国内“五(wǔ)一”假期来了(le)，但海(hǎi)外市场风(fēng)险依旧不容忽视。在美国多项重要经济数据(jù)出炉后，美(měi)联(lián)储也(yě)将召开5月(yuè)议息会(huì)议，市场普(pǔ)遍预(yù)期将继续加(jiā)息25BP。在利(lì)好利空消息交织下(xià)，节(jié)后市(shì)场走势将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一共和银行(xíng)股价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美国第(dì)一共(gòng)和银行的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多次触(chù)发停(tíng)牌，原(yuán)因是达成救助协议(yì)以维持该银行(xíng)运(yùn)营的希望在变得渺(miǎo)茫。该股今年已下(xià)跌(diē)90％以上。消(xiāo)息(xī)人(rén)士称，该银行很(hěn)有可能会被(bèi)美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道(dào)，自美(měi)国第(dì)一共(gòng)和银行公布其(qí)第一(yī)季(jì)度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价(jià)在接下来的两天内下跌超过(guò)60％，创下历史新低。目前包括来自美(měi)国联邦储蓄保(bǎo)险公司、财政部和美(měi)联(lián)储的官员正在(zài)与其他银(yín)行进(jìn)行协调会议，为第(dì)一共和银(yín)行制定(dìng)救助(zhù)计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加(jiā)强银(yín)行规管

　　在当(dāng)地(dì)时间(jiān)4月28日公布的内部审查(chá)报告中，美联储承认，对于上月硅谷(gǔ)银(yín)行的倒闭案，美联(lián)储(chǔ)难(nán)辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱，也和美联(lián)储的审查(chá)督导(dǎo)行(xíng)动拖沓有关。

　　美(měi)联储认(rèn)为(wèi)，银行业审查员未能(néng)采取有力行动解(jiě)决硅谷银(yín)行越(yuè)来越多的问(wèn)题(tí)。美联储负责金融业监(jiān)管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称(chēng)，审查员未能(néng)充分认识到(dào)，随着硅谷银行的规(guī)模扩大、复(fù)杂性(xìng)增(zēng)加(jiā)，该(gāi)行变得有(yǒu)多么不堪一击。他们的确发现(曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗xiàn)了(le)风(fēng)险(xiǎn)，却(què)没有(yǒu)采取足够(gòu)的措(cuò)施，保证该(gāi)行足够迅(xùn)速地(dì)解决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中(zhōng)三点都和美联储(chǔ)监管不力有关。他说，美联储监管者的(de)错误部分源于(yú)，特朗普执政时的(de)金融业改革普(pǔ)遍放松了对(duì)中等银行的规管(guǎn)。

　　巴(bā)尔还提(tí)到，美联储的文化(huà)转变(biàn)似乎导致联储的监(jiān)管(guǎn)变得(dé)更(gèng)宽松。这些变化体现在降(jiàng)低标准、增加复杂性(xìng)，以及监管方式不够自信果断(duàn)，它们阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美(měi)联储认为，其银(yín)行业(yè)审查员已经确(què)定(dìng)了硅谷银行存在导致其倒闭的一大问题——利率相(xiāng)关风险，但美联储自身(shēn)的流程(chéng)“过于(yú)审慎”，侧(cè)重在(zài)采取行动以前累积过多的证据。

　　美联(lián)储的数据显示(shì)，截(jié)至倒闭时，硅谷银行收(shōu)到31项监管机构的公开审查(chá)报告或(huò)警告，数量是(shì)其他银(yín)行的(de)三倍。报告称，随着硅(guī)谷银行壮大，近(jìn)些年美联储(chǔ)忽视了范围更广的问题，比(bǐ)如该行多(duō)年来一直突破内(nèi)部风险(xiǎn)限制，其(qí)采用的流动性(xìng)指标(biāo)却(què)显示，存款基(jī)础稳定，其利率相关风险还(hái)被评为令人(rén)满意。

