本周，沪(hù)综指(zhǐ)3400点关口(kǒu)之前虚晃(huǎng)一枪，以连跌6天的逼(bī)空形(xíng)态(tài)洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更(gèng)多(duō)是受中(zhōng)概股拖累，后市下跌空间不(bù)大。

　　中概股(gǔ)下跌(diē)拖累A股(gǔ)急挫(cuò)

　　截至(zhì)周四，兔年(nián)股(gǔ)市走过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不(bù)了”之叹。其实(shí)，4月下旬行情看(kàn)似疾(jí)风骤雨，大盘较4月18日峰(fēng)值仅缩水约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是外(wài)围股市下跌的风险输入。作为(wèi)同股同权的两地上市(shì)指数(shù)，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指(zhǐ)数兔(tù)年涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹(chóu)。StockQ全球股市排(pái)行榜数据显示，截至周四，香(xiāng)港(gǎng)中企指数(shù)和恒生指(zhǐ)数(shù)过去(qù)3个月(yuè)表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达(dá)克中国(guó)金(jīn)龙指数周(zhōu)二盘(pán)中低位较(jiào)2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷，主因(yīn)是美联储加息(xī)在(zài)即，市(shì)场避险情绪(xù)上升(shēng)，国际(jì)资金(jīn)从(cóng)新兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞联银行(xíng)日(rì)前将中国股票评级从高配(pèi)下调为中性。从(cóng)宏观面看，今年首季，美国GDP年化环(huán)比增长1.1％，较(jiào)上季(jì)放缓1.5个百(bǎi)分点(diǎn)。剔除食品和能(néng)源(yuán)的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两大数(shù)据预示着美国滞胀(zhàng)隐忧(yōu)未减，加息势在必行。英为财情的(de)美联(lián)储利率观测器最新(xīn)数据显示，5月4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险(xiǎn)显现，美(měi)国(guó)对策(cè)是：以(yǐ)1930年(nián)大萧(xiāo)条(tiáo)以来最快速度紧缩货币供应(yīng)。美国3月M2货币供(gōng)应量(liàng)（未经季节(jié)性(xìng)调整）为(wèi)20.7万亿美元，同比下降4.05％，为(wèi)历史最大(dà)降(jiàng)幅，且是连续(xù)第四个月收缩。美联储加息(xī)导(dǎo)致金(jīn)融(róng)资(zī)产盈利缩水，缩表(biǎo)则令(lìng)流动性折(zhé)价效应加(jiā)剧，在全球金融市场催生(shēng)戴维斯双纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌杀(shā)现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个(gè)股

　　美国银行业又一张骨牌(pái)崩塌！第一共和银(yín)行股价周三(sān)盘(pán)中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的总(zǒng)市值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月(yuè)的历史峰值缩(suō)水约97.85％。截至一季度末，其实(shí)际存款较去年末减少(shǎo)约1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球银行业危(wēi)机频现，让(ràng)A股机构不再(zài)抱团银行股，银行部分(fēn)龙(lóng)头股(gǔ)招行等承压，相较而(ér)言(yán)，工商银行兔年以来表现抢眼(yǎn)，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股价兔年(nián)颓势，一是二者(zhě)虎年最(zuì)后3个月股价大涨，涨幅透支了盈(yíng)利增(zēng)速；二(èr)是“中(zhōng)国特色估值体(tǐ)系”开始风(fēng)行，市(shì)场风格转换(huàn)。但(dàn)二(èr)者市净率远高(gāo)于行业均值，难以赋予中特估概念中的(de)回购预期。

　　通达(dá)信数据显示，中字头(tóu)指数年内上涨11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是五连阳。其市盈率(lǜ)和市净(jìng)率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪(hù)深(shēn)京三市A股的(de)市盈率和(hé)市净率中位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让央企国(guó)企(qǐ)估值回归(guī)市场均值(zhí)，已(yǐ)是国家资本新(xīn)战略。国家外汇局日前表示：“无论(lùn)从市盈率还(hái)是市净率(lǜ)等指标(biāo)看，当前A股的估值相(xiāng)对偏低(dī)。”类似表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典(diǎn)型(xíng)个股是，当前总(zǒng)市(shì)值取(qǔ)代贵州(zhōu)茅台成为市值“一(yī)哥(gē)”的(de)中国移动(dòng)，流通(tōng)小(xiǎo)盘+次新+绩优概(gài)念(niàn)让其成(chéng)为中特(tè)估龙头。

　　五月(yuè)预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之(zhī)说(shuō)，源自井喷式(shì)牛(niú)市带(dài)来的(de)财富记忆。1992年(nián)5月21日，上交(jiāo)所放开15只股票的涨跌幅限制，沪(hù)指当日(rì)大涨纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以来的32年(nián)里，沪指(zhǐ)全(quán)年和5月份上涨的年份(fèn)分(fēn)别为(wèi)18次和17次(cì)，二者同时(shí)上(shàng)涨的(de)年份(fèn)有(yǒu)11次。自2008年至(zhì)去(qù)年(nián)的(de)15年(nián)里(lǐ)，红五月出现7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和全(quán)年同步飘红4次，5月(yuè)份这个风向标已不太灵光(guāng)。相比(bǐ)之下，自从2008年以(yǐ)来，沪综指4月(yuè)飘红5次，除了2008年当年下跌(diē)65.4％之外(wài)，其(qí)余年份皆飘红(hóng)。截至周四，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不低。

　　以科技(jì)股为主题的红(hóng)五(wǔ)月行情(qíng)能(néng)否再现？关键在要看(kàn)两(liǎng)点：一是年内上涨逾(yú)53％的互联网指(zhǐ)数能否维持(chí)强势行情。二是作为(wèi)A股第二(èr)大行业指数(shù)，电气(qì)设备(bèi)板块(kuài)能否企稳。该(gāi)指数年内跌幅(fú)为4％，总(zǒng)市值(zhí)跌至5.48万亿元(yuán)，较历(lì)史峰(fēng)值缩水35.5％，占全市场权(quán)重降低(dī)6.52％。不过(guò)，龙头宁德(dé)时代首季盈利增长5.58倍，周四收(shōu)盘较周三低位上(shàng)涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月(yuè)以来，沪深两市(shì)单(dān)日成交始终维持(chí)在(zài)万亿元之上，市场人(rén)气并未退潮，只是风格(gé)轮换在加速。鉴(jiàn)于大盘重新回到W形(xíng)整理格局，后市即使考验3200点(diǎn)附近的半年线和年线关口，下跌空(kōng)间亦不(bù)大。

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