财(cái)联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备(bèi)明(míng)显的淡旺季特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是(shì)啤酒企业的“兵家(jiā)必争(zhēng)之(zhī)地”，而年内(nèi)火(huǒ)爆的淄博烧烤(kǎo)一定(dìng)程度上助(zhù)力啤酒行(xíng)业“淡季(jì)不淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更(gèng)是(shì)值得投资者(zhě)期待(dài)。

　　从(cóng)一(yī)季度(dù)业绩来看，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒(jiǔ)单季度营收突(tū)破百(bǎi)亿元。但包(bāo)括(kuò)百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏(cáng)发展在内的外资(zī)系啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本(běn)土与外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去(qù)年消(xiāo)费整(zhěng)体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪(kān)称一抹(mǒ)亮色。民气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别生证券王言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加(jiā)成(chéng)本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期(qī)明显(xiǎn)提速。国(guó)盛证券符蓉预(yù)计2023年将是(shì)啤酒龙头(tóu)弱势(shì)区域(yù)持续扭亏、释放(fàng)利润(rùn)的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市(shì)场颓势(shì)明显 大(dà)鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸(bà)”格局或成“一(yī)超多(duō)强”？

　　从(cóng)二级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今(jīn)股价(jià)累计最大(dà)涨幅分(fēn)别达159%和187%，前(qián)者目前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和(hé)135%。值得注(zhù)意的(de)是，自2021年高点(diǎn)迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴(xīng)起，北京的燕京(jīng)、上(shàng)海(hǎi)的力波(bō)、福建的惠(huì)泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎每座(zuò)城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五(wǔ)强争霸(bà)，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山(shān)4月24日发布(bù)的研报罗列五(wǔ)大巨头的(de)具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于中等水平，市场集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业(yè)将有望进(jìn)一步(bù)提升盈利水(shuǐ)平(píng)。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过(guò)一(yī)段时间(jiān)的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将(jiāng)演变(biàn)为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追(zhuī)上(shàng)来，形成(chéng)1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的(de)是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润(rùn)增长将低于去年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士(shì)伯(bó)啤酒在中国多个(gè)地区的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价(jià) 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤(pí)酒行(xíng)业的(de)业绩增长，多亏了高端化。此前多年(nián)，高端啤(pí)酒市场主要由(yóu)外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控(kòng)。近年(nián)来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大(dà)的华润雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在已经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行其道(dào)。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对上游成本(běn)敏(mǐn)感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响(xiǎng)啤(pí)酒成本(běn)主要材料；下(xià)游终端议价能力较(jiào)强(qiáng)，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业为向高(gāo)端化转型已(yǐ)多次实(shí)施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消(xiāo)费场景恢复(fù)将加速各啤酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品结构优化(huà)、加速高(gāo)端化进程，2023年吨(dūn)价(jià)提升(shēng)幅度或不(bù)弱于(yú)成本催生普(pǔ)遍提(tí)价的(de)2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的提(tí)价，近几(jǐ)年(nián)时有(yǒu)发生。啤(pí)酒提价(jià)涨幅、频次(cì)、企业参与数量(liàng)高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国(guó)啤酒市(shì)场的(de)产(chǎn)品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华润(rùn)啤酒的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇(qí)”，都是为了继续突破(pò)价(jià)格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在(zài)百元级(jí)产品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出(chū)“百年气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高(gāo)端(duān)产(chǎn)品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位(wèi)最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券(quàn)朱会振4月(yuè)29日发布的研报(bào)指出，青岛啤(pí)酒中档(dàng)高端齐发(fā)力(lì)，高端化势能锐不可当。产品端(duān)方面，公司在坚持纯生(shēng)系及(jí)经(jīng)典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一(yī)步提升(shēng)中(zhōng)档崂山品(pǐn)牌占比，并借(jiè)助桶(tǒng)啤、白啤等高(gāo)端(duān)产(chǎn)品放量，带(dài)动整体产(chǎn)品结构持续升级。随着23年(nián)现饮场景全(quán)面复(fù)苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司(sī)全(quán)年业绩(jì)将维(wéi)持高(gāo)增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式(shì)完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续(xù)多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购(gòu)方华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒高端(duān)及超高端产(chǎn)品(pǐn)仅(jǐn)占其(qí)收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明(míng)目前市场(chǎng)更加认可(kě)、熟(shú)悉其经(jīng)济型产品如勇闯天涯等(děng)，但(dàn)对其(qí)高端产品认知(zhī)度(dù)或接受度相对(duì)偏低。公司提(tí)价空(kōng)间较大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章(zhāng) 借助U8势(shì)能(néng)持(chí)续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老(lǎo)大(dà)哥(gē)，燕(yàn)京啤(pí)酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩(suō)不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的(de)营业(yè)额甚至被重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年(nián)一季(jì)度(dù)延续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端(duān)新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒(jiǔ)號(hào)社区(qū)小(xiǎo)酒馆这种新零售业态(tài)的落地(dì)生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱(yù)4月21日研报(bào)指出，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一季度销(xiāo)量(liàng)同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整(zhěn气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别g)体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食(shí)品(pǐn)点(diǎn)评称，改革(gé)红(hóng)利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优(yōu)化之下，公司(sī)业绩弹性(xìng)将进(jìn)一(yī)步(bù)加速(sù)。

　　此外，分(fēn)析人士(shì)指(zhǐ)出，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及(jí)空间，且目前行业格(gé)局未定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味(wèi)发展趋势，产品风味及应用场(chǎng)景(jǐng)布局(jú)多元化企业，将更(gèng)加(jiā)能够顺应(yīng)精酿(niàng)市场发展趋势，拥(yōng)有长期可持续(xù)发展潜力，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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