射频(pín)芯(xīn)片领(lǐng)域面临变局(jú)，下游市场增速放缓叠加(jiā)进入竞争红海(hǎi)，海(hǎi)外巨头已开始寻求业务转型。

　　今日(rì)，射频芯片厂商慧智(zhì)微正式在科(kē)创板(bǎn)上市。公司股价开盘破发，跌9.75％。截至收盘(pán)，慧智(zhì)微报19.05元/股(gǔ)，较(jiào)发行价跌(diē)去8.94％，目(mù)前总市值为(wèi)85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级市(shì)场受到资本热捧。据公司上市文件，慧智(zhì)微于2018年末开始进入融资快车道，先后(hòu)引入了(le)华兴资本、元(yuán)禾璞华、大基金二期、红杉中国、IDG资(zī)本、光速中国以及金沙江(jiāng)创投(tóu)等一系(xì)列(liè)外部(bù)机(jī)构股东。截至上市前，大基金二(èr)期、广发信德以及金(jīn)沙(shā)江创投为持股达5％以上的外部(bù)机(jī)构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值(zhí)得(dé)一提的是(shì)，与慧智微产(chǎn)品结构相(xiāng)似的唯捷创芯，上(shàng)市首日也(yě)走出了破发的行情(qíng)，该公司股(gǔ)价于(yú)去年下半年触底回升，但截至(zhì)今日收盘股价仍略(lüè)低于发行价。

　　二级(jí)市场遇冷背后，是射(shè)频领域正(zhèng)面临(lín)变局。目前，正射频(pín)需求走向疲软(ruǎn)。Yole数据显示(shì)，由于智能手(shǒu)机增速放(fàng)缓以及(jí)5G普及潜(qián)力有限等因素影响(xiǎng)，预(yù)计到2028年(nián)射频前(qián)端市场年(nián)复(fù)合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多家全球射频芯片巨头，近年(nián)来也在响应(yīng)市场(chǎng)变化谋求射频芯(xīn)片(piàn)业务以外的转型(xíng)。

　　《科创板日(rì)报》记者注意到，当前，射频领域(yù)仍有飞骧科技、康希通信等公(gōng)司正排队(duì)IPO。

　　▌引入大(dà)基(jī)金二(èr)期等多个知名资方

　　公开资料显示，慧智微(wēi)成立于(yú)2011年，主营(yíng)业(yè)务为射频前端(duān)芯片及模(mó)组的研发、设(shè)计和销售(shòu)，下(xià)游应用领域主要包括智能手机以及物联网(wǎng)，客户包括三星(xīng)、OPPO等智能手机(jī)品牌，闻泰科(kē)技等移动(dòng)终端设备(bèi)ODM厂商，以(yǐ)及(jí)移远通信(xìn)等无(wú)线通信模组厂商。

　　据招股(gǔ)书，2020-2022年，公司分(fēn)别实现营业收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公司当前仍(réng)处于亏(kuī)损(sǔn)状态，净亏损额分别为9619.15万元、3.18亿元以(yǐ)及3.05亿(yì)元。

　　对(duì)于公司亏损(sǔn)持续的原因(yīn)，慧智(zhì)微在招股文(wén)件(jiàn)中称，是由(yóu)于持续进行高额(é)研(yán)发投入；下游(yóu)客户集中且具有产品验证周期，尚未形成规模(mó)效(xiào)应；市场竞争激烈，叠加下游去库(kù)存周期影响(xiǎng)，公司产品毛利空(kōng)间受挤压。

　　研发投入方面，近三年(nián)的总额分别(bié)为(wèi)7588.54万(wàn)元(yuán)、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比例分别为(wèi)36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛(máo)利(lì)方面，近三年公司的综合毛利率分(fēn)别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于(yú)同(tóng)行(xíng)业头部卓(zhuó)胜微50％左右的毛利率水平，也(yě)不(bù)及(jí)和慧智(zhì)微产品结构更接近的唯捷创芯，后(hòu)者毛(máo)利率为(wèi)30％上(shàng)下。

　　在(zài)自(zì)身造血(xuè)能力(lì)不(bù)足(zú)，但(dàn)仍要抓紧扩大规模(mó)的情况下，慧智微开(kāi)启(qǐ)了对外融资(zī)之路。公开信(xìn)息显(xiǎn)示(shì)，公(gōng)司于2018年末开始进入融资(zī)快车道，尤其是冲刺IPO前的2021年，其在一年内完成了三轮融资，众多知名资(zī)方，包括大基(jī)金二期、元禾璞华、红(hóng)杉中国、IDG等也是在这一阶段对(duì)慧智(zhì)微进(jìn)入了慧智微的股东序列。

　　据招股书，截至IPO前(qián)，大基金二期、广发信德(dé)以及金沙江创投为持股达5％以(yǐ)上的外部机(jī)构股东(dōng)，持股(gǔ)比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联(lián)社创(chuàng)投(tóu)通-执中数据(jù)显示，从当前的股价情况看，大基(jī)金二期(qī)在(zài)投资慧智微的近(jìn)两年(nián)时间里，实(shí)现了(le)近2.5倍(bèi)的(de)账面回报，而较大基金二期(qī)晚3个月进(jìn)入、并在(zài)后一轮持续加注的红杉中国，平均持股成本增至13.78元/股，当前实现账面回报(bào)1.38倍。

