金融界5月27日消息(xī) 近(jìn)日因为昆明国资委的(de)一(yī)封声明，让(ràng)城投债成(chéng)为(wèi)关注的焦点，当(dāng)前地方债的规(guī)模(mó)和(hé)地方政(zhèng)府(fǔ)的(de)偿债能(néng)力已经越来越被重视(shì)。如何如何(hé)处(chù)置地方债务(wù)？

　　中泰证券首席经济学(xué)家李迅(xùn)雷发(fā)文称(chēng)，地方债包(bāo)括地方一(yī)般(bān)债、专项债和包括城投债(zhài)在内的各(gè)种隐形债，其规(guī)模究竟有多大(dà)，尚有争(zhēng)议，但增(zēng)长迅猛。包括银行、保险、基金等在内的(de)机构投资者是地方债的(de)主要持有者(zhě)，他们普遍担心(xīn)的还(hái)是城(chéng)投债(zhài)务、非标(biāo)等地方(fāng)政府隐形债风(fēng)险。例(lì)如，近期贵州省(shěng)政府发展研(yán)究中(zhōng)心提出，“化债工作(zuò)推进异常(cháng)艰难，仅依靠(kào)自(zì)身能力已(yǐ)无法得到有效解决。”

　　在(zài)李(lǐ)迅雷(léi)看(k东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作lor: #ff0000; line-height: 24px;'>东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作àn)来(lái)，在(zài)土(tǔ)地财政缩水的背景下，地方政(zhèng)府的财权与(yǔ)事权不匹(pǐ)配问题又凸显出来。在我国(guó)政府(fǔ)杠(gāng)杆率水平并不算高(gāo)的(de)前提(tí)下，我(wǒ)国地方政(zhèng)府的杠杆率水平(píng)确实(shí)够(gòu)高了(le)。需要调整中央和地方之间债务余(yú)额的(de)比例关(guān)系。“今后应(yīng)加大中央(yāng)政(zhèng)府(fǔ)的发债(zhài)规模(mó)，为地方经济减(jiǎn)负。”他(tā)明确(què)指出。

　　李迅雷认(rèn)为，在当前中国经济转型(xíng)的关键(jiàn)阶(jiē)段，维护地方政府的信用(yòng)，防范区域性金融风险(xiǎn)显得尤为重(zhòng)要，故(gù)在城投公司还没有与(yǔ)政府部门(mén)完全(quán)“脱钩”之(zhī)前，城投债(zhài)的(de)“信仰”仍需要(yào)保持(chí)。

　　李迅(xùn)雷建议给予(yǔ)困难省份一定的(de)“托底”支持，在政策上大力度支持地方政府(fǔ)“化债(zhài)”。如帮助地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)（如城投公司的借新还旧）降低债务(wù)成本(běn)、拉长债务期限（非(fēi)债券类债务(wù)展期，如遵义道桥实践银行贷款展(zhǎn)期），通(tōng)过(guò)政(zhèng)策性银行或(huò)商业(yè)银行的(de)低(dī)息资(zī)金来降(jiàng)低债务成(chéng)本，让债务更加容易滚(gǔn)续。

　　李迅雷还建(jiàn)议，中央政(zhèng)策(cè)上支持地方政府通过出让国有(yǒu)资产来偿债。他表(biǎo)示这类典型案(àn)例为“茅台化(huà)债”：2019年12月(yuè)、2020年12月茅台集团(tuán)两次(cì)公告(gào)无(wú)偿(cháng)划(huà)转(zhuǎn)上市公司共计1亿(yì)股(gǔ)股份（合计占贵(guì)州茅(máo)台(tái)总股本8％，按当时市价计量(liàng)市值约为1600亿元）至贵州(zhōu)国资(zī)。

　　以下文字来(lái)源李(lǐ)迅雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原(yuán)标题《如何(hé)处置地方(fāng)债务(wù)的辨证思考》

　　截至2022年末全国(guó)城投有息债务54.1万亿元(yuán)

　　城(chéng)投(tóu)平台成(chéng)为(wèi)地方债务主要体(tǐ)现(xiàn)形(xíng)式

　　城投(tóu)债是指(zhǐ)城投企业(yè)公(gōng)开发(fā)行的公司债券(quàn)和中期票据(jù)。按照新预算法、“43号文”出台(tái)明确城投债与地方(fāng)政府信用(yòng)脱钩，城投(tóu)公(gōng)司定位由地(dì)方政府投融(róng)资(zī)机构(gòu)转变为市场化运营主体，地(dì)方(fāng)政府不(bù)再(zài)对城投债兜底。但实际(jì)上市场仍然把城(chéng)投债(zhài)看作由地方政府背书的高信用等级(jí)债券。

　　东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作因此城投公司通常(cháng)都是地方政(zhèng)府下(xià)设的(de)投(tóu)融资机(jī)构，很难完全独立成为(wèi)与政府(fǔ)无关的纯市场化(huà)的(de)企业。城投的(de)债务(wù)主要包括(kuò)向银行借(jiè)款和发行债券融(róng)资这两种方(fāng)式，以前一(yī)种方式为(wèi)主，但后一种债(zhài)权融资的规(guī)模(mó)也不小，到2022年末，余额估(gū)计在(zài)13万亿(yì)元以上。

　　总(zǒng)体看，2011年以来(lái)，全国城投有息债(zhài)务(wù)快速扩张(zhāng)，每年增速均保(bǎo)持在10％以(yǐ)上(shàng)，到(dào)2022年末，全国城投有息债务(wù)为54.1万亿元，相(xiāng)较(jiào)2011年的6.4万亿元(yuán)增长了(le)7倍以上。

