调(diào)油逻辑提振(zhèn)成本(běn)价格，从(cóng)而能够推升芳烃价格(gé)，去(qù)年二季度芳烃市场的热度(dù)之高也正是(shì)由这个逻辑主(zhǔ)导。然而(ér)，今年(nián)与去年的步(bù)调(diào)明显(xiǎn)不一。期货日报记者观察到(dào)，同为芳烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已(yǐ)连续(xù)出现了(le)9连(lián)跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的表(biǎo)现远(yuǎn)超(chāo)市(shì)场(chǎng)预期。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于(yú)5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原(yuán)因在(zài)于两方面，一(yī)方面由于近期原油大(dà)跌，另一方(fāng)面(miàn)近期成品油裂(liè)差(chà)下跌。”一德期货(huò)分析师郑邮(yóu)飞表示(shì)，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及美国(guó)的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退(tuì)的预期再起。而原(yuán)油供(gōng)应端(duān)的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近(jìn)期回补(bǔ)前期(qī)缺口后继续下(xià)行，对于(yú)化工特别是(shì)与(yǔ)之相关(guān)性相对(duì)较(jiào)强(qiáng)的(de)PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差(chà)方面(miàn)，近期美国汽柴油裂差出(chū)现(xiàn)下滑(huá)，同时美国汽油库(kù)存在4月份去(qù)库(kù)速率减缓，使(shǐ)得市场对于美(měi)国(guó)调油需求的预期边际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记者了解到，美(měi)国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但(dàn)与去(qù)年同期相比，今年芳烃市场走势(shì)相对(duì)偏弱，且(qiě)去(qù)年(nián)调油逻辑发生的时(shí)间在5月发(fā)酵、6月初(chū)达到顶峰(fēng)，今年调(diào)油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中(zhōng)大(dà)期货(huò)能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始于路(lù)径(jìng)依赖，去年极端的调油行情(qíng)使得市场预期今年调油逻辑发生的概(gài)率仍较大，调(diào)油商提(tí)前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑是(shì)调油(yóu)实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来(lái)芳烃美(měi)亚价差处于往年同期高位，但当前(qián)美湾芳烃库存较(jiào)高(gāo)，需求(qiú)饱和(hé)，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑(jí)与去(qù)年(nián)在细节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场对(duì)于(yú)美(měi)国高辛烷值调油料的短(duǎn)缺没有提早预期(qī)，导(dǎo)致(zhì)旺季来临后行情一触即(jí)发，而经历过去年(nián)的大幅波(bō)动(dòng)，随后(hòu)调油商对(duì)于今(jīn)年已经(jīng)提早有所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚价差(chà)一直保(bǎo)持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国(guó)创造套利空(kōng)间，同时我们(men)从(cóng)去年四季(jì)度至今韩(hán)国出口美国芳烃的数量保持相对(duì)高位(wèi)可以(yǐ)一(yī)窥(kuī)究竟。叠加(jiā)今(jīn)年4—5月(yuè)份(fèn)亚洲芳烃(tīng)装置(zhì)的检修预期，今(jīn)年市场(chǎng)的调油(yóu)逻辑在(zài)3月份就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬(xún)开始启动，这明显(xiǎn)早于去年。但我们也看到(dào)了PXN在3月(yuè)下旬后就处(chù)于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在(zài)芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达(dá)期(qī)货分析(xī)师(shī)韩冰(bīng)冰表示，今年(nián)和去年芳烃走(zǒu)势(shì)存在着节奏(zòu)的差(chà)异，去(qù)年5月份是是炒作(zuò)调油需求的主要时期，而今(jīn)年市(shì)场提前到3月就开始炒作。<主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人/p>

　　据(jù)韩冰冰(bīng)介绍(shào)，今(jīn)年调油逻辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供(gōng)需突然(rán)变得紧张，油品裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑(jí)兴(xīng)起。而今年(nián)的问(wèn)题(tí)是欧美经济下行压力较(jiào)大，油品需求面临走弱，从盘(pán)面也(yě)可以(yǐ)看到，3月份市场因(yīn)炒作调油需求大(dà)幅拉(lā)涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利(lì)润却回落，并拖累形成原(yuán)油的下跌(diē)。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于(yú)俄乌冲(chōng)突导致原(yuán)油(yóu)的出口受限以及疫情(qíng)影响下美(měi)国(guó)炼(liàn)厂大幅关停(tíng)引起的辛(xīn)烷需求(qiú)无法(fǎ)匹配，从(cóng)而导(dǎo)致(zhì)了美亚套利窗口(kǒu)的打开，亚(yà)洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的(de)大幅走(zǒu)高(gāo)。今年看工厂对于调油(yóu)行情有所准备，整体(tǐ)缺量(liàng)需求将不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋斐主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人看来，二季(jì)度美国出(chū)行(xíng)旺(wàng)季下调油需求被赋予期待，然而有了(le)去(qù)年二季度调油需求增加下亚美套利(lì)利润可(kě)观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订(dìng)了长约，今年的(de)出口周期(qī)有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃(tīng)出口量观察(chá)，整体1—3月(yuè)出(chū)口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸(mào)易商(shāng)今年与亚洲主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人PX生产企(qǐ)业签订合同(tóng)多(duō)采用FOB模式，便于其在(zài)窗口(kǒu)打开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观察今(jīn)年调油(yóu)大概率(lǜ)仍将发生，但是整(zhěng)体(tǐ)对于芳(fāng)烃价格的提振高度(dù)将极(jí)大可能不(bù)如去(qù)年。”马(mǎ)俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动(dòng)加剧(jù)，近期原油库存低(dī)位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下(xià)降，在对未(wèi)来需(xū)求的不确定和经济可能衰(shuāi)退的背景下调油(yóu)需求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源(yuán)紧(jǐn)张(zhāng)的局(jú)面在恒力(lì)石化和嘉通能源(yuán)两(liǎng)套年(nián)产能(néng)共500万吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)和下游消(xiāo)费(fèi)走(zǒu)弱的(de)影响(xiǎng)下逐渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置(zhì)投产下北方低(dī)价货(huò)源冲击(jī)华东(dōng)，下游硬胶(jiāo)产(chǎn)品(pǐn)利(lì)润不佳，成品(pǐn)库存偏高(gāo)的局面仍(réng)存，苯乙烯(xī)主港库存及上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱化(huà)，但是(shì)现在还没有(yǒu)真正进入美国汽油的(de)消费(fèi)旺(wàng)季，如果5月下旬(xún)开(kāi)始美(měi)国汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高位(wèi)，但是在当(dāng)前衰退预期以(yǐ)及美联储加(jiā)息背景下，成品油消费的(de)成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价(jià)差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后(hòu)期芳(fāng)烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的供(gōng)需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换月(yuè)，市场(chǎng)的交易重心(xīn)转向了2309 合(hé)约，在距(jù)离9月相对较长的时间下市(shì)场博弈(yì)增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而(ér)言，目前(qián)国内纯苯下游品种中除了(le)苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成品(pǐn)库存偏高和利润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期来(lái)看价格(gé)向上的驱(qū)动或较乏力。

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