　　▌射频芯片(piàn)领(lǐng)域面临变局

　　慧智微招股书显示，公司目前有(yǒu)超过接近67％的收(shōu)入(rù)来(lái)自于(yú)手机(jī)领域。当(dāng)前，智能手机(jī)出货(huò)量(liàng)的大幅下降，已经对慧智微的业绩造(zào)成了冲击，而市(shì)场对智能手(shǒu)机(jī)未来增速持续放缓(huǎn)的预期，也(yě)让资本(běn)市场对包(bāo)括慧智(zhì)微在内的射频(pín)芯片厂商做出(chū)了(le)重新思考。

　　根据(jù)Yole的数据，2021年射(shè)频(pín)前端(duān)的市场为(wèi)190亿美元(yuán)以上，2022年由于(yú)手机市场(chǎng)的下滑，射频前端市(shì)场(chǎng)规模(mó)与2021年的(de)市场(chǎng)相(xiāng)差无几。而接(jiē)下来，由于智能(néng)手机的温(wēn)和增长(zhǎng)以及5G普及的(de)潜(qián)力(lì)有限，预计(jì)到2028年(nián)射频前端的市场年复合增长率约为5.8％，将(jiāng)达(dá)到269亿美元。

　　与(yǔ)慧(huì)智微有着相似产品结(jié)构(gòu)，同(tóng)样在IPO前获豪华股东突(tū)击(jī)入股(gǔ)的射频龙头唯(wéi)捷创芯，在去年4月(yuè)科创板上市(shì)时，也遭遇了破发的行(xíng)情，上市首日跌36％。尽管在(zài)去年10月(yuè)跌至(zhì)30元(yuán)每股(gǔ)的价格后止跌回升，但截至(zhì)今日收盘，唯捷创芯(xīn)股价仍低于66.6元/股的发行价，报(bào)61.19元/股。

　　近(jìn)几年，全球多家(jiā)射频芯片领域的巨头(tóu)厂商都在谋求(qiú)转型，拓(tuò)展射频以外的业(yè)务领域。以Qorvo为例，除了原有的射频芯片外(wài)，其(qí)还增加(jiā)了UWB、matter、SiC器件、MEMS等(děng)产品，下(xià)游触(chù)角(jiǎo)延(yán)伸至(zhì)汽车、物联网、电源等领域(yù)。

　　国内(nèi)方面，射频领域正呈现出一片红海的竞争(zhēng)格局，由于入(rù)局者众(zhòng)，且产品仍集中在中(zhōng)低端市场，各(gè)射(shè)频芯片厂商(shāng)只能再卷价(jià)格，进一步(bù)压低(dī)了自身的利润空间(jiān)。

　　射频厂商(shāng)三伍微电子(zi)创始人钟林此前曾(céng)表示，国产(chǎn)射(shè)频前端(duān)芯(xīn)片杀价已经无底线，而预计(jì)未来(lái)每个(gè)射(shè)频细分赛道还会(huì)有更多(duō)竞争者进入，往(wǎng)后三(sān)年射频(pín)芯片厂(chǎng)商(shāng)将面临(lín)更大的生存和(hé)竞争压(yā)力。

　　目前，一级市场(chǎng)对射频芯片厂商的关注亦有所(suǒ)下(xià)降(jiàng)，截至目前，今年共有(yǒu)9家射频(pín)芯片(piàn)厂商宣(xuān)布完成融资，而(ér)在2021年(nián)上半年，这个数(shù)据是近50家，且投资(zī)机构涵(hán)盖了投(tóu)资机(jī)构涵盖(gài)了中(zhōng)金资(zī)本、红杉(shān)资(zī)本中国、小米(mǐ)长江产业基金、深创投等知名(míng)机构。

　　当(dāng)前，射频(pín)领域仍有飞骧科(kē)技(jì)、康(kāng)希通信等(děng)公司正排队IPO。

　　慧智(zhì)微在招股书中表示，本(běn)次(cì)IPO募得资金将用于芯(xīn)片测设中(zhcpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的ōng)心建设、总部基地及上海和广州研(yán)发(fā)中心建设以及补充流动资金。具体战略规(guī)划方面，其(qí)表示将巩固(gù)在5G射(shè)频前端领域取得的市场(chǎng)地位，增加头部(bù)客户(hù)的市场份额；技术上跟进射频(pín)前(qián)端(duān)技(jì)术迭(dié)代(dài)，优化可重构技术框(kuāng)架在在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的(de)应用(yòng)；产品(pcpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的ǐn)上加大对上游(yóu)滤波(bō)器、多工器的产业链布(bù)局，拓展 L-PAMiD 等更(gèng)高门槛的产品系(xì)列。

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