财联社(shè)记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低(dī)迷持续之下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收益率(lǜ)倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到(dào)年化(huà)3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但(dàn)投(tóu)放依旧比较难。房贷(dài)和前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城(chéng)商行(xíng)相关负(fù)责(zé)人(rén)对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者(zhě)向兴(xīng)业(yè)、广发(fā)等多家银行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其(qí)中86款为开放(fàng)式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责(zé)人对财联社(shè)记者表示(shì)，正常情况下贷款利率要高于(yú)理(lǐ)财收益，否则会(huì)形成套利空间(jiān)。近期出现的(de)收益率倒(dào)挂(guà)的情况的确多(duō)年来少见。这种(zhǒng)情况本质上(shàng)反映实体经济(jì)需求不足，资金可能在金融市(shì)场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高(gāo)的(de)理财(cái)收益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际司司长金(jīn)中夏对外表示(shì)，人民(mín)银行认(rèn)真贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国(guó)务院决(jué)策部署(shǔ)，采取了很多(duō)措施做好(hǎo)金融支持稳外贸(mào)工(gōng)作。首先是降低实体经济(jì)融资(zī)成本。2022年(nián)，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下降了(le)34个(gè)基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季度金(jīn)融(róng)统计(jì)数据发布会上公(gōng)布的数据显示，3月(yuè)份银行(xíng)体(tǐ)系新发企(qǐ)业(yè)贷(dài)加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银(yín)行体系新(xīn)发企业(yè)贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异。财联社记(jì)者注意到，在(zài)部(bù)分资金充裕的(de)一(yī)线城市(shì)利率(lǜ)水平下(xià)沉更快(kuài)，比如央行营管部(bù)早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新(xīn)报告分析认为，一季度的(de)贷款需求非(fēi)常好，央(yāng)行今年一季度公布的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年以来的(de)最高值。但(dàn)最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如(rú)近期票据(jù)转贴现利(lì)率(lǜ)下降，表示银行(xíng)贷款需求较(jiào)差，需要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前的不(bù)景气形成(chéng)鲜(xiān)明对比的是，一(yī)季度理财市场(chǎng)的收(shōu)益率却在节节回升。普益(yì)标准数(shù)据显示(shì)，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公(gōng)司(sī)存(cún)续开放式固收类(lèi)理财产品（不(bù)含现金管理(lǐ)类产品）的(de)近1个月年化收益率的平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存(cún)单利差走阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财产品收益率相比，当(dāng)前银(yín)行新发贷款的(de)利率也不占(zhàn)优。普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发理财(cái)产品中，开放式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多位受访(fǎng)金融行业(yè)人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理(lǐ)财(cái)收益(yì)率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见(jiàn)的情(qíng)况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前非(fēi)对称(chēng)利率政策之下(xià)，贷(dài)款、存款和金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字(zì)科技研究(jiū)院分析师(shī)刘银平(píng)对(duì)财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示，理财产品收(shōu)益率超(chāo)过银(yín)行贷款利率，可能会给部(bù)分(fēn)客户钻空子(zi)的机会，从银行(xíng)那(nà)里获取的低(dī)息贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿(ná)去购买收益(yì)率更高的理(lǐ)财产品，导致资金空(kōng)转，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品业(yè)绩比较基(jī)准不代(dài)表实际收益率，净(jìng)值是不断波(bō)动(dòng)的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财(cái)产品向(xiàng)净值化(huà)转型(xíng)之后对企业的(de)吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实(shí)验室主任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财(cái)收益与金融市(shì)场(chǎng)利率相对(duì)应(yīng)，出现倒挂(guà)的情况(kuàng)主要是即期的贷款利(lì)率与发(fā)行当期定价(jià)的理财(cái)收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易出现这种收益率不同(tóng)步(bù)的(de)脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行(xíng)，意(yì)味着当期发行的理财产(chǎn)品的(de)收益率会同(tóng)步下(xià)降。从这(zhè)一(yī)个角度来(lái)看(kàn)，未来一段时间的理财产品(pǐn)收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银行业(yè)内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分(fēn)行(xíng)负责人对(duì)财联社表示(shì)，该行已经关(guān)注到理财收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财(cái)与贷款(kuǎn)利率差距过大必(bì)然引发资金空转套(tào)利，这(zhè)与(yǔ)货币(bì)政策(cè)初衷不符(fú)。估计(jì)下一步理财产品收益(yì)水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部(bù)银(yín)行理财子负(fù)责人(rén)对财联(lián)社(shè)记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层(céng)资(zī)产大多数为债(zhài)券，而债券市(shì)场(chǎng)发行人(rén)大多是大型企业，理论上其(qí)收(shōu)益率比(bǐ)个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个贷(dài)的定价理论(lùn)上要比理财收益率高才(cái)对(duì)。现在(zài)出现(xiàn)个(gè)贷定价和理财产品(pǐn)大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个人部(bù)门当前的(de)信贷需求(qiú)不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这(zhè)也(yě)是近年来(lái)比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为，如果贷(dài)款定价持(chí)续下行未(wèi)来(lái)新发理财产品收益率也会回落(luò)。“市(shì)场对(duì)利(lì)率走势的预期(qī)是一致(zhì)的(de)，新发的收益(yì)率未来会(huì)下来(lái)，近期整(zhěng)体的趋势也是(shì)这样。一些存量的产品年化收益率近期大(dà)幅(fú)上(shàng)行，主要是(shì)因为(wèi)底层资产(chǎn)是去(qù)年利率高位时(shí)候拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推(tuī)动(dòng)存款(kuǎn)利(lì)率进一(yī)步下(xià)行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷(dài)款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出(chū)手规范(fàn)存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大(dà)型城商行负责(zé)人对记者表示，在贷(dài)款定价上(shàng)不去的情况下，未来存款利率持续(xù)下行应(yīng)该是大趋势，否则银行净息差(chà)承受(shòu)的压力将(jiāng)是(shì)巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财(cái)波动(dòng)的影响(xiǎng)还没完全(quán)消除(chú)，很多客户的资(zī)金还(hái)没(méi)有(yǒu)出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点(diǎn)认为(wèi)，一旦(dàn)第(dì)二季度贷(dài)款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利(lì)率(lǜ)依然(rán)有下降的(de)可(kě)能(néng)性和空间(jiān)，银(yín)行息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一(yī)季度显示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净利息收(shōu)益率和净利差从去(qù)年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款市(shì)场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计(jì)，后(hòu)续对于存款定价自律管理的(de)手段包括但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定(dìng)存(cún)款、通知存(cún)款等创新类活期(qī)存款有(yǒu)可(kě)能将纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来或将对这类产品比照(zhào)活期存(cún)款进行(xíng)规(guī)范；其次，同(tóng)业存(cún)款(kuǎn)套壳(ké)协议存(cún)款需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结构性存款(kuǎn)仍(réng)须(xū)规范，后(hòu)续或(huò)将结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)的（保底(dǐ)收(shōu)益+期权价值）合计(jì)同(tóng)时纳(nà)入自律机制上限，进(jìn)一步压(yā)降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如(rú)果全部(bù)企业活期存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上(shàng)市银行企业活期存款成本(běn)率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市银行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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