5月以来(lái)，嘉实基(jī)金、博时基金、富国(guó)基金、南方基金等(děng)多家(jiā)头部公募基金(jīn)密集申报了跟踪(zōng)海外(wài)半导体指数QDII产品，布局全(quán)球半导体(tǐ)市场，引发业内广泛关注。

　　从国内(nèi)半导体(tǐ)板块表现来看，在经(jīng)历(lì)一季度的持续回(huí)调后，半导体(tǐ)板块自4月中下旬以来又开始(shǐ)持续下跌。不过(guò)资金对主题(tí)ETF越跌(diē)越买，区间份额增幅最(zuì)高达40％。拉长时间看，年内超(chāo)半数(shù)半导体(tǐ)主题ETF产品份额(é)出(chū)现正增长，最高份(fèn)额(é)增幅超1282％。

　　多位业内人士(shì)认为，资(zī)金对半导体主题(tí)ETF的(de)越跌越(yuè)买，主要是基于对板块(kuài)中长(zhǎng)期投资(zī)价值的肯(kěn)定。尽管半导体板块年内表(biǎo)现震荡，但随(suí)着国产替(tì)代持续推(tuī)进(jìn)，以及(jí)近期AI行情(qíng)的(de)带(dài)动下，板(bǎn)块(kuài)细(xì)分领(lǐng)域仍有(yǒu)较多投资(zī)机(jī)会。

　　越跌越买，最(zuì)高(gāo)份额涨超1282％

　　从国内半导体(tǐ)板(bǎn)块表现来看，在(zài)经历(lì)一季度的持续(xù)回调后，半导体板块(kuài)自4月中下(xià)旬以来(lái)又开始(shǐ)持续下跌(diē)。以中证全指半导(dǎo)体指数表现(xiàn)为例，该指数在4月(yuè)6日(rì)攀至年内(nèi)高位后便(biàn)开始不断(duàn)下(xià)跌，4月10日至5月12日(rì)区(qū)间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块(kuài)表现上，半(bàn)导体与半导体(tǐ)生产设备板(bǎn)块(kuài)周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业中跌幅居(jū)前(qián)。

　　值得(dé)注(zhù)意的(de)是，尽管板块持(chí)续下(xià)跌，但资金对(duì)主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品越跌(diē)越买。Wind数(shù)据显示，截至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益均告(gào)负，平均(jūn)收益率为-7.18％；但份额(é)却悉数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞信国证(zhèng)半导体(tǐ)芯(xīn)片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内(nèi)份额增幅居前(qián)，分(fēn)别(bié)为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年(nián)内半导体芯片主题(tí)ETF产品份额变化，截(jié)至(zhì)5月(yuè)12日，除汇(huì)添富中证芯片产9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少(chǎn)业(yè)ETF、华泰(tài)柏(bǎi)瑞(ruì)中(zhōng)证韩交所中韩半导体ETF等(děng)三只产(chǎn)品(pǐn)份额出现(xiàn)下降外，其(qí)余产品份额(é)均有大幅增长。其中，嘉(jiā)实(shí)上(shàng)证科创板芯片(piàn)ETF份(fèn)额涨幅位列第一，年(nián)内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续(xù)下(xià)跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理(lǐ)田光(guāng)远分析(xī)，当前半(bàn)导体行业复苏不(bù)及(jí)预期(qī)主(zhǔ)要原因(yīn)，一是国产替代进程不及预期，国内半(bàn)导体企业(yè)相(xiāng)比海(hǎi)外(wài)半导体大厂起步较晚，在技术和人才等方(fāng)面存(cún)在差(chà)距，在国产替代过程中产品(pǐn)研发和客户(hù)导入进程可能(néng)不及预期(qī)；二是下游需求不及预期，在边缘政(zhèng)治和全球经济疲(pí)软背景(jǐng)下，全球电(diàn)子产品等终(zhōng)端需(xū)求(qiú)可(kě)能不及预(yù)期，从(cóng)而(ér)导致(zhì)对半导体产品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导(dǎo)体行业正处于下行(xíng)筑底(dǐ)的阶段，但(dàn)我们认为有望于(yú)今年看到拐点的出现”田光(guāng)远表示，在(zài)本轮周期中，率先回暖的(de)种类要(yào)看芯片下游的景气度，有创新属性和份额(é)提(tí)升属性的环(huán)节会率先回暖。一方(fāng)面中国经济体重(zhòng)要(yào)的构成(chéng)央国(guó)企(qǐ)对(duì)资产回(huí)报提出要求，民(mín)营(yíng)企业的(de)竞(jìng)争(zhēng)力提(tí)升(shēng)也会更(gèng)加依赖数字化，成本效率提(tí)升是(shì)数(shù)字化的(de)长期关键驱(qū)动力(lì)，另一(yī)方面短周期维度数字经济有顺周期属性，经济复苏会加大企业数字(zì)化投入力(lì)度。

　　九泰基(jī)金战略投(tóu)资部副(fù)总监、九泰泰富灵(líng)活配(pèi)置(zhì)混(hùn)合(hé)（LOF）基金经理刘源表示，首(shǒu)先，回顾年初以(yǐ)来半导体板块上涨的原因，一方面是2022年(nián)板块调整幅度(dù)较大，行业估(gū)值处(chù)于底部(bù)位(wèi)置；另一(yī)方面市场预期(qī)基本面即将见底，再加上有AI主题(tí)的催化，所以从年(nián)初到4月初半导体(tǐ)指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多(duō)个股的股价其实是过(guò)度反应的(de)，所以随着4月中下旬半导体一季报披露，整体呈现(xiàn)强预期、弱(ruò)现实的表现，再加上AI主题的(de)降温，综合因素引起行(xíng)业近(jìn)期的持(chí)续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导(dǎo)体投资(zī)价值