　　巴(bā)尔(ěr)透露，美联储将(jiāng)重(zhòng)新审查，适用于资(zī)产超(chāo)过千亿美元银行的一(yī)系列规定(dìng)，包(bāo)括压(yā)力测试和流动性要求，将(jiāng)重(zhòng)新评(píng)估，怎样监督和监管(guǎn)一家银行对利率流动(dòng)性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更(gèng)广泛的银(yín)行强化适用的标准，联储(chǔ)应考虑(lǜ)，让更(gèng)大(dà)范(fàn)围(wéi)的银(yín)行(xíng)适(shì)用标准和的(de)流动性(xìng)规(guī)定(dìng)。他(tā)呼吁，重新(xīn)评估，对于超过25万(wàn)美元(yuán)联(lián)邦保险上(shàng)限的(de)银行(xíng)存款，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应要(yào)求更广(guǎng)泛的银(yín)行(xíng)考虑到可出(chū)售证(zhèng)券的(de)未实现损(sǔn)益，以(yǐ)便让银(yín)行的(de)资本(běn)要(yào)求更好地匹配其(qí)财务状况和风险。他暗示，对资本(běn)规划和风(fēng)险管理不足的公司(sī)，美联储可能增(zēng)加资本(běn)或流动性(xìng)的要求，或者限制(zhì)股票回购、股息(xī)支付或(huò)高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜(bài)登(dēng)批准内华(huá)达州和佛罗里达(dá)州重(zhòng)大灾难(nán)声明

　　据(jù)央视新闻消息(xī)，根据美(měi)国白(bái)宫当地时(shí)间4月28日(rì)的声明，美国(guó)总统拜登批准内华达州重大(dà)灾(zāi)难声(shēng)明，他下令为3月8日至3月19日期间(jiān)受冬季(jì)风暴(bào)影响的(de)地区(qū)提(tí)供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还(hái)于27日(rì)晚批准(zhǔn)佛(fú)罗里达州(zhōu)重大灾难(nán)声明，他(tā)下令为4月(yuè)12日至4月14日期间受严重风(fēng)暴影响的地(dì)区(qū)提供联邦援助(zhù)。

　　联邦(bāng)援助资金可在(zài)成本(běn)分担的基础上提供(gōng)给州(zhōu)政府和符(fú)合条(tiáo)件的地方(fāng)政府以及某些私(sī)人非营(yíng)利组织，用于受(shòu)灾(zāi)害影响地区的应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国(guó)就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达(dá)成原(yuán)则(zé)性协议

　　据央视新(xīn)闻消息，当地时间28日，欧盟委员会(huì)执行副主席东布罗夫(fū)斯基斯对外宣布，欧委会(huì)已(yǐ)与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克就乌克(kè)兰农产品相关事宜(yí)达成原则(zé)性(xìng)协议(yì)。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯(sī)表示(shì)，欧(ōu)盟已采取行动解(jiě)决欧盟成员国和乌克兰农民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等国撤回针(zhēn)对乌农产品的单边措(cuò)施。从(cóng)欧(ōu)盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保(bǎo)障措(cuò)施(shī)。为5个受(shòu)影响的(de)成员国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外(wài)，欧(ōu)盟将继续推进包括葵(kuí)花籽油等(děng)产品的(de)倾销调(diào)查(chá)。欧盟将进(jìn)一(yī)步确保乌克(kè)兰农产品通过欧(ōu)盟通道(dào)出口到其他国家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继续放缓，通胀依(yī)旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商务部最新公布(bù)的数据显示，美(měi)国3月核心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指数环(huán)比上涨0.3％，与市场预期(qī)及前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和能源(yuán)的核心(xīn)PCE物价指数是美联储(chǔ)青(qīng)睐的通(tōng)胀指标之一。此次公(gōng)布的(de)数据再度印证了美国通胀的(de)居高不(bù)下，这加大了(le)美联储5月(yuè)再次加息的可能(néng)性(xìng)。报告公布后，美(měi)国短期(qī)利率(lǜ)期货小(xiǎo)幅下跌(diē)，反(fǎn)映出(chū)5月份加息25BP的可能性约(yuē)为(wèi)90％。

