均(jūn)价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被(bèi)市场(chǎng)接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自(zì)身现货价格(gé)表(biǎo)现更弱，因而(ér)以原油折算成本的加工利(lì)润反而(ér)出现了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供(gōng)应端的利好(hǎo)已(yǐ)进入兑(duì)现(xiàn)期(qī)。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在(zài)原(yuán)油及成品油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对(duì)本(běn)无弹性(xìng)的原油供应构成扰(rǎo)动(dòng)。且(qiě)近(jìn)期沙特能(néng)源部长再次对原油(yóu)市场做(zuò)空(kōng)者发出警告(gào)，面对欧美(měi)银行业危机和(hé)美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库(kù)预期仍将(jiāng)为(wèi)原油带(dài)来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于(yú)煤制(zhì)的可(kě)能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目(mù)前国内(nèi)煤炭供(gōng)给(gěi)相对充裕，因此(cǐ)煤炭价(jià)格下行的(de)趋(qū)势(shì)依然存(cún)在(zài)。原油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容(róng)易获得(dé)支撑。因(yīn)此，成本(běn)端强弱(ruò)反差(chà)或(huò)依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库(kù)存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑(duì)现(xiàn)减量预期之前(qián)，油(yóu)化工结构(gòu)性(xìng)强于煤(méi)化工的行情仍(réng)然有(yǒu)望延续(xù)。

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