5月23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复星(xīng)医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康德(dé)、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于(yú)低位水(shuǐ)平(píng)，具(jù)有较大吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主题行情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是否能(néng)有反(fǎn)弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第一(yī)季度的影响将会逐步消退，医药(yào)行业(yè)的基(jī)本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）存在一定的估(gū)值(zhí)修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新(xīn)药板块的营收(shōu)与去年同(tóng)期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第(dì)一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看(kàn)，除(chú)去创新药(yào)和疫情受(shòu)益(yì)细分(fēn)领域，医药板块(kuài)中具有较(jiào)好成长(zhǎng)能力的(de)低估值(zhí)板(bǎn)块有原料(liào)药、医疗设备、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创新(xīn)药、器械企业的产品销售前景，国内(nèi)市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近几年来(lái)，由于(yú)老龄(líng)化(huà)，国(guó)内(nèi)医保(bǎo)支出并未增加(jiā)太多，增(zēng)速(sù)中的(de)增量大部分都被用(yòng)于疫情相关(guān)行(xíng)业。

　　这也是为(wèi)什么(me)，国内的医(yī)疗(liáo)行业，增长速(sù)度并不(bù)快。首先，结构(gòu)性(xìng)的分化是非常明(míng)显(xiǎn)的，传统药(yào)企(qǐ)必须要给创新留出空(kōng)间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年(nián)化营收增(zēng)速高达70％。对(duì)本(běn)土医药企业而言，要实现高速发(fā)展，必须要双管(guǎn)齐下，在本(běn)土市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国ong>医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医(yī)药板块中有刚(gāng)性需求(qiú)的新(xīn)基建(jiàn)板块或是最(zuì)具有确定性(xìng)的领域(yù)之一，一定(dìng)程度上(shàng)或(huò)仍是今年医(yī)药(yào)投(tóu)资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进优质(zhì)医疗资源(yuán)扩(kuò)容(róng)下沉、区(qū)域(yù)平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生健康委员会召(zhào)开(kāi)新闻发(fā)布会，重点(diǎn)介绍优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国源下移、区(qū)域平衡布局。县医(yī)院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家卫生健康委通(tōng)过(guò)开展三级医院(yuàn)对口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗(liáo)资源下移(yí)，不断提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过(guò)城市三级医院的对口支援(yuán)，托(tuō)管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域(yù)居(jū)民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普(pǔ)通(tōng)疾(jí)病在市县范围内解决奠(diàn)定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推进(jìn)临床重(zhòng)点专科“百千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按照“搭平台(tái)，建载(zài)体，促(cù)融合”的思路，重点(diǎn)加强群(qún)众需求较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学(xué)、病理学等专(zhuān)科建设(shè)，补齐(qí)资源(yuán)短板，完成预(yù)期(qī)的建设任务。随(suí)着具体政策(cè)的出台，相关的基层医(yī)疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和(hé)心血(xuè)管(guǎn)耗材相关的板块将会有较大的(de)发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场持(chí)续(xù)扩张(zhāng)。随着国家继续支持优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的(de)分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机构(gòu)的采购(gòu)需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗(liáo)器械(xiè)采购将更加(jiā)宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策(cè)推动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭借高(gāo)性价比的优势加(jiā)速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相关大(dà)型医(yī)疗(liáo)器械的(de)龙头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住(zhù)放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医(yī)疗、澳(ào)华内(nèi)镜(jìng)、开(kāi)立(lì)医疗、海泰新光(guāng)。这些(xiē)企业具有较好(hǎo)的产(chǎn)品(pǐn)性能、较好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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