　　就(jiù)在此前一天，美(měi)国商务(wù)部(bù)公布的一(yī)季(jì)度美国宏(hóng)观经济数(shù)据(jù)显示(shì)，美国(guó)一季(jì)度(dù)GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大(dà)幅不(bù)及(jí)市场预期的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公(gōng)布(bù)的一季度核心(xīn)PCE物价指数年化(huà)环(huán)比初值升至(zhì)4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属分(fēn)析师张晨向期货日报记者表示，上述数据显示出(chū)美国经济放缓但通(tōng)胀水(shuǐ)平(píng)依旧高企的滞胀(zhàng)特征。不过，从(cóng)美国GDP折年数同比数据来看，他认(rèn)为一(yī)季(jì)度1.6％的增速(sù)较去(qù)年(nián)四季度0.9％的增速出现(xiàn)明显回(huí)暖(nuǎn)，显示出美国经(jīng)济虽(suī)有放缓，但韧(rèn)性(xìng)尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据(jù)超预(yù)期放缓，坐实了市场对(duì)于美国(guó)经济衰退的忧虑，再加上(shàng)目前欧(ōu)美银行信用危机的(de)尾部(bù)效(xiào)应持续存在，金融不稳定叠加经济景(jǐng)气下滑(huá)，一定程度上(shàng)削弱了美联储(chǔ)货币政策的紧(jǐn)缩预期，同(tóng)时增加(jiā)了(le)下半(bàn)年美联储降(jiàng)息的预期。”中信建投期货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不(bù)过，他也表示，由于反映核心个人消费支(zhī)出(chū)在内(nèi)的一(yī)季度(dù)PCE通胀(zhàng)数据持续上升，再加上(shàng)周(zhōu)五晚间公布的3月核(hé)心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美(měi)联储5月份(fèn)加息基本(běn)不存在悬(xuán)念，此次GDP数据(jù)更多影响的是(shì)年中美联(lián)储(chǔ)的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会(huì)议还需关注什(shén)么？

　　金瑞期货宏观贵金属分(fēn)析师吴梓杰认为(wèi)，当前美联储(chǔ)货币政策面临抑制通胀以及(jí)宏观审(shěn)慎两难的抉(jué)择。随着(zhe)此前银(yín)行业危(wēi)机的爆发以及一季度经济(jì)的回落，美国当前经(jīng)济的(de)脆弱性以(yǐ)及下行压力已(yǐ)经持(chí)续增加，但是(shì)一季度核心PCE同样大幅超过预期(qī)，显示出(chū)核心(xīn)通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味(wèi)着进行政策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会保持(chí)加(jiā)息25BP的(de)节奏，但在记者会上鲍(bào)威尔(ěr)表态或将更加注重安抚市(shì)场情绪(xù)，强调对宏观风险的把(bǎ)控(kòng)，且对未来加(jiā)息(xī)的态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨(chén)认(rèn)为，目前市场已(yǐ)经对美联(lián)储5月加息25BP作出(chū)了充分的(de)计价。鉴于(yú)此次会议并无最新点阵图和经济(jì)展望公布，因(yīn)此会议重点在(zài)于利率决议声明及鲍威尔的会后(hòu)发言两(liǎng)方面。其中，在(zài)决议声明(míng)方面，可重点观察措(cuò)辞调整变化情(qíng)况，特(tè)别(bié)是能否出现“停止加息”相关暗(àn)示。而在会后的新闻发布(bù)会(huì)上，需要重点(diǎn)关注鲍威(wēi)尔(ěr)对(duì)于经(jīng)济与通(tōng)胀前景、后(hòu)续货(huò)币政(zhèng)策以及(jí)银行业危机引发的信贷收(shōu)缩等(děng)方面的观点(diǎn)论述。特别是如(rú)果(guǒ)出(chū)现“停止加息”等明显(xiǎn)鸽(gē)派暗示(shì)，则(zé)无论对于商品市场(chǎng)还(hái)是权益市场而(ér)言(yán)，均(jūn)构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关(guān)注三个方面：一是考(kǎo)虑到通胀(zhàng)的顽固(gù)性，美联储是否会(huì)透露其愿(yuàn)意(yì)容(róng)忍更(gèng)高水平(píng)的通胀；二是美联储(chǔ)对(duì)于目前金融以及(jí)经济(jì)风曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗险的判断，到(dào)底(dǐ)是短期风险还是长期风险；三是美联储未来的货币(bì)政(zhèng)策预期，比如是否透露下半年将降息(xī)或者不降息。

