2022年是国内实施(shī)“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚之(zhī)年(nián)，作为(wèi)新能源的重点领域(yù)，光伏设备行业备(bèi)受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政策扶(fú)持和(hé)行业高成长(zhǎng)性背(bèi)景(jǐng)下(xià)，上市企业产量(liàng)不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上(shàng)中(zhōng)下游(yóu)板块的盈利能(néng)力分(fēn)化严重其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音(zhòng)，亟待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的(de)数据显示(shì)，光伏(fú)设(shè)备产(chǎn)业链(liàn)盈利(lì)参差(chà)不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的(de)光伏加工设(shè)备、逆(nì)变器、光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件。利(lì)润(rùn)结构整体(tǐ)呈现金(jīn)字塔(tǎ)结构，上游板块处于金(jīn)字(zì)塔底层，2022年3家相关(guān)企业(yè)净(jìng)增长的利润(rùn)贡献(xiàn)占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡(gòng)献(xiàn)度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增加(jiā)，结(jié)合对(duì)企业经营数据变化的分(fēn)析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎(yíng)来降价与(yǔ)去库存(cún)阶段，这对于(yú)中下游企业来说意味着原材(cái)料(liào)成本得到(dào)控制，利于企业经营(yíng)能(néng)力提(tí)升。

　　归母净(jìng)利(lì)润突破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略”背(bèi)景下，作为(wèi)清洁能(néng)源重要方向的光伏(fú)设备，市场加(jiā)大对上市公司的扶持(chí)力(lì)度。金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院统计发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年(nián)获(huò)得的(de)政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之同步的是上市企业经营规模不(bù)断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方(fāng)面来(lái)看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第2。公(gōng)司在去年电池片(piàn)环节(jié)尤其是(shì)大尺寸电池处(chù)于供不应求的状态其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业(yè)归母净利润增(zēng)速居(jū)前的企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏(fú)设(shè)备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛利率分析发(fā)现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁(bì)垒(lěi)，参与厂商(shāng)较(jiào)少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游多(duō)数板块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数(shù)据显示(shì)，上游(yóu)的硅料硅片2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升，首(shǒu)先是(shì)源于(yú)供不应求背景下的涨(zhǎng)价(jià)。作为光(guāng)伏(fú)设备行业的原(yuán)材(cái)料方，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价(jià)格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数据来(lái)看(kàn)，硅片价格(gé)依然处于高(gāo)位。特别(bié)是上(shàng)半年硅片(piàn)价格持续高(gāo)位(wèi)运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多(duō)硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企(qǐ)业签订巨额(é)订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的(de)头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受益于多(duō)晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规(guī)模(mó)效应(yīng)。这一板块仅(jǐn)有3家上市公(gōng)司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平(píng)均归母净(jìng)利润增速(sù)为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的(de)是，48家(jiā)光伏设备(bèi)行业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威(wēi)股份、大(dà)全能源(yuán)和TCL中环3家硅(guī)料硅(guī)片企业归母净(jìng)利润就(jiù)增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游(yóu)两大板块(kuài)平均(jūn)毛利(lì)率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等(děng)领域参(cān)与(yǔ)厂商较多(duō)，企业间竞争激(jī)烈。整(zhěng)体而(ér)言(yán)，光伏设(shè)备中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛利率呈(chéng)现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是(shì)中(zhōng)下游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器(qì)毛利(lì)率3年(nián)来基(jī)本(běn)持平，而光伏辅材和(hé)光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件毛利率下滑(huá)明显，特别是(shì)光伏电池组件成为(wèi)毛(máo)利率(lǜ)最(zuì)低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板(bǎn)块的毛(máo)利率情况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　具体来看，光伏电(diàn)池(chí)组件板(bǎn)块(kuài)11家(jiā)上市公司，平均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖(gài)18家企业(yè)，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等(děng)因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板(bǎn)块有6家企(qǐ)业，数量相对(duì)较少，板块整体(tǐ)毛利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛(máo)利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳(yáng)光电(diàn)源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主(zhǔ)流(liú)市场占(zhàn)有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片(piàn)存货(huò)周(zhōu)转速度(dù)放慢，中(zhōng)下(xià)游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位走出下(xià)行趋势，行业(yè)格局(jú)将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等(děng)硅(guī)片的阶段(duàn)高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工(gōng)业协会硅(guī)业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单(dān)晶硅片价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片企业的经(jīng)营数据也可看出(chū)硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈(yíng)利的影(yǐng)响。今(jīn)年一季度，大(dà)全其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音(quán)能(néng)源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存货周转率数(shù)据发现(xiàn)，无(wú)论(lùn)是环比还是(shì)同比，相较而言都有明(míng)显下行趋(qū)势(shì)，说明当前有库存积(jī)压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转率变化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片(piàn)面临短期供过于(yú)求的(de)局面，在清理库存(cún)的阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于(yú)光伏电池组件、光(guāng)伏加(jiā)工(gōng)设备等对中下(xià)游板块，将(jiāng)能较(jiào)好控制原材料成(chéng)本(běn)，对提升毛(máo)利率、营收率(lǜ)等有(yǒu)一(yī)定帮助。

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