美国债务上限危机暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众议院通(tōng)过(guò)了一项(xiàng)关于联邦(bāng)政(zhèng)府债务上限和预(yù)算的法案，隔日参议院(yuàn)通过(guò)，根据(jù)法案政(zhèng)府开支(zhī)将受到上(shàng)限制约直至2024年结束(shù)，但可以避(bì)免发生债务违约。根(gēn)据美国国会(huì)预算办公室数据(jù)，目前美国联邦债务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总值比例已超过120％，相当(dāng)于每(měi)个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已(yǐ)103次调(diào)整债(zhài)务上(shàng)限，尽管(guǎn)未曾出现过实(shí)质性债务违约，但债务(wù)上限(xiàn)危(wēi)机(jī)仍可从市(shì)场预(yù)期、流动(dòng)性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机(jī)制作用于全球金(jīn)融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士(shì)对《中国基金报》记者表(biǎo)示，在目前美国(guó)债(zhài)务上限情景下，中长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票(piào)表(biǎo)现将更具韧(rèn)性，而市场关注的重点也(yě)将重(zhòng)新回到(dào)美联储的货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票表现更具(jù)韧性

　　除(chú)本次(cì)外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有22次(cì)触及法定上限，每次债(zhài)务上(shàng)限触及后均(jūn)得(dé)到(dào)了上调或暂(zàn)停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数自高(gāo)点(diǎn)下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数(shù)最大下调(diào)幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市(shì)场反(fǎn)应参差，日经225指数(shù)创1990年以来新高(gāo)，香(xiāng)港恒(héng)生指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，尽管美国(guó)彻底违约的(de)可能(néng)性非常低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很(hěn)多国家和(hé)行(xíng)业都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达市场更(gèng)具(jù)韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增长前(qián)景和(hé)具(jù)吸引力的相对估值，尤其看好中国(guó)、泰国(guó)和韩国。

　　具(jù)体(tǐ)就中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才是关(guān)键催化剂。中国今年首季盈利(lì)增长较去(qù)年第四季有所改善(shàn)，有助提振对(duì)中国资(zī)产(chǎn)的信心。与亚洲其他(tā)地区（日(rì)本除外(wài)）相(xiāng)比，中(zhōng)国股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球市(shì)场策略师(shī)赵(zhào)耀庭也对(duì)记者(zhě)表示(shì)，债务协议的顺(shùn)利(lì)通过消除了美(měi)国乃至全球面临(lín)的一个不明朗因素(sù)，进而短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托(tuō)宏观策略总监吴照银对记者称，因投资(zī)者对两党达成一致(zhì)有(yǒu)确定(dìng)的预期，所以近期美国以及全球(qiú)资本市(shì)场并没有对美国债(zhài)务上限(xiàn)问题(tí)过度反应(yīng)，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视

　　目前来(lái)看，主流大(dà)类(lèi)资产对于美债危机的叙事反应(yīng)都较为平淡，但野村东方国际证(zhèng)券资(zī)产管理部总经理(lǐ)兼投资总监肖令(lìng)君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资产配置角(jiǎo)度(dù)出发(fā)，诸如美债上(shàng)限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主(zhǔ)要考虑(lǜ)两点：一是多元化低相关性资产(chǎn)配置、二是支付保险费的另类(lèi)策略，为(wèi)组合(hé)提供(gōng)下行(xíng)保护。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如美元、美债(zhài)、黄金在通(tōng)常较(jiào)风险资产呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此组合配置(zhì)中保有(yǒu)一定比(bǐ)例的避险资(zī)产(chǎn)有助对(duì)冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进(jìn)一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美(měi)债季度展望中也提到，黄金作为典型的避(bì)险资产(chǎn)，国际金价将有支(zhī)撑，短期或继续(xù)走高(gāo)，因为(wèi)美债利率短期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确定性仍(réng)然较高，同时(shí)全球整体风险(xiǎn)因素在(zài)提(tí)高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极(jí)端危机(jī)环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无差别抛售(shòu)一切资(zī)产(chǎn)增持(chí)现金，传统避险资产随(suí)同风险资产一起(qǐ)下跌(diē)，因(yīn)此以期权保护组合下行风险是另一种方式。美债违约(yuē)并非我(wǒ)们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率(lǜ)、以及做空风险资(zī)产(chǎn)的(de)衍生品策略(lüè)将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席(xí)美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最佳非对称对冲(chōng)策略是做空美国高(gāo)评级银(yín)行(xíng)（评(píng)级下调、对手(shǒu)方、杠杆(gān)担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(马美如简介fù)拓特约分析师黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限的(de)提升，将促进美(měi)联储停止紧(jǐn)缩货币(bì)政策(cè)，对美股也(yě)是(shì)一(yī)大利(lì)好。他还认(rèn)为，美国政府的财政支出(chū)得到了(le)保证(zhèng)，在(zài)两年内可以继续举债(zhài)。最近两(liǎng)周的美债谈判(pàn)关键期，美国三大股(gǔ)指主(zhǔ)涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐观。可(kě)见(jiàn)随着(zhe)美(měi)债(zhài)上限谈(tán)判的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进一(yī)步有良好表现。马美如简介>

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国财政政策和货(huò)币政策(cè)上

　　美国参议院已(yǐ)经(jīng)投(tóu)票(piào)通过债务(wù)上限法案，市场关注(zhù)焦(jiāo)点(diǎn)再度回到美国(guó)未来的财政政策和(hé)货(huò)币政(zhèng)策上(shàng)。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事(shì)件，预计联(lián)储仍将贯彻数据依赖原则，联储(chǔ)可能会持续关注就业数据和(hé)工(gōng)商业运(yùn)行(xíng)情况，等(děng)待(dài)市(shì)场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再(zài)开启(qǐ)降息，年(nián)内降息的(de)乐观预期(qī)存在修(xiū)正可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性(xìng)好于预期，如果年核心(xīn)PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排(pái)除(chú)联储还会继(jì)续(xù)加息的可(kě)能，但加息周期已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的(de)趋势不会(huì)改变(biàn)，因此预(yù)计加息(xī)对市场(chǎng)的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议通过后，美国财政部(bù)预计将可于未来7个月(yuè)发(fā)行逾(yú)6000亿(yì)美元的国债。随着市场流动(dòng)性收紧(jǐn)，这(zhè)或将(jiāng)产生显著(zhù)的吸力作用。债券收(shōu)益率(lǜ)或将随着资本(běn)流出经济(jì)而上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析(xī)师黄俊则称，接下来美(měi)国(guó)财政部的工作重点是如何为美债找到(dào)买家，其中有三个重要(yào)看点，即(jí)第一，美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下来(lái)是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第(dì)二，以中(zhōng)国(guó)为(wèi)代表的贸易顺差国是否购(gòu)买(mǎi)美债；第三，美国(guó)国(guó)内普通家庭可能成为购买美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美债。如(rú)果美联储缩表卖出美债(zhài)，美国财政部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市场造成(chéng)极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能(néng)促使美联(lián)储美联储停止(zhǐ)加息和缩表(biǎo)。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此(cǐ)前暗示未来还会加息的措辞，需要关(guān)注(zhù)6月(yuè)利率决议(yì)中美联储(chǔ)是否能进一步确认停止紧缩(suō)的态度。

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