金融(róng)界4月27日消(xiāo)息  顶(dǐng)着“港股(gǔ)白酒第一股”光(guāng)环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)后，至今没(méi)有酒(jiǔ)企成功上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)是近7年时间第一只实现资(zī)本(běn)上市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均(jūn)止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港(gǎng)交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开(kāi)发售获超购(gòu)1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注(zhù)意的是(shì)，不知(zhī)道是出于何种考(kǎo)虑，此次(cì)珍酒李渡(dù)并没有引入(rù)基(jī)石投资(zī)者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在(zài)瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织2021年11月(yuè)和2022年5月分(fēn)别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次(cì)成本(běn)分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元(yuán)，这意(yì)味着私(sī)募(mù)巨头(tóu)KKR目前浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家(jiā)致力(lì)提供以酱(jiàng)香型(xíng)为主的次高端白酒产品的(de)中国白酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖(jiào)及开口(kǒu)笑四大白酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡(dù)是中(zhōng)国(guó)第(dì)四大(dà)民营(yíng)白酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供(gōng)三种香型(xíng)白酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表现来(lái)看，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公(gōng)司相(xiāng)比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台(tái)2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等(děng)企业(yè)毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一就是珍酒李(lǐ)渡(dù)的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及(jí)经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正(zhèng)在逐步增加。报告期内瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织，公司(sī)存(cún)货(huò)分(fēn)别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周转天数(shù)分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书(shū)解释称大部分(fēn)存货为基酒，但仍然有不少针对其产(chǎn)销失衡(héng)的质疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾(céng)操盘(pán)金六福(fú) 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东(dōng)的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的一(yī)个普通农村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖南省(shěng)外贸(mào)学校毕业(yè)的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下新华联(lián)集团工作(zuò)。此(cǐ)后四(sì)年，他升(shēng)至新(xīn)华联集团董(dǒng)事、董事局副主(zhǔ)席。也是在(zài)此(cǐ)，吴向(xiàng)东正(zhèng)式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液(yè)旗下川(chuān)酒王(wáng)的(de)代理权，仅一年就将川酒王(wáng)销量做到(dào)湖南(nán)第一。川酒(jiǔ)王(wáng)热销之后，大量(liàng)仿(fǎng)冒(mào)产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白(bái)热化，下(xià)游经(jīng)销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他在(zài)白酒业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六(liù)福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体将时任(rèn)男足主教练的米卢誉为(wèi)神奇(qí)教练和(hé)好运福星。深谙营(yíng)销的吴向东找来(lái)米卢(lú)担(dān)任金(j瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织īn)六福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国(guó)人的福酒(jiǔ)，金六福(fú)。”很(hěn)长一段时间(jiān)，金六福的广告投放量都是全国第一(yī)。

　　在吴向东的(de)广告(gào)轰炸下，金六福迅(xùn)速成(chéng)为国(guó)民(mín)白(bái)酒，高峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘(pán)下(xià)，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南知名白酒(jiǔ)品牌(pái)湘(xiāng)窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金(jīn)六(liù)福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个(gè)产业板块。涉足(zú)金融、文化旅游(yóu)、新能(néng)源(yuán)、互联(lián)网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向东也一举成为(wèi)湖南省株(zhū)洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全(quán)球富(fù)豪榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿元人(rén)民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是(shì)会更好生(shēng)意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖酒商品(pǐn)交易会(huì)上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相(xiāng)关(guān)论(lùn)坛(tán)上，在酒水行业颇为知名的盛初(chū)咨询(xún)董(dǒng)事(shì)长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负(fù)增长、收入低增(zēng)长(zhǎng)或0增(zēng)长、利润低(dī)增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量(liàng)价-集中度看趋势，真正的(de)高端消费在疫情(qíng)场(chǎng)景中并(bìng)没有太(tài)受影响，次高端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢复较(jiào)快。高端的恢(huī)复没有看(kàn)到更强的动力，仍(réng)然(rán)在低(dī)位徘徊，一(yī)二季度上(shàng)市(shì)公司(sī)业绩会出现(xiàn)增速(sù)放缓和进(jìn)一步(bù)分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供(gōng)需-库(kù)存周期看趋(qū)势，现在存(cún)在(zài)三个矛盾：一是产区和供需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能，但(dàn)销量在(zài)下(xià)降；二(èr)是名酒企业都(dōu)在(zài)向下(xià)扩展产品(pǐn)线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心(xīn)下移，和(hé)地方(fāng)酒(jiǔ)企的渠(qú)道有矛盾。

　　其(qí)具体(tǐ)表现是：2022年(nián)白酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消(xiāo)失的(de)主要是(shì)100块钱以下(xià)的价位带(dài)，其原因在于城市化(huà)，大部分劳动(dòng)人口从农村转移到城市后(hòu)，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高端从(cóng)5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到10万(wàn)吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的(de)量至(zhì)少涨了(le)两(liǎng)倍(bèi)。

　　他(tā)给(gěi)出(chū)了一组各价格(gé)带白(bái)酒节(jié)前和节后(hòu)的终端(duān)进货(huò)量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高(gāo)端(duān)相关产(chǎn)品节前下降(jiàng)41%，节后下(xià)降20%；300~600元次(cì)高(gāo)端价格(gé)节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端(duān)节前下(xià)降4%，节(jié)后上涨12%；100以下(xià)中低端节前(qián)增(zēng)长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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