　　他(tā)认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)美联储依然偏(piān)鹰(yīng)派(pài)，则预期(qī)风险(xiǎn)资产将(jiāng)继续回调，美债利率曲线(xiàn)会加深(shēn)倒挂的(de)程度，对市场而言偏负面；如果(guǒ)美(měi)联(lián)储偏鸽派，那市(shì)场风险偏(piān)好会再度上升，美元(yuán)指数预(yù)计显著下(xià)行，贵金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前市场对5月加息25BP已经(jīng)计价(jià)较为充(chōng)分(fēn)，预计(jì)加息(xī)结果不会引起(qǐ)市场较大波动，但是对于6月及以(yǐ)后(hòu)偏鹰(yīng)的(de)政策(cè)预期交易依旧不足。因此，他认(rèn)为本次会议上需要(yào)重点关注美联储(chǔ)声明以及鲍威尔在记者会上对未来政策路径的展望。“尤其是(shì)如果(guǒ)美(měi)联储意外(wài)偏鹰，比如(rú)表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或(huò)将面临(lín)较(jiào)大的冲击，相关(guān)风险资产有意外下跌的(de)风险。”他说(shuō)。

　　贵(guì)金属市场(chǎng)面临(lín)涨跌(diē)两难局面

　　近期美(měi)元指数(shù)持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认为，4月以来(lái)，欧(ōu)美银行业风险事件溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市场对(duì)于美联(lián)储(chǔ)货币政策迅(xùn)速转向(xiàng)的乐观预期出现一(yī)定修正，贵金(jīn)属市场出(chū)现高位振荡调(diào)整，但(dàn)总(zǒng)体(tǐ)回(huí)调幅(fú)度有限。

　　当下来看，他认为贵金属(shǔ)市场在利多、利空因(yīn)素间来回(huí)拉(lā)扯。利多因素方面，美联储加息(xī)临近尾声，对(duì)贵金(jīn)属价格的压(yā)制边(biān)际减弱。同时，美国经(jīng)济(jì)前景黯淡(dàn)，债务上限悬而未决以及(jí)银行(xíng)业风(fēng)险事件余波反复，不(bù)断激发市场避险情绪。从更为宏观的角度来(lái)看，全球“去美元(yuán)化”方(fāng)兴未艾，各国央行强化(huà)黄(huáng)金资产储备功能，使得央行“购金潮”经久不息(xī)。上述(shù)种(zhǒng)种(zhǒng)因(yīn)素均对贵金属价格(gé)形成支撑(chēng)。