城投(tóu)平台发债(zhài)余额的增长(zhǎng)

图片来源：Wind， 中泰证券研究所

　　因此，城投平台实际(jì)上已经成为地(dì)方债(zhài)务的主要体现形式，规模明显超过地方政府的一般(bān)债和专项债之和。城投(tóu)平台(tái)中(zhōng)，如今，城投平台的债券余额大约为13.8万亿元，迄今并无违约案例，说明城投债仍(réng)属(shǔ)于(yú)地方政(zhèng)府背书的(de)高(gāo)等级信用债。但是，城投(tóu)平台的非标违约(yuē)情况时(shí)有发生，银行贷款展期、调整还贷(dài)方(fāng)式的也比较多。

　　地方政(zhèng)府应(yīng)确保城(chéng)投债按时(shí)兑(duì)付，不能轻易违约

　　当(dāng)前市场对地方(fāng)政府债务增长和财政收入(rù)增速下降甚至(zhì)负增长的现象(xiàng)普遍担心，尤其对财力偏弱的东北、中西部省(shěng)份，城投债(zhài)的收益(yì)率普遍高于东部发达省(shěng)市。2022年13个省土地出让金对政(zhèng)府债务利(lì)息(xī)覆(fù)盖程度不(bù)足100％（2021年只有5个），扣除城投(tóu)拿地之后，捉襟见肘的情(qíng)况更加(jiā)明(míng)显。

　　河南的永煤债(zhài)违约(yuē)之后，对河(hé)南(nán)省乃至(zhì)全国的信用债(zhài)市场都造成负面冲击，信(xìn)用分层现象加剧，部分经济偏弱区域(yù)被边缘化。例(lì)如青(qīng)海、云南和(hé)天津等近(jìn)几年(nián)融资成本仍(réng)在(zài)上升；黑(hēi)龙江、贵州2017-2019年融资成本大幅上升，虽然2020年(nián)以来融(róng)资成(chéng)本有所下(xià)降，但(dàn)整体降幅相较全国更(gèng)小。辽宁、广西、吉林(lín)、重庆、陕(shǎn)西、宁夏和(hé)甘肃2020年(nián)以来城投债加权平均票面利率降幅也明显不如(rú)全国。

　　当前在经(jīng)济复苏不及预期的背景下，投资者的风险偏(piān)好(hǎo)明显(xiǎn)下降(jiàng)。为此(cǐ)，地方政府应该(gāi)确保城投债的按时兑(duì)付。因为违约不仅不能解决债务(wù)问题，反而会恶(è)化区域信(xìn)用环境，导(dǎo)致地方(fāng)国企融资(zī)难、融资贵。从未来区域经济发展的角度看，政府部门仍需要(yào)持续(xù)举债(zhài)来实现经济平(píng)稳增长，需要保(bǎo)持政府信用，不能轻易违约(yuē)。

　　建(jiàn)议(yì)中(zhōng)央大(dà)力(lì)度支持地方(fāng)政府“化债”

　　因此，当前迫切(qiè)需要增强城投(tóu)债权人的(de)持有(yǒu)信心，首先要(yào)确保城投债不违约(yuē)，这(zhè)就意味着城投(tóu)公司能够具备低(dī)成本的借(jiè)新还旧能力。

　　中央提(tí)出“谁家的孩(hái)子谁家抱(bào)”，意味着对地方(fāng)债不兜底，但建(jiàn)议给(gěi)予困(kùn)难省份一(yī)定(dìng)的“托底(dǐ)”支持，即在政策上大力(lì)度(dù)支(zhī)持地方政(zhèng)府“化债”，如帮助地方政府（如城投公司的借(jiè)新(xīn)还旧）降低(dī)债务(wù)成本、拉(lā)长债(zhài)务期限(xiàn)（非债券类债务展期，如遵义道桥(qiáo)实践银(yín)行(xíng)贷(dài)款展期），通过(guò)政策性银行或商(shāng)业银(yín)行的低息资(zī)金(jīn)来降低债(zhài)务成本，让(ràng)债务更加容易滚(gǔn)续。

　　此外(wài)，对于(yú)地方(fāng)政(zhèng)府可否通过出让国有资产来偿债方面，也希(xī)望中(zhōng)央给予(yǔ)政策上的(de)支持。因为今年(nián)3月1日，国资委在对政(zhèng)协十(shí)三届全国委(wěi)员会第五次会议第00503号(hào)提案的答(dá)复中表示(shì)，将(jiāng)适时出(chū)台制度规定及操作细则(zé)，探索国(guó)有权益(yì)份(fèn)额(é)规范化(huà)退出的(de)有效方式和途径(jìng)，充(chōng)分发挥有限合伙企业的优势(shì)，助(zhù)力国有企业创新发展。

　　通过出让国(guó)有企业股(gǔ)权获得收(shōu)入偿还(hái)债务，典型案例为“茅(máo)台化债”：2019年(nián)12月、2020年12月(yuè)茅(máo)台集团(tuán)两次(cì)公告无偿(cháng)划转上市公司共计1亿股股份（合计(jì)占贵州茅台总股本8％，按当时市价计量市(shì)值约(yuē)为1600亿元）至贵州国资(zī)。

　　在当(dāng)前中国经(jīng)济(jì)转(zhuǎn)型(xíng)的关键阶段，维护地方政府的信用，防范(fàn)区域(yù)性金融风险(xiǎn)显得(dé)尤为重要，故(gù)在城投公(gōng)司还没有与政府部(bù)门完全“脱(tuō)钩(gōu)”之前，城投债的“信仰”仍需要保持。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作