昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股(gǔ)东大会的(de)问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召开时的(de)宏观背(bèi)景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不(bù)安，债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突持续(xù)升(shēng)温，人(rén)工智能(néng)正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季(jì)度(dù)营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美(měi)元(yuán)；第(dì)一(yī)季度(dù)投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力(lì)支持倒(dào)闭的(de)硅(guī)谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必(bì)须做(zuò)出赔(péi)偿所有储户(hù)的(de)决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全(quán)球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来(lái)的(de)后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关(guān)系紧张对两国会造(zào)成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发(fā)生冲突是很愚蠢的(de)。我们(men)应该(gāi)做的就(jiù)是和中国和睦(mù)相处(chù)。美国应该与中国(guó)大量开展自(zì)由贸易(yì)。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个月的波动可能(néng)是(shì)二(èr)战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表示，我们(men)大部(bù)分的事业(yè)，在今年报告(gào)的营收都会比去年较低，这都是(shì)因为过(guò)去6个月经(jīng)济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的这几个月公(gōng)司都经历了很(hěn)多的波动(dòng)，这可能是(shì)二战以来最厉(lì)害的一次，二(èr)战的时(shí)候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是这(zhè)一次的(de)波动来自于另外(wài)一个(gè)地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了存货(huò)过多(duō)的(de)情况，这不(bù)是说好像失业率(lǜ)、就业(yè)率的(de)情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在的经济(jì)环境在这六个月已经非常(cháng)不一样了，而我(wǒ)们很(hěn)多(duō)的经理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货怎(zěn)么会一下(xià)子那么(me)多卖(mài)不出去。现在(zài)我们才慢慢地(dì)让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特(tè)第一(yī)季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一(yī)季度是(shì)股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出(chū)售(shòu)了价(jià)值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出(chū)，巴菲特(tè)和他的(de)长期得力助手查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当(dāng)期的(de)估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的企(qǐ)业(yè)做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结(jié)束(shù)。这(zhè)位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大部分(fēn)业(yè)务(wù)的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济(jì)的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为(wèi)其业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的成(chéng)功(gōng)归功于过(guò)去(qù)几(jǐ)十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工(gōng)作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么(me)简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在(zài)的这五个下一代领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得(dé)当的话(huà)，他就不会(huì)将伯(bó)克(kè)希尔交给(gěi)他们(men)。他还补充，每(měi)一个(gè)公司(sī)的情况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的(zài)伯克希尔(ěr)内部都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产(chǎn)负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不担心(xīn)美联储，支(zhī)持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大(dà)的(de)数字，而我喜欢看这(zhè)些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美(měi)联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远不(bù)是(shì)垃(lā)圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对(duì)疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国没有其他地(dì)方可(kě)以像二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半(bàn)就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方石油的管(guǎn)理层，对他(tā)们也(yě)很熟悉。西(xī)方(fāng)石(shí)油做了很多(duō)好(hǎo)的事情(qíng)，建了很(hěn)多(duō)新井还能(néng)盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西(xī)方石油(yóu)的控(kòng)股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确(què)定(dìng)是否会继(jì)续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现在(zài)持(chí)股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西(xī)沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币(bì)储备(bèi)地位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储(chǔ)备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比(bǐ)美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其(qí)是在这(zhè)种货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要(yào)大举印钞很容易，但(dàn)应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么(me)结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好结果(guǒ)。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提到(dào)日本的(de)货(huò)币政策和财(cái)政政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本(běn)实施(shī)的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储(chǔ)备(bèi)货币(bì)，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不(bù)应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究(jiū)启(qǐ)动第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格(gé)局下(xià)，我国生(shēng)猪(zhū)价格(gé)整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期(qī)间最高(gāo)仅(jǐn)涨至(zhì)16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节(jié)过(guò)后的猪(zhū)价走势(shì)，记者查询上甲数据(jù)梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期(qī)间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后(hòu)，才再(zài)度出现小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假(jiǎ)期(qī)前(qián)又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于(yú)5月(yuè)5日下午(wǔ)发(fā)布最新研(yán)究收(shōu)储的公告称，据(jù)国(guó)家发(fā)展改革委(wěi)监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间(jiān)。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节(jié)机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国(guó)家发改(gǎi)委会同有关(guān)部门(mén)研(yán)究适时启动(dòng)年内(nèi)第(dì)二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪(zhū)价格(gé)尽快回(huí)归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场(chǎng)预期(qī)走强，应声上涨。截(jié)至(zhì)5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪期货主力(lì)合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货(huò)市场(chǎng)整体(tǐ)延(yán)续振荡下(xià)跌走势，价格(gé)无(wú)太大起(qǐ)色。徽(huī)商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期货日报记(jì)者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出(chū)栏(lán)心态增强，利空生(shēng)猪价(jià)格(gé)，猪价振荡回落并(bìng)在(zài)4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的(de)猪价(jià)下(xià)，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸(mào)易(yì)商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团(tuán)企业有(yǒu)提前(qián)出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货(huò)价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类(lèi)上市(shì)公(gōng)司公布一季(jì)报(bào)显示(shì)其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对行业(yè)的(de)发(fā)展不(bù)利，容易导致猪价的(de)大起(qǐ)大落。在(zài)这个节点，国家发(fā)改委宣布收(shōu)储，可以看出(chū)国家对生猪(zhū)养殖行业健康(kāng)发展(zhǎn)的重视(shì)与呵护，有助于提(tí)振市(shì)场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释(shì)放下，本(běn)周五生(shēng)猪(zhū)期货盘面随即作出反应走(zǒu)多(duō)。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不会(huì)带(dài)来实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育(yù)等利(lì)多因素(sù)共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪(zhū)价或(huò)延续低位(wèi)区间(jiān)振(zhèn)荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不(bù)同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家(jiā)统计局最新数据(jù)，截至今年(nián)一季度，全国(guó)生(shēng)猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年(nián)一季度生(shēng)猪存栏(lán)环(huán)比出(chū)现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下(xià)降幅度(dù)相当有(yǒu)限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能有继(jì)续回(huí)调走势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋(qū)势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随(suí)着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再次进场，带动(dòng)猪(zhū)价走(zǒu)高(gāo)；但(dàn)今年(nián)二次育肥进出(chū)场节(jié)奏切换加(jiā)快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的(de)小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出(chū)栏(lán)量的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的利(lì)多影响或(huò)许(xǔ)在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关(guān)注二(èr)次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位，并高于去年(nián)同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释(shì)放之中，二(èr)育(yù)增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月(yuè)份(fèn)以来能繁(fán)母猪(zhū)环比增(zēng)加带来的生猪出栏(lán)在5月份可(kě)能继续保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度(dù)至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的(de)时间点有望逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的(de)损(sǔn)失(shī)以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格(gé)空(kōng)间有限并有(肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现(xiàn)已在逐步(bù)回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估值不(bù)高，后(hòu)续在收(shōu)储(chǔ)加持下(xià)，期价存在(zài)继续往上修复(fù)的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边转为(wèi)观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块(kuài)集(jí)体估(gū)值下移带来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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