　　尽管半导体板(bǎn)块年(nián)内(nèi)表(biǎo)现震荡，但从(cóng)资金(jīn)对主题(tí)ETF产(chǎn)品越跌越买也能看出投资者对(duì)板块价值的肯定，多位业内人士也表示(shì)，长期看好半导体(tǐ)板块投资价(jià)值。

　　“我们认(rèn)为当(dāng)前无需过度悲观。”嘉实基金田光远(yuǎn)表示，从基本面上，人工(gōng)智(zhì)能给(gěi)半导体(tǐ)带(dài)来了新的需求(qiú)增(zēng)量，从周(zhōu)期视(shì)角，预(yù)计(jì)未来(lái)1-2个季度虽然会有(yǒu)一定业绩(jì)的压力，但一方面需求会重新复苏，另一方面(miàn)中国半导(dǎo)体企业有国产替代(dài)的中期逻辑支撑；另(lìng)外，估值(zhí)方面，半导体(tǐ)板(bǎ9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少n)块估值波(bō)动较大(dà)，且(qiě)子板(bǎn)块和(hé)细(xì)分线索(suǒ)较多，始终有估(gū)值合(hé)理甚至低(dī)估的机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该板(bǎn)块很(hěn)多优质的公司(sī)处于历史估值分位低(dī)位区(qū)间(jiān)，随(suí)着需求回暖或者新产品(pǐn)的突破，会有(yǒu)形成很好的投(tóu)资机会。他进一步表(biǎo)示(shì)，人(rén)类历史经(jīng)历了三(sān)次工业革命，前两次都是以能(néng)源为对象进(jìn)行创新，第三次是信息为对象进行创新，当(dāng)前阶(jiē)段的人(rén)工智能从感知智能走向认知智能(néng)后(hòu)，将(jiāng)对人类(lèi)生产(chǎn)力的提升产(chǎn)生(shēng)巨大(dà)的(de)影响，也会开启新一轮的工业革命，它是信息革(gé)命(mìng)经历(lì)了(le)个人电脑、互(hù)联网革命和移动互联网革命后在万物智(zhì)联层(céng)面的延(yán)伸，将会在经济(jì)、社会、政治、军事等方面(miàn)全(quán)面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)人类社会。当前仍处于(yú)新(xīn)一轮产业革命爆发的早期(qī)的阶(jiē)段，在人工智能(néng)带来的技术变革浪潮下，人工(gōng)智能对(duì)云管端各方面都产生了影响，云侧变化最为(wèi)显著，很多环(huán)节发生了改(gǎi)变，产生了(le)新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着(zhe)人(rén)工智能应用的落地，端侧和网侧的新(xīn)硬件也会(huì)产生(shēng)新的投(tóu)资机会(huì)。因此我们长期看好半导体的(de)投资(zī)价值。”田光远建议投资(zī)者长(zhǎng)期关注(zhù)该板块(kuài)投资机(jī)会，他(tā)认(rèn)为(wèi)可以重点(diǎn)配(pèi)置的主线包括(kuò)以(yǐ)AI为代表(biǎo)的创新(xīn)线、周(zhōu)期见底(dǐ)后的复苏线(xiàn)、以及以半导体设备(bèi)材料国(guó)产(chǎn)化为代(dài)表的(de)制(zhì)造线。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影也(yě)表示，2023年全(quán)面看好整(zhěng)个半导体(tǐ)板块，其中(zhōng)，从(cóng)半(bàn)导体国(guó)产化为主的设备材料(liào)EDA板块，到下游需求为(wèi)主的芯片设计都会在(zài)今(jīn)年都(dōu)有(yǒu)非(fēi)常好的(de)机会。首先，基(jī)本面上，美国对中国(guó)的极限制(zhì)裁将加(jiā)速中国芯片的(de)国产替代，党的(de)二十(shí)大(dà)对于科(kē)技安(ān)全(quán)的强调为芯片的国(guó)产替(tì)代提供了坚实的(de)理(lǐ)论基础。其次，芯片设计板块经过近一年的充分调整，股价已经充分(fēn)反映悲观(guān)预期。最后，伴(bàn)随AI等新需求(qiú)拉动，整个芯片(piàn)设计(jì)板块(kuài)有望正式迎(yíng)来(lái)反(fǎn)转。

　　“站在当前，我们将持(chí)续(xù)跟踪和调研半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)库存、动销数(shù)据和重点(diǎn)公司(sī)的边际变(biàn)化，同时动态跟踪电子消费(fèi)品的复苏情况，预判半导体景气(qì)的拐点。”九泰基金刘源表示，展(zhǎn)望未来，AI的基础模型训(xùn)练需(xū)要(yào)大量(liàng)算力，硬件(jiàn)基础设施成为发展(zhǎn)基石，算力芯片等核心环节(jié)预期将会受益(yì)，后续(xù)有望驱动(dòng)半导体行业持续(xù)增长。此外，半导(dǎo)体设备公司的(de)一季报业(yè)绩相对较强(qiáng)，国产化(huà)趋势仍在(zài)加速推进，后续半导体(tǐ)设备、材(cái)料也是可以关(guān)注的(de)方向。存储(chǔ)作为(wèi)半导体中最大的周期品种，也可能在年内迎(yíng)来(lái)边际变(biàn)化，需要持续动(dòng)态跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我(wǒ)认为需要关注景气度修复速度(dù)和估值的匹配程度(dù)，尽管基本面改善的(de)趋势比较确(què)定(dìng)，但(dàn)改善的(de)过(guò)程中(zhōng)股价(jià)有可能(néng)波动(dòng)较大，要结合基本面变化综合判断配(pèi)置价值，我们也会通过适(shì)当调仓来平衡风险。”刘(liú)源补充道。

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