　　而(ér)利(lì)空因素主要是(shì)，市场和美联储对于后续货(huò)币(bì)政策之间的预期差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特(tè)别(bié)是(shì)就(jiù)业市(shì)场尽管过热态势(shì)有所(suǒ)缓和，但无论是新(xīn)增非农就业(yè)人(rén)数还是失业率(lǜ)指标，还远未触及经济衰退(tuì)以及美联储(chǔ)货币政策转向的(de)阈值区间，这极有可(kě)能造成通(tōng)胀回(huí)归波折(zhé)反复，进而引发(fā)美联储货币政策前景预期(qī)摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美联储议(yì)息会议落地后的(de)一段时间内，市(shì)场仍然会延续(xù)上述的修正走势，美联储(chǔ)还需在更多(duō)数据(jù)指引以及(jí)银行风险事件落(luò)地后，再相机(jī)作出(chū)政策(cè)调整，而在此之前(qián)预计仍会延续当(dāng)前“走一步看一步”的决策思路(lù)。而市(shì)场(chǎng)对于年内降息(xī)的乐观预(yù)期的(de)修正(zhèng)空(kōng)间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有(yǒu)两条主线(xiàn)：一是(shì)美(měi)国经(jīng)济(jì)是否会陷入衰退，二是全球贸易结算体系下美元的(de)趋势压力。“过去20年，贵金属价格主(zhǔ)要(yào)锚定(dìng)的是美债实际利(lì)率的变化，但(dàn)是最(zuì)近这种联系(xì)正在脱钩，央行购金以及美(měi)元结算(suàn)体系的变化使(shǐ)得贵金属获(huò)得了越来越多的金融溢价。”整体来看(kàn)，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑(jí)还(hái)没(méi)结束，且近期的表(biǎo)现也是(shì)易涨难跌(diē)。从(cóng)资产配置的角度(dù)来看，仍(réng)推荐将贵金属作(zuò)为多(duō)头配置。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已(yǐ)经表(biǎo)现出了(le)一定程度(dù)的(de)易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美(měi)国经济下行以及欧美银(yín)行业风险带来的避险(xiǎn)情绪(xù)对贵(guì)金属价(jià)格仍(réng)有一定支撑，但(dàn)边(biān)际减弱；另一方面，美国通胀(zhàng)高位带来(lái)的(de)加息预测，未能对贵金属形成有(yǒu)力的回落压力(lì)。因此，他预计贵金(jīn)属(shǔ)市场整(zhěng)体仍以高(gāo)位(wèi)振荡为主，在(zài)基准假设下(xià)，贵(guì)金属交易主线(xiàn)将(jiāng)回归通胀(zhàng)逻辑。他认为，当前市场对于美联储降息的预期(qī)仍大(dà)幅(fú)领(lǐng)先美(měi)联储的官方预期，预计在高通胀压力下(xià)，市场对降息预期的修正或将(jiāng)带来金银价格的进一步(bù)回(huí)调。

　　市场人士(shì)提示，随(suí)着国内“五一”长假开启，还须警惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观市场关键数据较多，导致(zhì)市场情绪(xù)波澜起伏，同(tóng)时(shí)基本面(miàn)因素也多空交织(zhī)，海外市场容易出现(xiàn)巨幅波动。同(tóng)时，国内(nèi)“五(wǔ)一”假期结(jié)束后，市(shì)场(chǎng)将直面(miàn)美联储(chǔ)5月(yuè)利(lì)率决(jué)议落地，他预计美(měi)联储会议结果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风(fēng)险(xiǎn)资产的(de)头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期跨越5月(yuè)美联储议息会议等重要事(shì)件，加(jiā)之银行业危机及债务上限问题悬而(ér)未决(jué)，投(tóu)资者要防止(zhǐ)过(guò)分押(yā)注引(yǐn)发的风险。假(jiǎ)期(qī)后可(kě)关注贵(guì)金(jīn)属回落(luò)企稳情(qíng)况(kuàng)，可以逢低布局多(duō)单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于国内(nèi)“五一(yī)”假(jiǎ)期恰逢海外美联储会议这一关键(jiàn)时间节点，投资(zī)者若(ruò)保留(liú)头寸过节，则要(yào)保持头寸有足够安(ān)全边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎(yíng)来(lái)更加(jiā)明确的方向性行(xíng)情，可根据美联储议(yì)息会议给出的指引(yǐn)，对(duì)贵(guì)金属进行相应布局。

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