上市(shì)公司退市在A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个(gè)新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其(qí)可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或成(chéng)为首只(zhǐ)因正股退市而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被终止上市(shì)，其(qí)可转债(zhài)已进入退市整理期，引发投资者对(duì)可(kě)转债(zhài)信(xìn)用风(fēng)险的担忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债券(quàn)和股票双重(zhòng)属(shǔ)性，自诞生(shēng)以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传(chuán)的(de)说法是，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债(zhài)性(xìng)”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一(yī)直未出现因正股退市而(ér)退市的(de)情(qíng)况，也(yě)未发生(shēng)过(guò)实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的(de)退市(shì)，零违(wéi)约历史或将被(bèi)打破，可转债(zhài)信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市(shì)后，依然可以执行赎回和(hé)回售等条款，name是什么意思 name是姓还是名但(dàn)由(yóu)于大多(duō)数上市公(gōng)司(sī)是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进(jìn)行(xíng)赎回(huí)的可能性较大。而如果启(qǐ)动破产重整(zhěng)，公司发(fā)行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归为普通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大(dà)不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛(máo)”不(bù)稳(wěn)定了。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债退市并(bìng)非(fēi)完(wán)全(quán)出乎(hū)意料，早(zǎo)已在相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市公(gōng)司股(gǔ)票被终(zhōng)止上(shàng)市的，其发行(xíng)的可转债及其他衍生(shēng)品种(zhǒng)应当终止上市。过(guò)去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零(líng)退(tuì)市、零(líng)违约(yuē)的“神话”。随(suí)着全面注册(cè)制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制(zhì)正在形成(chéng)，以上市股为锚(máo)的可转(zhuǎn)债也跟着出(chū)清，违约(yuē)风险随(suí)之上升。退市，或将成为可转债市(shì)场新常态(tài)。

　　市场在发(fā)展，生(shēng)态在(zài)改变，投资者(zhě)没有理由一成不(bù)变(biàn)，是时候重塑对可转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的(de)路径依赖，学会优(yōu)择品种，规避风险。在(zài)选择债券时，要(yào)理性(xìng)评估正股基(jī)本(běn)面、成长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平(píng)以及发债公司偿债能力(lì)等，防(fáng)范(fàn)债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股业绩表现(xiàn)不(bù)佳、估(gū)值较(jiào)低、退市风险(xiǎn)较高的标(biāo)的(de)，而选择正股经营效益良(liáng)好、估值合理且随市场下(xià)跌(diē)估值(zhí)出现压缩的标(biāo)的。并密(mì)切关注可转债市场(chǎng)风(fēng)格变(biàn)化，及时调(diào)整(zhěng)配置比例和结构，学会在(zài)市场(chǎng)波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目前关于可转债的退市(shì)处理还有(yǒu)不少空白和(hé)盲点，监(jiān)管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给(gěi)予市(shì)场明确预(yù)期。比如，可进一步明确(què)可转债在退市后是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥(yōng)有转股功(gōng)能(néng)等(děng)。同时，应加强对可转债的风险防(fáng)控，强(qiáng)化(huà)发行前的信用(yòng)评级，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可(kě)考虑提(tí)高担保资(zī)产(chǎn)与回售条款(kuǎn)等相(xiāng)关要求，适当(dāng)提升准入(rù)门槛，以(yǐ)更好保护投(tóu)资者(zhě)利益。

　　全面(miname是什么意思 name是姓还是名àn)注册制下，证券市场将(jiāng)迎来(lái)全(quán)方(fāng)位、根(gēn)本性(xìng)的(de)变化(huà)。过去一(yī)些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通(tōng)了，一些规(guī)则制度上的短板不能(néng)视而不(bù)见(jiàn)了。各市场参与(yǔ)主体(tǐ)还需顺时应势，调整包(bāo)括(kuò)可转债(zhài)在内(nèi)的投资方法，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意识(shí)，共促A股市场健(jiàn)康(kāng)稳(wěn)定发(fā)展(zhǎn)。

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